欧洲正极至少60%供给缺口最大受益者，明年岀货量将再增70%+，未来5年营收还有5倍空间。
当升科技是世界领先的阳极之一。此前，BAK电池的坏账拖累了业绩，导致19年净利润下降。加上19年的行李清算，今年的利润预计将增长253%-282%。
东吴曾多洪团队认为，随着后续的全球电气化浪潮和公司的优质客户结构，未来几年将进入超高速增长时期。
1)正极需求五年复合增速35+%,欧洲产能缺口国内企业受益10-59000
2020年，欧洲电气化爆发后，对正极的需求急剧增加。20-22年内，欧洲正极的本地产能只能满足30-40%的需求，中国正极企业有望加速海外替代。
据测算，25年全球对正极的需求预计为217万吨，5年复合增长率为35%。
目前5/6大概是正毛利率的10%-12%，8是技术溢价导致的毛利率的15%-20%。预计铁锂路线中短期份额会回升，但高镍理论成本较低，仍是长期选择，技术领先企业享受超额利润。
另外，原材料钴、锂价格处于历史底部，明年需求旺盛。预计价格会反弹，正极厂商将受益于库存涨价
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当升科技。出货主要来自海外电池厂，20年占70%。是SK的全球主供，也稳定供应LG储能、村田、比亚迪
由于海外企业单价较高，公司利润率水平较高。2003年，公司每吨利润预计为13000元/吨，明显高于行业平均水平70-100万吨。公司20年的产能从2.4万吨迅速扩大到年底的4.4万吨，未来常州基地仍有规划，23年产能8-9万吨。公司表示订单充足，有望实现全员生产销售。预计20-22年公司正极出货量为2.4/4.5/6.4万吨，对应增长率为57%/88%/43%。
2)客户结构优质,明年销量将增长70%以上
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根据东吴的计算，2025年国内外对三元阳极的需求分别为49/117万吨，预计2当升科技年国内外份额为9-10%，相当于25年出货约15万吨，仍比20年高出5倍以上。
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3)三元正极未来5年有5倍增长空间
4)估值10-59000
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