在经历了10月份信用社融资意外下滑后，11月份信用社融资如期改善，新增人民币贷款、信用社融资增幅等关键数据甚至好于市场预期，尤其是企业中长期贷款的复苏和表外配资收缩明显放缓。这可能表明实体经济配资的需求继续改善，经济稳定的信号越来越明显。
有趣的是，市场上对11月份新贷款中中长期企业贷款复苏的原因进行了辩论。一方认为，11月中长期贷款反弹的主要原因是地方政府的非标准等隐性债券互换，这并不是实体经济好转的真实配资需求。另一方面，据说如果由非标准债券互换驱动的企业中长期贷款只回升，那么三种非标准配资贷款，即信托贷款、委托贷款和无贴现银行承兑汇票，就不会变成同样的好，而是应该与企业中长期贷款形成一种权衡关系。
事实上，实体经济配资的需求已经改善了一段时间。一方面，今年下半年以来，新增企业中长期贷款稳定回升。同期非标准配资的收缩趋势不是恶化而是改善，表明配资资产负债表内外的环境都在改善。另一方面，根据央行发布的贷款需求指数(loan demand index)，2019年第三季度贷款需求指数同比上升，结束了前两个季度同比下降的趋势，这也符合企业中长期贷款同比正常化的时间点。
实体经济配资需求因各种因素而改善。首先，在稳定增长的需求下，基础设施投资正在做出巨大努力。从最近的政策取向来看，特别债券作为资本的使用进一步扩大，一些基础设施项目的最低资本要求也有所降低，基础设施投资的增长率有望加快。其次，企业库存周期接近历史底部，补充库存和增加资本支出的需求将在未来一两个季度更加明显，预计这将推动制造业投资增速稳定在底部。当然，没有货币和信贷政策的支持，广泛信贷的有效性是无法实现的。11月中旬，中国央行和中国银行业监督管理委员会(more)召集多家银行进行讨论，要求采取更高的政治立场和更多的信贷。当月新增信贷规模超出预期，这也表明该行确实采取了行动，并不断增加对实体经济的配资支持。
中央经济工作会议可能仍会把稳定增长作为明年宏观政策的重中之重。随着反周期调整工具的推出和经济本身周期性因素的改善，2020年的形势可能不会像预期的那样糟糕。积极的信号正在出现，黎明和机遇正在悄悄酝酿。
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