来源:经济观察
首次，中国科技公司成功地创造了一个在世界各地流行的应用程序，它已经成为美国政客攻击的头号目标。8月6日晚，美国总统特朗普签署了一项行政命令，禁止任何美国个人或实体在45天后与TikTok、微信及其中国母公司进行交易。前一天，美国扩大了其“网络计划”，声称正在加紧努力从美国网络中删除“不受信任的”中国应用，并禁止包括华为、阿里、百度、腾讯等在内的中国互联网公司。
当中国经济继续增长，从20世纪90年代占全球GDP的2%到现在的15%，过去的全球格局正在崩溃。世界正在经历裂变，从旧世界转移到新世界。通缩、分裂和动荡将成为新世界的基本特征。
随着新世界的线索，中国资本市场的结构和逻辑正在发生深刻的变化。蚂蚁金服宣布a股和h股上市，中国a股即将迎来第一个真正意义上的科技巨头。阿里、JD.com、网易和其他中国股票也通过香港回归。从010年到11276年，增长了16倍，5G、半导体、新能源和物联网受到高度追捧。自主控制、技术创新和国内消费的主要投资路线是明确的。中国企业在华尔街重新定价，一套新的投资逻辑正在金融街市场形成。
新旧世界交替时，资本市场一直是大国博弈的前哨，这次也不例外。中国资本市场一直处于起步阶段，a股经历了30年的跌宕起伏。目前，中国资本市场放缓的可能性“比以往任何时候都高”。
面对上个世纪前所未有的变化，中国需要抓住新一轮科技革命和产业革命的机遇，资本市场是未来科技发展的桥头堡。在漫长的历史周期中，如果我们回顾未来的2020年，它可能是旧世界走向新世界的转折点，这可能会改变中国或世界。
投资中国
在走向牛市的过程中，a股的大幅上涨戛然而止。投资者面临的是一个冲击加剧的市场。资金在跌宕起伏、差异、混乱和游戏之间快速进出。"市场仍在探索投资主线，牛市如何能在一夜之间完成？"广东发展证券研究所副所长康崇礼说。
33，354英镑的长期资本(一直被宣传为价值投资)也开始显示出外资的短期变化。7月17日至7月24日的两周内，外资净流出超过400亿元人民币。7月14日，北行资本净流出为173亿元人民币，为沪港通开通以来的最高水平。
公众舆论担心外国资本正在撤离，但这种担心似乎与外国资本频繁向左翼“增加中国地位”的姿态有关。“我们认为中国股市的任何重大下跌都是买入的好机会。中国将迎来非常强劲的经济复苏，一旦地缘政治事件得到解决，市场情绪将继续为中国股市带来支撑。”京顺亚太(不含日本)全球市场策略师赵在最近一次媒体交流会议上表示，今年他不止一次表达了这样的观点。
中国经济率先摆脱了疫情，目前仍是一个合理的估值空间。新兴市场对中国的外资配置较低，以及中国市场与发达国家市场的相关性较低，共同构成了投资中国的原因。
不可否认，外资对中国经济并不悲观，这场突发疫情出人意料地对中国经济进行了压力测试。过去，外资机构普遍感到担忧。过去，每个人都担心中国的高杠杆、投资驱动、产能过剩、投资效率低下和脆弱的金融体系。如果中国的经济增长率低于4%-5%，中国的金融系统可能会爆发系统性风险。
Morgan Stanley金融分析师冉旭告诉记者，“谣言已经结束，这些观点在今年被篡改了。中国不需要洪水灌溉来对抗下降
与标准普尔500指数相比，沪深300指数现在的市盈率有40%的折扣，这是自2014年以来的最大折扣。这也是外国投资者认为中国股市具有巨大投资价值的原因之一。
根据摩根士丹利资本国际收集的最新数据，去年年底，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)被用作全球约1.5万亿只基金的基准，主动基金是主要结构，被动基金是辅助结构。摩根士丹利资本国际亚太指数解决方案研究部主管魏振表示，这表明，许多投资者认为，新兴市场的市场结构中有许多积极投资的机会，他们追求的是超额机会。
