全球经济下行不是问题，结构失衡才是问题
1.疫情加速经济下行步伐：改变斜率而非趋势 由于疫情的影响，今年全球经济发生了很大变化。不仅有流行病问题，还有经济问题。同时，也存在一些复杂的贸易摩擦、地缘政治等。全球经济处于结构性失衡状态，疫情进一步加快了经济衰退的步伐。美国恢复工作后，疫情数量进一步增加，疫情持续时间变得更加遥远。 因此，我的一个基本判断是，疫情加速了经济下滑。也就是说，如果没有流行病，由于长期的结构性问题，经济增长很弱，经济增长率缓慢下降；疫情加快了经济下滑的步伐，改变了斜率，但不是趋势，即经济下滑的趋势没有改变。（1）美国疫情仍没有得到控制，拉美、南非、印度失控中 今年2月3日，也就是股市开盘的第一天，我们发布了《疫情拐点何时出现——基于数学模型的新冠病毒传播预测》报告，对COVID-19疫情做出了预判。我们当时预判的累计人数是8.8万左右，中国累计确诊病例数仍接近88000；同时，我们也预测，中国恢复工作不会带来第二波疫情，海外疫情将失控。 总的来说，我们对国内外疫情失控做出了早期判断，即海外疫情对我国国内疫情的预测相对准确。然而，美国的疫情应该超出了大多数人的预期，到目前为止还没有得到有效控制，这主要是由于对其预防措施的研究不足，这实际上反映了美国政府所犯的错误。美国政府犯了一个非常大的错误，导致了疫情的蔓延。迄今为止，拉丁美洲、南非和印度的疫情已经失控；在美国，由该流行病导致的最高新诊断病例数超过80，000例，这与中国今天累积的新诊断病例数相关。 这也反映出疫情对经济的影响还有很大的不确定性，所以我们应该给予足够的重视。例如，很难说这种流行病是否会复发，因为第一种流行病还没有过去，所以现在谈论第二种流行病是否会复发还为时过早。由于疫情加剧，全球贸易出现下滑，中国也不例外。到目前为止，全球累计确诊人数超过了1700多万，疫情导致全球产业链和供应链被阻断，从而使全球贸易更加萧条。在疫情爆发前，有一股反全球化的思潮，甚至有人提议去中国。在这种流行病的背景下，全球化进程进一步恶化，因此这是我们所看到的一种现象。（2）全球化告一段落，疫情加剧全球贸易更低迷2.资本逐利的力量：全球化仍是大趋势全球化的动力来自于生产要素流动、来自于资本追求投资回报率的需求、来自于人力资本追求更高薪酬的需求，也来自于通过交换或者价差收益贸易的需求 但是我仍然认为全球化是一个大趋势。在不久前的企业家座谈会上，总书记强调，全球化的大趋势不会因为一些短期因素和人为因素而改变。因为靠为全球消费者打工，获得辛苦收入，我不认为这个大趋势会改变。然而，由于目前的流行病或一些国家的障碍，全球化进程可能会减缓，但这是一个短暂的现象。 从过去40年来，中国一直是全球化的最大受益者，因为中国人多而自然资源少，只有在为全球工业资本提供劳动力的过程中，3.超发货币和政府加杠杆必然会加大债务风险。在当前贸易摩擦和国际争端不断增加的过程中，我们应该加大对外开放的力度，抵制反全球化的趋势。贫富分化问题已经成为全球性的问题了 现在，为了应对疫情和全球经济关闭，发达经济体普遍采取量化宽松和货币政策，并不断降息，这也导致了一些问题，如不断上升的债务问题。美国的货币超调非常严重，美元指数最近也在下降，这表明大家都在担心美元作为全球货币的贬值。由于美国经济的增长率正在下降，即使通过所谓的货币过度、零利率政策和大量借贷的金融支持政策，也可以保持经济的波动，防止流动性危机的爆发，但副作用是债务的增加。 当然，我认为最大的债务风险不是美国，而是欧洲。在欧洲，它主要被称为五个欧洲国家，如希腊、意大利和葡萄牙。