资料来源:东北证券
观点综述
今年上半年，居民搬迁和入市资金约为8300亿元，而2015年为3.7万亿元。为什么把2020年和2015年相比？一方面，截至2020年7月，除2015年外，新发行基金规模最高，且两者在老化后的股票型基金上差异不大。另一方面，今年7月营业额达到1.7万亿元的新高，比2015年的2万亿元少了3000亿元。从市场活动和新基金的角度来看，它们之间有相似之处。
如果在新资本不足的前提下，市场很难回到1.7万亿元的成交量，那么市场也将进入股市的格局。那么，目前将如何选择基金呢？风格会改变吗？我们认为在很长一段时间内很难转换风格。可以看出，目前的结算基金与16年和17年的情况相似，但这三年新发行的股票和基金数量一直在增加。根据图4，公共基金过去已经放弃了撒网的方式，而是拥有一个群体。随着基金发行数量和股票发行数量的增加，公募基金十大尴尬股的数量不断减少。这也呼应了我们目前的股市结构。在经济增长或长期下滑的背景下，我们对未来市场做出以下判断:1。没有全面牛市，只有结构性牛市；2.游戏股票指数将长期有效；3.强者在不改变风格的情况下会保持强大。
2015年和2020年上半年市场资金结构有何差异？
从图1可以看出，2020年新发行基金的规模与2015年非常相似。如果2020年的发行规模按年计算，2020年将超过1.56万亿，2015年将超过1.48万亿。其中，股票型基金规模的统计口径包括以下七大类(风基金投资类型的二级分类):被动型指数基金、增强型指数基金、普通股票型基金、部分股票型混合基金、平衡型混合基金、灵活配置型基金和长短股型基金。除非另有说明，下列“股票基金”、“股票基金”、“新发展基金”和“基金”均指上述七种基金。
以上是新发行基金带来的份额增长。我们可以看看股票基金的份额和规模的增减。从表1可以看出，股票型基金在2015年和2020年上半年均实现了净赎回。不同的是，2020年上半年股票基金规模为净流出，而2015年上半年股票基金规模为净流入。
我们可以根据“总份额变动=股票型基金份额变动、新基金份额、新基金净赎回”的等式，进一步分割2015年和2020年的基金份额变动。
从表2可以看出，2015年上半年，该股增加了13，676亿股，其中新发基金出资10，634亿股，赎回850亿股，新发基金购买了3，892亿股，供不应求。主要增长来自场外交易基金。
从表3可以看出，2020年上半年，股份增加了4427亿股，其中新发基金出资6253亿股，赎回股份1034亿股，新发基金赎回股份792亿股。由此可见，新发基金并不像2015年那样受欢迎，场外增量基金约占新发基金的2/3，赎回基金约占新发基金的1/3。
2015年上半年，客户结算资金较2014年末增加约2.2万亿元，而2020年上半年，客户结算资金较2019年末增加3400亿元。可以看出，流入投资者股票账户的资金与2015年相比仍有很大差距。2015年，3.4万亿的最高结算资金推动了2万亿的最高成交量，而今年上半年，只有1.6万亿的结算资金推动了1.41万亿的成交量。这说明成交量的扩大不是来自场外增量资金，而是来自场内观望资金，场外观望资金被过度消耗，导致市场需要通过萎缩来消化过热的市场交易。这就是为什么我们认为最近的市场萎缩是消除风险的唯一原因。
2.3。场外增量资金远低于2015年。居民储蓄变动的迹象不明显，总体情况仍是存量模式
考虑到投资者可以通过股票账户或购买基金进入股票市场，我们统计了2015年和2020年上半年从银行账户转入证券账户的基金(证券市场结算基金)与基金份额变化的关系。据统计，2020年新增结算资金只有3400亿元，资金净流入规模为4900亿元，合计8300亿元；2015年新增结算资金2.2万亿元，资金净流入1.5万亿元，合计3.7万亿元。与2015年相比，2020年的资本将减少约3万亿元。在股票基金不足的前提下，我们可以看到目前的结算基金与16年和17年的情况相似，但这三年新发行的股票和基金的数量一直在增加。根据图4，公共基金过去已经放弃了撒网的方式，而是拥有一个群体。随着基金发行数量和股票发行数量的增加，公募基金十大尴尬股的数量不断减少。这也呼应了我们目前的股市结构。在经济增长或长期下滑的背景下，我们对未来市场做出以下判断:1。没有全面牛市，只有结构性牛市；2.游戏股票指数将长期有效；3.强者在不改变风格的情况下会保持强大。
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