投资要点
1。全球重估:从所谓的“零利率时代成长股估值趋于无穷大”来看，全球成长股和价值股的估值差距目前会收敛
1)2020年全球成长股和价值股的分化程度已经超过了2000年互联网泡沫的高峰期。
2)2020年全球疫情和无限QE之后，科技股“特斯拉”或消费类股“海天”估值继续泡沫化，追求者用“零利率可持续增长=估值无限高”来解释；相反，传统的周期性核心资产的生存能力受到质疑，低估值、高分红被视为“价值陷阱”。
3)如果经济复苏趋势确立，零利率不是长期常态，升值会逐渐加深。
2。出人意料的是:阶段性的、周期性的价值绝地反击，“格雷厄姆的烟头”反击
2.1、周期性的价值绝地反击“时间”:冬天的一场大火，经济复苏有望升温
1)中国:经济复苏首先开始并持续。中国利用社会制度优势，率先在世界范围内控制新冠肺炎疫情，经济社会生活基本正常化。下半年，将逐步开始积极补货。
2)海外:美国总统大选的结束，新冠肺炎疫苗的问世，都有利于全球复苏共鸣的预期升温。疫苗量产后，海外新冠肺炎疫情可以持续防控，今年史无前例的刺激政策将继续支撑经济复苏。美国储蓄率上升到历史新高，个人可支配收入上升而不是下降；美国NAHB房地产市场指数创历史新高。
2.2。周期性价值反击的“地理优势”:估值偏低，中国资产受益于全球重组
1)中期，美元有望进入贬值趋势，这是全球重组的指挥棒。a)美元贬值的必要条件是债务困扰和放水依赖。b)欧洲和日本都实行MMT理论，将财政赤字货币化。未来几年强势美元还是弱势美元的策略，取决于美国未来几年的政治经济选择。c)以史为鉴，美国在80、90年代实施弱势美元战略，对应的是美国传统经济竞争力的提升，食品、能源、基础设施、房地产将是未来几年的起点。
2)中期而言，中国高性价比资产将受益于人民币升值、全球再分配和升值。一方面，中国各领域核心资产经历了供给侧改革的洗礼，行业竞争优势凸显，尤其是在全球低增长的平庸时代。另一方面，疫情过后，海外流动性泛滥，中国货币政策率先正常化，使得中国资产配置对外资更具吸引力。2020年5月至8月，境外机构持有的中国政府债券和政策性银行债券月平均流入量为1160亿元，是2019年月平均流入量的4倍。随着经济复苏，“债券型资产”也将受到配置的机构资金的青睐，如外资、保险、银行理财子公司等。
3。做人:中长期来看，科技消费药是中国新经济的主轨道，关键在于性价比
3.1。中国经济减速转型的成功，为核心资产牛市奠定了基础，而“以内循环为主，双循环带动”的新战略，有利于新经济领域不断涌现成长型核心资产。
3.2。正是“连水”催生了上一轮(2016-2017年)港股的大牛市，这次是“换鱼”。港股行业市值结构明显优化，科技、医药、新消费拉动转型加快。港股成为投资中国新经济核心资产的沃土，有利于境内外投资者加强港股配置。
4。投资策略:遵循
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