这些国家的问题 我强调，即使没有疫情，全球经济仍呈下降趋势，主要是因为结构性问题越来越严重，尤其是印度的经济体量只有中国的五分之一。不仅发达经济体如此，新兴经济体也是如此。 这些问题不利于我国以消费为导向的经济结构，因为消费的主力军是中低收入阶层，我们应该看到这一问题的长期危害。结构性扭曲导致全球经济陷入低增长、高振荡的局面。 尽管全球经济在过去曾多次波动，但它总是有亮点。例如，第二次世界大战后，美国引领全球经济发展，然后日本在20世纪80年代崛起，2009年次贷危机后，中国成为全球经济的继承者，引领全球经济增长。 那么问题就来了。既然中国经济正在放缓，谁将引领全球经济增长？似乎没有。因为中国GDP每年新增的量要占到全球新增的量的三分之一以上，它不能引领全球经济增长。因此，这个数字也表明，虽然中国的经济总量是世界第二大，但它是今年政策执行“下限”：底线思维下的“六保”。这是全球经济面临的难题，因为中国经济正在放缓，这也使得全球经济放缓。这是我对全球经济的基本判断。1.上半年经济基本分析：存量经济特征日渐明显中国全年可以达到3%左右的增长 就中国经济而言，2020年半年度报告刚刚发布，国内生产总值增速保持较好态势，上半年为-1.6%，第二季度为3.2%。在这样的背景下，我们有理由相信在增量经济下，是一个做大蛋糕的过程，而在存量经济主导下，则表现为如何来切分蛋糕。。这比国际货币基金组织给我们的预期要好，该组织预计中国今年将增长约1%。 在这样的背景下，我们也应该看到，即使能够实现3%的增长，也仍然是下降的趋势。2010年至今，全球经济仍处于缓慢下行过程中，中国经济下行趋势更大、更明显。这与我们的经济总量有关。当经济总量越来越大，即分母越来越大时，即使分子不收缩，增长率也会下降。这很正常，关键是经济能否转型升级。目前，中国经济的股票特征越来越明显。股票经济的表现不同于增量经济。因为消费少了，储蓄增加了，很多人把储蓄用来投资了。，这对投资逻辑和我们的资产配置逻辑都有指导意义。 总体而言，今年上半年国内生产总值的表现仍应略高于预期。因为每个人都认为中国是全球疫情的重灾区，但没想到美国会成为重灾区。中国的疫情得到了很好的控制，恢复工作和生产的总体形势也很理想。第二季度，国内生产总值增速明显加快。从推动经济增长的“三驾马车”的角度来看，尽管前两节车厢(即投资和消费)是负增长，但出口对国内生产总值做出了积极贡献。从各行业来看，高科技和装备制造业发展迅速；就产品而言，工程机械和与新经济相关的产品增长迅速，如挖掘机、铲运设备、工业机器人、集成电路等。上半年增长相对较高；服务业生产增速回升至2.3%，复苏依然缓慢。今年上半年，我们金融业的表现还是比较好的，大概下半年大概GDP增速有望维持在5%左右 就固定资产投资而言，基础设施投资和房地产投资都不错，尤其是第二季度，制造业仍然处于负增长，表明需求仍然不足，我们的实际有效需求仍然不足。基础设施投资在4月和5月增长强劲，但在6月有所下降。 从全年来看，今年的财政刺激可能不足以弥补财政收入和基金收入之间的差距，因此政策空间可能没有那么大。我的基本判断是，今年下半年经济将进入增长平稳期。第一季度是下降趋势，第二季度是反弹，第三季度在必需品的消费增长10%，这里面主要还是靠消费升级反弹的基础上进入平台稳定运行阶段。不足之处在于消费疲软，表明整个需求侧的复苏已经进入瓶颈期。一些消费 从消费结构来看，生活必需品的消费仍然保持高增长，其中粮食、石油、食品、饮料、烟草、酒类和日用品的消费都增长了10%以上。可选消费品首先被分割，汽车零售额呈负增长，化妆品、家用电器和通讯设备明显好转。