若民主党拿下佐治亚州，他们将以50：50的票数，加上副总统的一票完成对参议院的控制。民主党的优先任务是新的Covid-19救济计划，除去已经签署的9000亿美元刺激法案外，可能有额外的6000~9000亿美元规模的刺激包推出。
但拜登的其他政策面临两个问题：1）大多数立法要求在参议院获得60票的支持；2）宽松的财政政策需要开源节流。
我们认为，拜登将撤消《减税和就业法》中的部分减税措施，然后使用这笔钱扩大医疗补助，并为新能源消费提供一些激励措施。在民主党领先优势较少的情况下，气候变化和能源政策落实将较为困难。
市场方面，更多的财政刺激和可能的基建计划有利于再通胀交易。美债收益率、大宗商品趋于上行，权益资产短多长空，风格上周期好于成长。
一、民主党在参议院拿下多数（majority）的意义
若民主党完成对参议院和众议院的控制，他们的优先任务是新的Covid-19救济计划，可能以众议院通过的《健康和经济复苏综合紧急解决方案法》（HEROES ACTZ）为蓝本，其中包括7500万美元用于新冠测试和追踪，向符合条件的美国人发放更多支票（2000美金/人），并为资金短缺的州和地方政府提供1600亿美元的补助 。除去已经签署的9000亿美元刺激法案外，可能有额外的6000~9000亿美元的刺激包推出。
表1：可能的新的财政刺激包 |
资料来源：美国国会，天风证券研究所 |
除了Covid-19救济计划外，民主党的计划还包括：
1）基础设施计划：通过绿色基础设施，房屋翻新和制造电动汽车等方式创造数百万个工作岗位。拜登希望美国到2050年达到零净排放。
2）联邦法官任命
3）加强奥巴马医改
4）移民政策上DACA永久化
5）种族歧视问题，包括加强黑人投票权
然而，即使民主党赢得佐治亚州的两个席位，拜登的愿望清单也不会轻易实现。一方面，大多数立法要求在参议院获得60票的支持（阻挠法案filibuster），另一方面，宽松的财政政策实施需要开源节流。
如果无法获得共和党的帮助推动立法，民主党当然可以选择废除阻挠法案，但这需要在参议院拥有51票，而即便民主党拿下佐治亚州的两票，他们在参议院也仅获得50个席位，更不用说在现有的48个民主党参议员中，至少有5位已经对《华尔街日报》表示，他们对阻挠议事的改革表示反对，其中包括加州参议员戴安·范斯坦（Dianne Feinstein）、乔恩·泰斯特（Jon Tester）和乔·曼钦（Joe Manchin）。
表2：拜登其他长期政策落实可能性 |
资料来源：Morningstar，天风证券研究所 |
上图显示了民主党如果以50-50的票数拿下参议院，各种政策实施的可能概率。由于国会只能在2021-22年立法会议推动这些政策，而对抗新冠大流行将耗费大部分时间，留给其他事项的空间将减少。
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