资料来源:CICC宏
2019年12月CPI持平于11月的4.5%，低于市场预期的4.7%、但与我们的预期一致。
核心消费物价指数上月同比增长1.4%。12月份，中国消费者物价指数环比增速从11月份的0.4%放缓至0%。根据消费物价指数数据，食品通胀非但没有反弹，反而有所下降。
图表: 12月和11月消费者物价指数比较
资料来源:中欧国际工商学院，CICC研究部
图表:消费者物价指数按年细分贡献:猪肉，非猪肉动物蛋白食品和其他产品
资料来源:风能信息，中欧国际工商学院，CICC研究部
► 食品价格通胀有所回落。12月消费者物价指数食品价格增长率从11月的19.1%上升到17.4%，环比上升到-0.4%(11月上升到1.8%)。就细分而言，猪肉价格从上月的110.2%降至97%。另一方面，新鲜蔬菜价格同比增长率从上月的3.9%上升至10.8%。
2010-2000年12月非食品价格同比增长率从11月的1.0%上升至1.3%，环比增长率从11月的0%上升至0.1%。分类显示，11月份消费者价格和服务价格环比持平。
图表:消费者物价指数月环比数据
资料来源:中欧国际工商学院，CICC研究部
► 非食品价格回升。
12月生产者价格指数月环比增长率从11月的-0.1%上升到0%。原材料价格指数环比上涨0.1%，而11月份为-0.4%；采矿业生产者价格指数环比持平，而11月份为0.8%；与此同时，加工业的生产者价格指数环比持平，而11月份为0.1%。按行业分类，石油和天然气价格环比上涨3.8%，11月份小幅上涨0.1%。长江中下游的价格逐月涨跌互现。具体而言，天然气生产和供应价格环比上涨2.2%，但纺织品、化学原料和产品以及化学纤维价格环比分别下跌0.7%、0.8%和1%。12月份的消费物价指数趋势
12月PPI同比增速从11月的-1.4%显著回升至-0.5%，但低于市场预期的-0.3%。
大体符合预期，食品价格通胀率下降，而非食品通胀率上升。展望未来，正如我们最近分析的[1]，年初的通胀数据可能会受到春节因素的干扰。一月份消费者物价指数可能突破5%，但二月份消费者物价指数可能回落至4%左右。同时，中美贸易谈判的进展也可能对通胀产生影响。具体而言，如果中美贸易摩擦“恶化”，总需求边际增强，生产者价格指数和核心消费价格指数通胀可能反弹，而农产品价格和整体消费价格指数的上行压力可能缓解边际。
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