这里需要进一步指出的是疫情产品的高增长对出口起到了很大的支撑作用，不是我们吃得多，而是增加了10%，这关系到我们整个消费的升级。由于流行，人们更加注重消费的质量，即质量、安全和品牌。 出口仍好于预期。有两个主要因素:第一，2.2020。例如，6月份医疗器械出口增速扩大到100%，纺织纱线和面料产品出口增速达到56.7%，中药材出口增速也扩大到11.2%。6月份这些产品的增长率为-2.9%，所以这是第一个因素。第二，它是错位的，即第二季度后全球正遭受疫情，而第二季度后中国恢复工作和生产相对平稳，导致生产率高。因此，世界上的一些订单被中国拿走了。这是一个错位因素。年CPI：通胀、滞涨还是通缩？负的产出缺口就不支持通胀上行 关于过度的货币是否会引发通货膨胀有很大的争议。就我的判断，整体而言，我们仍面临通缩压力。为什么货币过度不会导致通货膨胀？这是因为我们的资本流向高端，但真正流向低端的并不多。不久前，央行还进行了一项调查，发现居民储蓄增加，消费减少。如果居民的有效需求没有增加，但产出增加了，就会形成负产出缺口。3.，所以这个逻辑实际上很容易解释。以日本为例。长期以来，日本货币一直被高估，但为什么它的通胀率很低呢？它仍需想办法让消费者物价指数上涨。主要原因在于结构性问题，即不能向普通居民提供过多的资金，居民收入也没有相应增加，这是世界各国普遍面临的问题。财政政策积极偏稳健，货币政策稳健偏积极（1）财政政策：力度强于前两年但是由于疫情经济下行导致财政收入的下降，使得我们财政总支出的规模跟去年比并没有上升多少（ 政策呢？我的判断是:虽然我们一直在实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但在实际操作过程中，我发现财政政策是积极的和部分稳定的，而货币政策是稳定的和部分积极的。就财政政策而言，它比前两年更为强劲。我们有1万亿特别国债，这使得财政赤字率从2019年的2.8%提高到今年的3.6%，而今年的财政赤字率也增加了1万亿。此外，地方政府专项债务规模普遍扩大。但我们仍需看到财政收入的下降。虽然增加了一些费用，2。因此，当我们看这些数据时，我们不能只看一两个数据，但我们应该把所有的数据收集在一起，看看总收入和总支出是多少。所以如果我们这样说，我们今年的财政实际上是紧张的。）广义赤字提升，但比起2016年仍低我国的财政举债的能力还是挺大的（3 我们还可以计算一般赤字，包括政府的一般财政赤字、三大开发银行的负债、新增负债和地方政府的无形债务。这些加在一起，就构成了一般的财政赤字。与2016年相比，一般财政赤字率较低，这是我们应该注意的。从政府部门的角度来看，今年有一项财政紧缩措施，即减少政府开支。政府的差旅费等方面都很紧张，这与美国不同。 在美国，联邦政府采用的财政赤字比率非常激进，基本上创下近几十年来的新高，财政赤字比率达到15%以上，可与整个二战结束时相比。因此，这种高借贷方式难以维持，并将导致隐患。我国可以从长远看，因为）稳货币，宽信用：降准降息，增加流动性，即我国政府拥有各种资源，包括土地资源、自然资源和行政资产，以及我国国有企业的巨额净资产，规模超过80万亿元。然而，我们还没有用完所有可以借的部分，我们还需要更多地考虑长远发展 自今年年初以来，一年期LPR股市也下跌了0.46%，至3.85点，五年期LPR股市下跌了0.2个百分点，至4.65点。因此，总的来说，上半年的降息依然明显。现在，很多人都很担心，因为政府工作报告中提到的措施实际上是一个宽信贷，那么在这个宽信贷之后，是否有必要降息呢？