来源:国泰君安
货币政策回归常态，后续利率不具备大幅下降可能
预计2021年经济将继续修复，实际GDP年增长率约为9%；经济复苏动能将主要由消费和出口驱动，投资方将相对稳定，核心将提高制造业投资。预计货币政策将保持总体稳定，谨慎使用宽松的总量，强调精确导向的基调，与2020年相比略有收紧，促进银行“量价稳定下降”。监管方面也恢复正常，重点是基础框架和创新业务，2020年意见稿可能在2021年发布。
息差企稳预期强烈，2021年银行开启新征程
2021年货币政策边际收紧将企稳或小幅反弹；2020年不良贷款处置规模是近十年来最大的，企业偿付能力正在恢复。2021年，预计不良贷款会下降，信贷成本也会相应下降。因此，2021年，我们将看到上市银行的收入和利润增长上升，开始新的征程。
投资建议
经济持续复苏，货币政策回归正常，银行股DDM分母两端受益，看好2021年银行股绝对收益的投资机会，维持增持评级。
出口、消费、制造业投资是2021年经济的主要驱动因素，因此选股遵循两条主线:1。修复公共资产质量的预期更有利于出口和制造业的快速修复，兴业银行，建设银行，江苏银行；2.零售资产占比高的银行，平安银行，招商银行，邮储银行(H股)。
风险提示：经济复苏的程度和步伐仍然是不确定和重复的。
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