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来源：天风证券
动力电池板块的投资机会与下游电动车需求强相关，因此关注下游需求具有重要意义，本文主要对中国、欧洲、美国三大地区需求进行分析：
中国：今年全年销量有望达132万辆，同比增长10%。明年的增量主要来自：Model3+Y贡献16万增量、新势力贡献7万增量、比亚迪+长城贡献近20万增量、大众等合资车企贡献10万辆、五菱宏光MINI贡献10万辆，合计增量约62万辆，明年乘用车销量达176万辆，超出目前市场预期（140-160万辆）。这些车型对其他电动车的挤出效应较小，如特斯拉+新势力开拓高端市场；宏光MINI主打低端车市场；长城猫系列定位女性化市场，偏蓝海；合资车企电动车平台车型均为首次推出。因此预计上述车型基本为纯增量，叠加B端回暖，明年乘用车销量超过175万辆兑现概率较大，预计电动车总销量有望接近200万辆。欧洲：欧洲碳排政策为强约束，同时搭配高额补贴，今年欧洲销量持续高增，预计今年销量128万辆，同比增长137%，由于欧洲补贴、碳排政策明年边际变动较小，所以明年欧洲销量维持高增的概率较大，市场对于欧洲销量预期分歧也较小，我们判断明年欧洲销量有望达196万辆，同比增长53%。美国：美国销量主要依赖特斯拉的产品周期，随着ModelY产能爬坡，预计明年特斯拉在美销量有望达35万辆，拉动美国电动车销量达50万辆，同比增长55%。此外拜登上台后电动车税收抵免的20万辆限制政策有望取消，若此政策落地，美国电动车市场将受到巨大刺激（如Model3标准续航目前价格3.8万美元，享受完全补贴后略高于3万美元，直接打入经济性轿车价格带）。我们认为市场对于明年需求最大的预期分歧在于国内的销量。从过去两年看，由于补贴退坡、疫情等各种因素，国内销量连续3年在120-130万辆徘徊，行业虽然一直处于低迷期，但电池成本却出现了超预期的下降，且下游整车与中游电池、材料行业也经历了一轮洗牌出清，因此行业出现了真正有竞争力的产品，为C端需求放量打下基础。当政策波动、疫情等压制因素消失之后，我们认为明年行业需求将快速释放，中性预计明年销量接近200万辆，乐观预计或超200万辆。在【明年国内需求超预期叠加海外高增】的行业背景下，我们认为投资逻辑主要围绕三点：1）优选带有经营杠杆的标的【宁德时代】、【拓普集团】（汽车组覆盖）、【科达利】；2）市场份额持续扩张的公司，主要是【亿纬锂能】、【欣旺达】（电子组覆盖）、【璞泰来】；3）推荐价格底部，具有涨价逻辑标的，6F/电解液的【天赐材料】、正极磷酸铁锂的【德方纳米】。
风险提示：国内销量不及预期，欧洲碳排政策变动，特斯拉上海工厂产能爬坡不及预期
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