我认为这是必要的，因为社会资本的成本仍然高于经济增长率，所以需要降低。单纯采取宽信贷政策的目的是明确的，但政策的目标能否完全实现还很难说，所以我认为今后应该有可能继续降低RRR利率和降息。（4）货币政策：中长期来看没有收紧 从中期和长期来看，没有收紧货币政策的迹象。自2019年以来，商业银行信贷扩张基本处于持续复苏过程中。目前，表内资产扩张明显加快。我刚才也提到，整体利率水平也呈下降趋势。因此，我认为整个货币政策仍然宽松。（5）去年政策偏重“稳中求进”今年政策偏重“底线思维”政策的上限是稳中求进，政策的下限是底线思维其实就是确保我们的经济不发生系统性金融风险 我想用两句话来概括一下这个政策的解释:第一句话，不发生严重失业现象。争取稳定的具体体现是2018年提出的“六个稳定”，政策下限底线思维的具体体现是今年提出的“六个保证”。2018年，提出“六个稳定”的目的是实现翻一番的发展目标。但是，由于疫情的影响，今年没有目标，所以这已经成为底线思维，即我们要“六个保障”来保障基本民生。保护就业、保护市场参与者等。，改革才能解决根本问题——疫情促进改革，这是我们现在遵循的政策，事实上，1.改革驱动：三大部门改革以改善结构政府部门、企业部门和居民部门对居民部门进行减税降费，即减少居民的个税，同时提高对居民社保的补贴，尤其在养老、医疗等方面非税收入的主要来源是国有企业上缴的利润 在应对疫情方面，与发达经济体相比，中国除了货币政策和财政政策外，在措施上有明显的不同，即通过改革解决经济结构问题。以美国为例，警察过度执法导致的黑人非正常死亡在一些地区引发了示威和骚乱，这表明其内部矛盾有所激化。但对我国来说，疫情进一步推动和迫使改革。 那么，改革的部门和目标是什么？事实上，今年的政府工作报告已经反映出要妥善处理好三大部门之间的关系。 三个主要部门是什么？那是（。事实上，政府部门的内部结构是中央政府和地方政府。此次发行特别国债的目的是将国债资金直接送至地方政府，这充分表明中央政府增加了杠杆，而地方政府至少稳定了杠杆，防止其上升。此外，政府应该为企业减免税费，处理好与企业结构和部门的关系。除了为企业减免税费，政府部门还需要2。这也表明，这三个部门实际上需要进一步完善结构，改进结构，解决结构固化问题。作为企业部门，国有企业也应该给民营企业利润，而银行作为金融企业，应该给非金融企业利润。两会之后，这些措施正在加速实施。 有人说，他们不是说“两个没有预约”吗？国有企业应该更强、更好、更大。然而，2019年，一部分财政收入大幅增加，即非税收入）改革驱动：深化要素市场化配置改革。国有企业通过支付更多的利润来支持我们实现2万亿元的减税和减费的目标，因此，事实上，国有企业正在间接地把利润给私营企业。今年的政府工作报告更明确地提出，银行应该把利润给企业，尤其是中小企业。因此，总的来说，改革的目标非常明确。（3）壮大多层次资本市场，改革促发展 但是如何操作呢？主要是通过深化要素市场改革来推动，如深化土地、劳动力、资本等生产要素的市场配置改革，加大技术和要素市场的培育力度，加快要素价格市场化改革，完善市场机制等 要素市场改革涉及面广，推动力度也很大。以金融市场为例，金融市场也是一个交易市场。2019年，登记制度试点开始。当前的目标是进一步完善多层次资本市场，加大对外开放力度。资本市场的改革有助于提振市场的风险偏好。 今年以来，无论是开户数量还是发行规模都达到了历史最高点。在疫情持续、经济放缓的背景下，资本市场出现了所谓的结构性牛市。当然，有些人期待全面牛市，我仍然同意结构性牛市。我认为我国资本市场作为一个重要的要素市场，正面临着一个改革的周期，改革的层次很多。