一个月后，央行两次下调反向回购利率。18日，央行恢复反向回购操作，以保护年末流动性，并将14天期反向回购利率下调5个基点，这也是近4年来首次降息。
金融市场对“降息”的反应相对平淡。事实上，这不是新一轮降息，而是市场完全预期范围内的后续降息。11月18日，央行将7天期反向回购利率下调了5个基点。当时，市场预计14天期反向回购利率将相应下调。可以说，昨日的“降息”只是遵循了7天期反向回购利率相同降息的既定步骤，以维持反向回购利率的合理期限差价。
从以往经验来看，14日和7日反向回购利率几乎保持了相同的频率调整，自2016年以来，两者之间的利差一直保持在15个基点。从11月初的中期贷款“降息”到7天和14天的反向回购利率，连续操作反映了央行对收益率曲线的管理。
与14天的反向回购利率下调相比，昨日央行在20多个交易日后重启反向回购操作，向市场投放净2000亿元流动性更值得关注。随着年底的临近，全年的资金需求都在增加。多年来，中央银行从12月中旬开始全年增加资金投入，以保持合理和充足的流动性。从市场利率走势来看，目前隔夜和7天利率等短期利率仍然较低，但14天以上的年间利率呈现明显上升趋势，反映了年间资金的收紧。可以预计，央行近期将密切关注市场流动性状况，继续增加反向回购操作，28天反向回购也有望重启，以护送元旦和春节资金需求高峰。
中央经济工作会议提出，稳健的货币政策应灵活适度，保持合理充足的流动性，降低社会成本配资。展望明年，稳定增长和降低成本将是央行货币政策的主要目标。价格-数量协调的边际空间仍然存在。降息预计将继续。最新一轮降息可能会在1月份到来。一月份的减少可以达到“一箭多雕”的效果。它不仅能及时补充流动性以应对春节期间的资金高峰需求，还能降低银行的资本成本，促进贷款市场定价利率(LPR)的下调和贷款实际利率的下降。此外，年初通常是信贷集中的时候，特别债券的大规模发行也需要足够的市场流动性来支撑。
至于降息，虽然明年仍有空间，但由于目前消费物价指数上升的压力，短期内很难实现。正如央行行长易纲所说，我们应该珍惜正常的货币政策空间，不要急于大幅度降息。预计明年货币政策将降低社会配资成本，主要体现在两个方面:量化工具和疏通货币政策传导机制。
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