至于短期波动，摩根士丹利资本国际(MSCI)魏振提醒，今年年中，北方a股持仓已达到1.7万亿，400亿的短期流入和流出是一个相对正常的量。机构投资者和个人投资者都有一些短期头寸调整的需求。“在中国疫情控制好、经济发展好于其他国家的情况下，在整个市场开放不断推进的情况下，外资逐步流入a股的大趋势依然存在。”它表明。
中美关系引发的地缘政治风险也扰乱了整个市场的短期风险偏好。
赵强调，地缘政治风险很难估计，无论是经济影响还是随后对企业利润的影响。然而，这些风险会给投资者的情绪带来压力，增加整体风险溢价，这将导致市场参与者在面对重要消息时本能地做出反应，进而导致更严重的市场波动。
中美之间的拉锯战逐渐成为新常态。从一开始，当风吹来的时候，每个人都失去了头盔，金融市场剧烈波动，现在市场已经逐渐接受与它共存。
寻找新蓝筹
为什么中国股市的波动性相对较大，而且看起来多头做空，空头做空？北京宏道投资合伙人兼投资总监孙建东从供给的角度进行了解释。
“波动的核心是新旧世界的转换。最初，每个人都购买大型蓝筹股，如招商银行、平安和万科。现在，越来越多的投资者将他们的主要头寸转向了新经济。起初，新经济企业的供应量相对较少。大量的资本转换将不可避免地造成供应关系的不平衡，这反映在市场的迅速和急剧上升上。”孙建东说道。
不像2015年那轮用“想象力”提高成长股估值，这一次机构基金追逐新的经济类股有一个合理的逻辑。2015年，中国的资本蜂拥而至，以音乐为第一，追逐成长股，留下了一根鸡毛，这仍然给投资者和监管者敲响了警钟。当时，当一群机构投资者去上市公司调查时，他们一定会问:“有故事吗？”。现在，以注册制度改革为先导的“先导工程”正在改变中国资本市场的生态。“科创板”户籍制度改革试点取得初步成效。黄金互助巨头京东数码和蚂蚁金服先后宣布科创板登陆。蚂蚁金服目前估值为1500亿美元，计划在a股和h股两地上市，其市值未来有可能超过工行，a股资本市场将很快迎来一个真正的互联网巨头。
在过去的二十年里，中国公司一直在涌向华尔街。阿里、JD.com、百度和网易等多数领先互联网公司在美国上市，并在华尔街“定价”；目前，一系列具有“中国科技创新”属性的龙头企业已在a股中“重估”。科创板SMIC金山办事处、上海硅业、中微公司、澜起科技、寒武纪等子行业龙头企业。已经进入1000亿元的市场价值。另一方面，在深港通机制下，香港与内地市场联系更加紧密，阿里、网易等选择第二次在香港上市的中国股票也将在近期纳入深港通。如今，美国政客频繁地敲打中国企业，这使得中国的股票下跌
去年10月，孙建东做出了这样的预判。或许，在很长一段时间后，投资者回忆起2019年7月，才发现这是新投资世界和新兴成长股牛市的确认和开始。7月30日，中共中央政治局会议明确表示，“房地产不应被用作刺激经济的短期手段。”“当流行病经济如此困难时，经济不可能在未来回到正常轨道。住房不是投机，再加上全球化的消退，未来枢纽的基准利率将会下降，这将改变居民的资产配置格局。过去，房地产信托的收入是10%。谁将投资股票市场？”孙建东说道。“星实投资”董事长江晖也认为，这逐渐破坏了房地产的投资属性，释放了大量的存款。
从市值比较来看，房地产的市值已经达到325万亿元，接近股票市场的5.9倍，债券市场的6倍。未来，居民的资产将逐渐从房地产转变为金融资产。目前，国内居民70%以上的财富集中在房地产上，除房地产和存款外，只有不到15%的资产得到配置。
在新的资产管理法规的压力下，仍有约10万亿的银行理财基金需要从保底理财产品转变为净值理财产品，信托公司将通过降低非标准信托的规模来释放数万亿的资金。外资配置a股也是一个长期趋势。目前，外资只占a股市场的3%，远低于日本、韩国和台湾股市的15%-30%。
这些机构基金不能忽视a股在未来能够提供超额回报的机会。机构投资者a股布局的投资逻辑也表明，未来可能会形成一个独立于华尔街运作的新投资世界，包括基于国内消费市场的家用电器大白马，基于国内独立可控产业链的5G、半导体等新技术蓝筹股，以及汽车产业循环往复时有望在角落赶超的新能源产业链。中国企业在应用方面的优势使得未来工业互联和人工智能的推广前景更加光明。