主板、中小板、创业板、科创板、新三板等在各方面都在进步，这是我们经济发展的一个亮点，对于提高直接融资的比重来支持实体经济都是有利的。存量经济下的投资机会大多是结构性的1.@投资的逻辑因时而变 自疫情爆发以来，中国的疫情控制一直很好，全球疫情仍在蔓延。在这种流行病错位的情况下，投资的逻辑是什么？我认为不同的阶段有不同的投资逻辑阶段，投资逻辑应该随着时间而变化。 我大致总结了三个阶段，即有三个阶段与我们对中国经济的投资有关:第一个阶段是短缺经济时代。从1980年开始，从1980年到1990年，这基本上属于短缺经济时代。此时的表演是什么？也就是说，钱越来越少，资产越来越少。总的来说，经济是一片废墟。为了引进外资，创造更多的资产，我们应该在建设、基本建设和投资方面下大力气。事实上，在这个时代，大多数人都没有钱。因此，温州人首先把自己当成人力资本，到处打工赚钱，不仅在中国，在欧洲也是如此。我写了两篇文章:《跟着温州人赚钱》和《温州人的“一带一路”》。温州人积累到一定数额后，会投资一些加工业，进入工业资本，赚钱后投资一些服务业，然后投资房地产和金融，成为金融资本，从人力资本演进到金融资本逻辑是非常明晰。在短缺经济时代，货币的主要问题是通货膨胀。
2000年以后就变成资金少、好资产多的时代。在这个时代，每个人的收入都不高，起点也差不多，所以我在2006年写了一篇文章: 《买自己买不起的东西》 。那时，虽然钱不多，但有许多好资产。例如，在2000年，我们的四大银行实际上已经破产，坏账率过高，这是一次技术性破产。因此，成立了四大管理公司来剥离这些不良资产。为什么这四大管理公司后来赚了这么多钱？因为经济在高速增长，原来的不良资产变成了好资产，所以这是一个巨大的变化，也就是说，当我们的经济在高速增长的时候，我们应该买一些我们负担不起的东西作为投资，因为在那个时候，钱很少，在2006年，M2只有35万亿，现在M2达到213万亿元，所以在这个时候，如果你敢增加杠杆，你就可以获得超额回报。
从那以后，随着货币的不断超支，它已经进入了一个货币泛滥、优质资产少的时代，2017年以后，可称之为资产荒的时代，也就是高质量资产化的时代。我在2018年写了另一篇文章: 《买自己买不到的东西》 。也就是说，你不需要增加杠杆，因为有足够的钱，关键在于你是否有好的资产。综上所述，中国经济和资本市场的发展可以概括为这三个阶段。2.大类资产配置：@ 增量资产将流向权益、基金、债券 从主要资产来看，我们应该配置金融资产，因为房地产配置的比例是最高的。我们的红色部分是住房。住房是中国居民比例最高的资产。我认为今年新房的销售量肯定会下降。中共中央政治局会议明确强调“住房不应投机”，而最近深圳的房地产调控政策非常具体、严格和到位。因此，在资产配置方向上，增量资产应该配置到股权资产、基金、债券和一些理财产品上。3.七十年代以来全球进入纸币泛滥的时代：@ 黄金的投资与避险属性@
应该指出的是，就全球经济下滑而言，世界不仅面临经济衰退的风险，还可能面临新危机的风险，包括局部战争的风险。在这种风险下，黄金的配置有其逻辑，因为它可以用作对冲工具。同时，它不仅是一个对冲工具，也是一个投资工具。你为什么这么说？因为在过去50年当中，美元的含金量缩水了97%.为什么是过去的50年？自1971年布雷顿森林会议以来，美元与黄金脱钩，从那以后，美元过度支出，导致美元的黄金含量在过去50年里缩水了97%。其他新兴市场的货币对美元贬值超过90%，这在黄金面前几乎毫无价值。 最近，黄金价格持续上涨，突破历史新高。