来源:开源战略团队
Summary
Abstract
1RCEP签署成功，达成全球最大的自由贸易协定。2020年11月15日，东盟10国和中日韩澳新等15国正式签署《区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)》，标志着全球最大的自由贸易协定正式缔结。RCEP有22亿人口，约占世界总人口的30%。2019年15个成员国GDP达到25.6万亿美元，占全球经济的29.3%，区域内贸易额为10.4万亿美元，占全球贸易额的27.4%，对深化区域经济一体化、稳定全球经济具有象征意义。虽然RCEP在前期经历了波折，但最终落地仍超出市场预期。中国对外合作的突破将在一定程度上改变目前a股的定价逻辑:从注重“内循环”到更加注重“双循环”。
2减税模式敲定，为出口复苏增添动力。
目前RCEP成员国的具体减税模式基本包括四类:“协议生效后立即减为零”、“过渡期减为零”(包括10年内减为零等。)、“部分减税”和少量“例外产品”，而RCEP货物贸易中零关税产品的数量一般超过90%。从短期来看，关税的降低甚至降低无疑会使出口企业受益。目前，中国对RCPE签约国的主要出口贸易产品绝大部分是纺织服装产品、轻工制造产品、机电、电气、化工等工业产品，上述行业短期内将迎来业绩提升。RCEP协议的签署将为中国优势产业链的海外市场拓展提供更加宽松的外部环境。在疫情过后的全球复苏中，中国出口产业链将迎来更广阔的发展机遇。
3经贸交流，基础设施先行，“一带一路”回归市场视线
RCEP成员国中的东盟国家也是“一带一路”建设的重要成员。RCEP的启动促进了区域经贸交流，使得国际交通建设显得尤为重要。目前除了马来西亚、新加坡等国家，东盟国家人均GDP相当于中国2010年左右的水平:一方面会有大量的基础设施投资和建设，这将是中国基础设施产业链潜在的市场空间，部分公司的增长可能会有回报；另一方面，2020年是中国-东盟数字经济合作年。目前，东盟已经发布了2020年上半年19个重点项目清单，包括老挝-越南点对点互联项目和东盟数字中心项目。中国和其他RCEP国家可能会推动两国在新的基础设施领域深入合作，通信和电力设备等新的基础设施产业链企业将迎来新的发展机遇。
4的顺周期性逻辑得到了加强。
RCEP的落地对市场来说无疑是一件“好事”，无论事先有什么预期，后续具体落地和细节之间的博弈存在什么不确定性。我们认为，这将加强两个市场的顺周期性主线:第一，在疫情后的全球复苏中，中国的制造和出口产业链将优化竞争格局，获得更大的业绩增长空间。推荐:化工(大型炼油化工、钛白粉)、集中运输、机械设备、通讯；二是传统行业的想象空间可能被打开，提供了发现被低估板块价值的机会。建议:建筑和银行业。
风险预警:国内经济下行超出预期，RCEP项目未得到有效推进。
报告文本
1。RCEP签署成功，为出口复苏增添动力
2020年11月15日，东盟10国和中日韩澳新等15国正式签署《区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)》，标志着正式
目前，RCEP成员国的具体减税模式基本包括四类:“协议生效后立即减为零”、“过渡期减为零”(包括10年内减为零等)。)、“部分减税”和少数“例外产品”，而RCEP货物贸易零关税产品整体数量超过90%。从短期来看，关税的降低甚至降低无疑会使出口企业受益。目前，中国对RCEP签约国的主要出口贸易产品绝大部分是纺织服装产品、轻工制造产品、机电、电气、化工等工业产品，上述行业将在短期内迎来业绩提升。我们在《大选之后，买入复苏》中提到，在不同的情景下，中国的出口很有可能保持在季度水平以上的乐观情绪，而RCEP协议的签署将为出口的持续复苏提供更强的推动力。
2。经贸交流，基础设施先行，“一带一路”还是回归市场视线
从长远来看，RCEP的签署将产生深远的影响。我们相信，RCEP协议的签署可能会带来东盟地区基础设施建设的繁荣，甚至使“一带一路”重返市场热点。这些包括:
(1)RCEP成员国中的东盟国家也是建设“一带一路”的重要成员国。对于泛亚铁路圈等东盟地区的传统基础设施，虽然已经实施了一段时间，但大部分建成路段都在中国境内。主要障碍在于资金来源。尽管AIIB、CDB等机构为该项目提供了70%以上的资金，但约30%的项目支出仍是东盟国家的沉重负担。RCEP的推出促进了区域经贸交流，使得国际交通建设显得尤为重要。目前，除马来西亚、新加坡等国家外，东盟国家人均GDP相当于中国2010年左右的水平，需要投资建设大量基础设施。同时，低关税扩大出口带来的经济增长也支撑了项目投资。结合习近平总书记在博览会上提到的扩大进口措施，我们认为，扩大进口一方面在于平衡国际收支账户，另一方面在于利用中国的消费市场赢得更多的国际话语权，这将使中国在东盟国家的投标更加顺利。
另外，云南和四川作为东盟国家的门户，2020年上半年公布的计划总投资规模处于全国前列。以云南为例。目前，进入东盟国家的三条铁路均从云南出境，玉墨铁路、大理铁路、边境铁路、边境高速公路、跨境电网、智能电网等项目也出现在云南省公布的重点项目中。我们认为，未来连接东盟国家的传统基础设施项目更有可能快速推进，“一带一路”可能再次成为市场热点。
(2)新基础设施有望与RCEP接轨，2020年是中国-东盟数字经济合作年。东盟秘书长林宇辉表示，到2025年，东盟数字经济将从2015年占GDP的1.3%增长到8.5%(2019年中国数字经济将占GDP的36.2%)。2020年上半年，东盟发布了19个优先项目清单，包括老挝-越南互联互通项目和东盟数字中心项目。同时，2020年8月，中韩两国在经贸联委会讨论RCPE问题时，也提到将推动双方“新基础设施”与“一带一路”对接，培育后疫情时代两国经贸合作新的增长点。虽然具体实施方案尚未披露，但我们相信，中国和其他RCEP国家完全有可能在新的基础设施领域进一步深入合作，通信、电力设备等新的基础设施产业链企业将迎来新的发展机遇，获得更大的增长空间。
3。风险预警
国内经济下滑超出预期，RCEP项目未得到有效推进。
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