在美国科技股中，最著名的是五家名为“发昂”的公司，即脸书、苹果、亚马逊、网飞和谷歌，它们都是世界知名的科技公司。自2010年以来，纳斯达克100指数上涨了444.55%，其中“联邦政府”贡献了大部分涨幅。
目前，中国资本市场也正在形成自己的新科技力量。京东、阿里、腾讯、今日头条、美团、品多多多和小米等科技巨头已经突破了电子商务、社交网络和手机硬件的原有商业界限，成为基于平台的公司。
platform company颠覆了传统的业务逻辑，其业务属性和扩张目前还没有一个清晰的边界。这类公司在中国资本市场的出现和崛起，也意味着未来a股市场将具备多头牛的基本面。
新旧世界转换
在过去的30年里，中国的资本市场赚了“韭菜钱”。在这个市场上，牛是短的，熊是长的，但是现在我们的资本市场需要一只慢牛。
"中共中央一如既往地重视资本市场."中国证监会前主席肖钢多次强调。
背后的逻辑是，中国高层官员对世界一百年来前所未有的变化有着深刻的理解。二战后，布雷顿森林体系的建立注定了美国将成为未来金融和货币战争的最大赢家。自布雷顿森林体系解体以来，“美国和平”主导了全球经济，世界格局是“一超多强”。通过美元等霸权和依靠华尔街金融帝国对全球资产定价，美国牢牢控制着全球金融命脉。
现在，这个基础似乎有被动摇的微妙迹象。一方面，新能源技术革命彻底改变了石油的供求结构，原油价格的持续下跌将彻底打破石油的创造机制
“长期的全球经济通缩、西方国家分裂和对立的国内政治以及相互冲突的国际政治关系将成为新世界的基本特征。毫无疑问，新旧世界的过渡时期将是一个充满巨大变数和动荡的过程。通缩、分裂和动荡将成为新世界的基本特征。”
回顾100多年前美国的崛起，华尔街支持修建运河和铁路，并将当时相互分离的美国东西方经济联系起来；随后，通过融资和并购来支持美国钢铁、石油、汽车、化工等行业的发展，美国在20世纪中叶成为主要的工业制造国；进入新千年后，它不断向互联网、医药、科技和通信行业提供资金，并培育了一家以发昂为首的技术巨头公司，处于技术创新浪潮的前沿。
在与旧世界竞争的新世界中，资本市场是改革的桥头堡和冲锋队。资本市场的博弈影响着大国的博弈和兴衰。正如《伟大的博弈》的翻译、现任中投公司副总经理齐斌所说:“大国的崛起离不开资本市场的强大支持。在国家和世界命运的转折点上，资本市场的力量可能是决定性的。”
在此期间，值得注意的是，美国政府对中国企业的遏制措施一个接一个的加强。美国证券及期货委员会主席克莱顿(Clayton)写了一篇文章，暗示中国证券交易所的风险，美国参议院今年5月通过了针对中国证券交易所的《外国公司问责法案》法案。现在，美国政客直接将矛头指向特定的公司。美国总统特朗普签署了一项行政命令，要求字节跳动出售TikTok，否则将被美国禁止。现在，美国扩大了它的“网络计划”，禁止中国的互联网公司，包括华为、阿里、百度、腾讯等。
这些企业在威胁美国吗？正如中国美国商会前主席吉姆·莫曼(Jim Moman)所写的，中国企业家已经证明了他们是真正的创新者。像百度、腾讯和阿里巴巴这样的公司已经成为世界知名的企业。但是他们都没有为全球消费者创造出一种产品。然而，TikTok打破了这种局面。它已经成为全世界最受欢迎的应用之一。
在未来，更多的中国股票将回到mainland China和香港的资本市场，制度上的障碍可能已经消除。尽管存在诸多结构性缺陷，资本市场仍在大力进行登记制度改革，拥有自己的定价权对于肩负科技兴国历史重任的资本市场而言至关重要。
肖钢说，中国经济已经深入融入国际经济，不可能独立。然而，在过去的一个世纪里，它也面临着巨大的变化。要深刻把握中国发展的历史地位和特点，抓住新一轮科技革命和产业革命的机遇，积极参与全球产业分工的重塑和价值链的重构。
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