来源:长城证券
核心观点
Q2收入方面的下降已经明显缩小，利润方面已经将损失转化为利润。实现营业收入7.41亿元，同比增长21.01%；归属于母亲的净利润为7700万元，同比下降-48.44%；扣除后，返母净利润5600万元，同比下降-56.25%；Q1和Q2季度营业收入分别为187万元/5.53亿元，同比下降-48.3%/-3.81%。归属于母亲的净利润为-0.17/94万元，相比之下为-144.81%/-14.88%；扣除后净利润为-17/74万元，同比下降-158.25%/-25.46%。
大规模渠道步入正轨，收入占比提高4.3%。从类别来看，衣柜收入为6.47亿元，同比下降-24.65%；内阁收入4615万元，同比增长81.68%；木门收入1328万元，同比增长-11.32%；成品2378万元，同比下降-30.08%；门窗收入1582万元，同比下降15.28%，延伸类比重继续上升。渠道方面，分销收入6.48亿元，同比增长-24.05%；直销收入2590万元，同比增长-35.69%；大宗业务收入3079万元，同比增长284.83%。作为公司新拓展的渠道，大宗渠道拓展良好，2010年上半年大宗渠道收入占比从1919年的0.53%上升到4.3%。7月31日好莱客，《资本合作意向书》签约，计划收购湖北千川门窗公司51%的股权，大宗业务有望进入新阶段。
盈利能力随着收入的恢复而恢复。H1毛利率为-1.74个百分点，同比增长37.65%；净利率为-5.84%至9.6%。期间，费用比率为5.97%比28.03%。其中，销售费用率为0.31%至14.47%；管理费率(包括4.6%的R&D费用率)为4.22%至12.25%；财务费用比率为1.46-1.32%。在Q2，一个季度的毛利率为-0.91%至38.53%，净利润为-2.36%至16.44%。Q2随着收入下降的缩小，公司的盈利能力得到了修复，毛利率处于正常水平。
经营现金流充裕，周转效率相对稳定。得益于退税，好莱客H1实现经营现金流1.51亿元，同比增长25.34%；经营现金流/经营活动净收入比率为248.05%；销售现金流/营业收入同比增长5.77%至114.75%。净营业周期为-46.01天，比去年同期增加3.81天；其中，存货周转天数为51.85天，比去年同期增加23.18天；平均采集周期为9.09天；同比增长4.25天；应付账款周转天数为106.95天；同比增长23.63天。尽管受到收入下降和大宗业务比重上升的双重影响，公司的业务周期天数相对稳定，整体周转效率保持在较高水平。
投资建议:2020年疫情仍会有压力，好莱客的新渠道和新类别会有一定的增值。同时，进入工程业务将为公司带来新的增长动力。不考虑湖北前川的整合，公司2020-2022年的每股收益预计分别为1.20元、1.33元和1.47元，相应的市盈率分别为17X、15X和14X。保持“推荐”投资评级。
风险警告:疫情的影响超出预期；房地产政策的调控力度加大；原材料价格上涨；劳动力成本上升；行业竞争加剧等。
（以上就是关于“商界证券:好莱客：Q2收入端降幅显著收窄，大宗业务拓展顺利”的全部内容。文章来源：配查查，本文地址：http://www.zhehuidb.com/news/gupiaopeizipingtai/3642.html）