来源:兴业证券
投资亮点
本周推荐保持行业“推荐”评级，8月组合:今世缘/洋河股份/泸州老窖/山西汾酒/青岛啤酒/010-110。
[白酒周观点]今年中秋节白酒应该跟踪哪些指标？本周，我们旨在分析如何跟踪中秋节。考虑到指标的可用性和有效性，我们认为跟踪经销商的社会库存是最有效的。具体的逻辑演绎过程如下。首先，今年的中秋节尤为重要。传统的旺季叠加了补偿性消费。中秋节决定着白酒企业年度目标的实现，也是检验疫情对行业发展逻辑和竞争格局影响的观察窗口。我们认为，今年中秋节已有明显改善，同比略有增加，竞争激励明显分化；
其次，这个中秋节与以往不同。消费场景能否释放成了最大的不确定因素。酒厂和经销商的心态，甚至销售措施都会改变。制造商的刺激支付政策或强制性的压货手段很难奏效。更重要的是争夺终端和刺激销售，而经销商将对旺季持乐观和悲观态度。由于现金流的原因，在销售没有明显改善之前，他们会抵制制造商的压货，所以中秋节经销商的进货周期会更短。
第三，前期指标的有效性会受到影响，旺季的跟踪会更加关注厂商的规划(如全年中秋节任务的比例)、收款进度、价格表现等。今年，这些指标的及时性将受到影响，因为经销商对未来不确定性的担忧将降低他们赚钱的意愿，而且该计划可能会因反复流行而调整。制造商的促销价格在淡季和旺季不可避免地会下降。如果判断繁荣不尽如人意并给出销售建议是不明智的，我们认为终端销售是最关键的，因为无论消费场景是否发布，消费力是否受到影响，销售都可以解释一切；
最后，经销商库存是最有效的指标，由于终端的多样化、分散化和销售缓慢，该指标的有效性大大降低。对于资本市场，可以从经销商层面获得更多数据，而经销商库存直接反映了终端库存情况。这个指标应该是跟踪的重点，特别是对单个经销商的定期跟踪会更有价值。
本周白酒中报披露结束，总体看Q2有承压但环比改善明显，行业内部分化比较明显，基本符合我们前期的判断。关于对该行业的投资，我们延续了之前的观点，认为白酒的繁荣程度不断上升，在餐饮行业具有较高的估值和性价比，所以我们继续推荐名酒。消费旺季即将重现，板块催化作用明显。具有较高恢复灵活性的二线和三线目标，如今世缘、顾靖、汾酒等。推荐使用。目前，高端毛乌露的估值成本表现已经开始出现在白酒内部，建议在价格松动、股价回调时大胆布局。对于那些愿意超出年中报告预期并在第三季度有很大灵活性的井和酒鬼，建议在左侧布局。本周，餐饮指数上涨7.73%，在所有板块中排名第一，比沪深300指数高出5.07%。我们推荐的股票主要上涨如下:今世缘(14.37%)，洋河股份(9.03%)，泸州老窖(19.97%)，山西汾酒(12.35%)，青岛双星
风险警示:宏观经济严重下滑，原材料和劳动力成本持续上升，食品安全问题，五粮液，茅台渠道管控效果不尽人意，市场系统性风险加大，行业竞争加剧
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