MSCI在a股中所占比例不断上升，外资在a股中所占比例不断创新高。市场数据背后是海外机构对中国市场的热情。
石城投资全球机构业务负责人王琦在走访了美国、英国等20多个城市的50多家机构投资者后，清楚地感觉到对中国感兴趣的机构投资者数量正在增加，越来越多的海外投资者认为有必要区分新兴市场和中国的股票配置，并考虑如何建立更好的“全中国”投资组合。
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在石城投资的年度全球路演中，王琦拜访了许多国家的数十家机构投资者，包括美国的退休养老金、保险基金、(大学)补助基金、FoF/MoM、私人银行、家庭办公室等。今年，这些机构投资者在考虑中国市场时，表现出了新的变化。越来越多的海外机构投资者认为仅仅通过新兴市场基金在中国投资是不够的王琦表示，海外投资机构的资产配置将逐步向“除中国以外的新兴市场”和“除日本以外的亚洲除中国”发展。
一些海外专业投资机构表示，他们更关心中国是否会独立于新兴市场指数，中国个股的配置是未来的趋势。
王琦说，一方面，这是因为中国的经济比所有其他新兴市场和发达国家都大得多。中国经济已经占到全球国内生产总值的16%，全球经济增长的30%-40%也来自中国。目前，中国股票在全球市场的权重只有3%左右(包括a股和在香港和海外上市的中国股票)，尽管a股的权重高达5%。因此，解释中国股票在新兴市场框架中的重要性远远不够。
另一方面，中国股市的规模、广度和深度都决定了新兴市场框架的局限性。王琦表示，a股已经是世界第二大股票市场，交易量仅次于美国，为总市值。中国已经是新兴市场中最大的一个经济体。a股完全融入国际指数体系后，将占到新兴市场权重的20%左右。再加上现有的海外上市中国公司，整个中国将占40%以上的权重，高于目前30%的权重。从股票数量来看，本月摩根士丹利资本国际(MSCI)被纳入a股市场后，整个中国市场在摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)中将有700多只股票，而整个新兴市场指数将有1400多只股票。在美国(非新兴市场)甚至超过636家。从消费、医疗等行业的角度来看，仅a股就已经是现有非中国股票的两倍。
王琦说，如果中国将来真的脱离“新兴市场”的框架，未来进入a股市场的外资将远远超过估计的4万亿人民币。
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王琦拜访的大多数投资者多年来一直投资中国股市。今年，他们的“新思维”是如何更好地整合a股和海外中国的投资，以及如何建立最好的全中国投资组合。来自南方一所大学的资助基金表示，它已经决定增加在中国市场的投资。问题不仅在于是采用多头策略还是对冲基金，更重要的是，这些增量基金应该分配到哪个中国市场？a股还是海外中国？”王琦说。
王琦表示，大部分受访机构已投资海外中国，但尚未投资a股，正在考虑a股入市的时机和策略。最后，极少数从未直接投资中国股市的机构正在考虑是先投资海外中国还是a股，还是两者兼而有之。
就工作而言
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在过去两周，石城投资的首席信息官和全球机构业务负责人走访了美国10多个城市，拜访了20多个机构投资者，从退休金到大学补助基金，从家庭办公室到专业FoF/MoM。当然，一方面，这是为了扩大我们的海外业务；另一方面，它是从a股市场的海外机构投资者那里收集(一些)反馈。这是a股国际化背景下极其重要的信息。
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“说实话，我们对中国并不乐观。但事实是，越来越多的(机构投资者)客户在询问中国a股，所以我们必须提前做好准备。”中国中西部的一家投资咨询公司；
“我们已经有了一个内部a股投资团队。然而，鉴于这个市场的广度和深度，我们需要知道如何更好地抓住相关投资机会，包括优秀的外部经理。”西海岸的一家基金公司；
“我们已经决定增加在中国市场的投资。问题不仅在于采用多头策略，还在于对冲基金。更重要的是，这些增量资金应该分配到哪个中国市场？a股还是海外中国，或者两者都有？”南方一所大学的补助基金；
“我们的股票投资分为三个部分:美国、除美国以外的全球市场和新兴市场。我们在新兴市场投资了很长时间，但我们总觉得我们的新兴市场基金经理往往不如中国，这是该行业的通病。因此，我们增加了专门投资中国市场的中国股票配置和基金经理，包括a股投资专家，以弥补这一不足。”东部的慈善基金；
“我认为几乎所有的机构投资者都对中国投资不足。中国体重不足是一个普遍的问题。”华东某大学捐赠基金首席信息官；
“很明显，你提到的a股指数已经并入我们。上周，我们的高级官员刚刚讨论了中国的投资策略。现在，我们更担心中国是否会独立于新兴市场指数。新兴市场交换中国或亚洲交换中国只是时间问题。独立的中国分配是未来。”专业投资组织。
这些评论充满了专业观点。我想知道你读完之后感觉如何。综上所述，我们应该注意以下几点:
(1)这些外资几乎不担心短期基本面和价格波动。包括特朗普政府限制在华投资的消息在内，在会议上只是偶尔提及。这反映出许多外资机构长期以来仍对中国的市场基本面和丰富的阿尔法机遇持乐观态度。
(2)甚至那些不喜欢中国的投资者也应该开始关注a股市场，因为他们的客户给了他们压力。当然，这是对a股指数的包含和权重增加的补充。
(3)大多数投资者仍然通过新兴市场基金“间接”投资中国市场，这是可以理解的。然而，越来越多的投资者已经意识到中国市场的规模和特殊性，从而发展成为专注于中国投资的经理人。
(4)这些流向中国投资专家的资金可能来自新兴市场基金，也可能是全新的增量基金。未来，如果中国真的脱离“新兴市场”的框架，未来进入a股市场的外资将远远超过我们预期的4万亿人民币(详情请参考我们之前发表的公开数字文章)。
最后，我还想问一些我们观察到的问题。
(1)今年以来，监管部门多次加大了资本市场的改革开放力度，这对a股市场的长期健康发展绝对有利。然而，外国投资者对这些最新措施(包括取消合格投资者配额等)知之甚少。)，这反映了我们缺乏全球推广。这需要整个生态系统的合作，包括监管机构、买方、卖方和信托机构。我也希望政府能尽快发出有关的细则。
(2)大多数外国投资者对a股仍然知之甚少。有趣的是，茅台酒是我们衡量彼此对a股市场理解的基准之一。在过去两周，我们拜访的100%的客户都认识阿里巴巴(甚至认为阿里巴巴公司已经可以满足其在中国的地位)，而只有大约40%的客户听说过茅台酒(基于一个已经更了解中国的客户群)。许多外国投资者对a股公司质量的判断只停留在国有企业和非国有企业阶段。
(3)由于被动投资(交易所交易基金、指数基金等)的强劲势头。)在美国市场，一些美国投资者也倾向于投资中国a股指数基金，忽略了历史上a股指数的高波动性和近0%的长期回报率。
(4)中国投资者对公司治理的关注出乎意料。即使是从事高频交易的专业投资机构也向我们提出了公司治理问题，更不用说其他长期投资者了。随着a股市场的进一步开放，我们相信公司治理将成为海外投资者关注的焦点。提高上市公司治理水平将是监管、交易所、上市公司、买卖双方共同努力的下一个目标。
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