事实上，由一九七一年至今，消费物价指数的增幅其实并不高。美国黄金的增长超过了美国股票(不包括股息)，而股票的增长超过了房地产。在下图中，美国黄金上涨了34倍，美国股市上涨了31倍，房地产价格上涨了12倍，普通商品价格上涨了5.3倍，居民实际收入仅增长了1.5倍，因此居民的表现仍然远远好于通货膨胀。因此，我们尽量不持有现金。目前，我们正面临新一轮的超额发行钞票，美国实行零利率，日本和欧洲实行负利率。在现阶段，分配黄金应该没有错。3.大宗商品：机会有但不大 第二类资产，即大宗商品，我认为有机会，但机会并不大。应该有个别的机会。例如，这种流行病已经造成世界主要矿产国家的生产中断，如铜、铁矿石、粗钢和其他价格上涨。然而，M1-M0指数被用来反映商业活动，它领先于大宗商品。M1-M0的增长率总体上呈下降趋势。当然，近期出现了反弹，但总体趋势仍是下行，因为经济正在走下坡路，所以我认为大宗商品整体上没有太多机会。4.房地产进入后周期 至于房地产，正如我之前提到的，这张照片是我在《华尔街日报》年看到的。中国房地产总市值为65万亿美元，超过美国、欧盟和日本。美国、欧盟和日本是60万亿美元，中国是65万亿美元。其数量接近国内生产总值，是国内生产总值的五倍。与我国居民的收入水平相比，这也是不相称的。因此，存在估值过高的嫌疑。这也是今年中国各地坚决实施住房和投机 当然，房地产存在结构性机遇，正如我一再强调的那样，股市也存在结构性机遇。总的来说，人口流动正在发生变化。我认为未来房地产投资的逻辑是跟随人口、资本、商品和信息的流动。如果这四个“流”集中在一些城市作为一个整体，这些城市仍将有更多的房地产投资机会。 具体细分来说，其实我只喜欢三条线:第一条是粤港澳大湾区，第二条是长江三角洲的杭州湾湾区，第三条是长江经济带，从东到西贯穿一条长线。其他地方也有亮点，但不够明亮。从人口角度来看，京津冀人口是净流出，除了长江三角洲的浙江去年人口净流入85万以外，江苏人口净流入了2.5万，安徽净流入了4.5万人，这说明整个长江角落只有杭州湾够亮。在来自浙江的85万净流入中，杭州与宁波两个城市的占比达到90%以上。 广东也是分裂的。广东是中国国内生产总值最大的省份。其国内生产总值与南韩和俄国相似，但其国内生产总值主要产于粤港澳大湾区，主要流入人口为广州、深圳和佛山。广东其他城市的人口基本保持不变或外流，而广东西部、北部和南部则比较落后，与珠江三角洲的差距很大。 长江经济带横贯东西。有希望的东部地区包括前面提到的杭州、宁波和上海，以及江苏的南京、苏州、无锡和南通等发达城市。长沙和武汉是中部地区的代表，成都和重庆是西部地区的代表 长期以来，特别是2015年以后，人民币一直处于明显的贬值趋势。由于美元超卖，美元指数最近一直走软，人民币升值预期应该提高。过去，每个人都担心人民币会成为下一个卢布还是卢比。然而，与俄罗斯、印度和巴西这三个经历过货币大幅贬值的新兴经济体相比，有一个明显的区别，即5.。然而，俄罗斯、巴西、印度和南非没有这三个方面中的任何一个。 我们的问题在于人民币国际化程度低。作为一种国际支付货币或储备货币，人民币的比重只有2%左右，但中国国内生产总值的全球比重超过16%。我认为，债券很难走熊，利率震荡下行，未来全球资产配置中，外资应该重视人民币资产。6.人民币：未来有望成为全球第三大国际货币中国是全球制造业的最大国家，是全球第二大经济体，也是全球外汇储备最多的国家 最后，谈谈a股。我认为这种所谓的牛市是一种结构性牛市，始于2017年，并将持续下去。自今年年初以来，美国股市已从技术性熊市转变为技术性牛市。这种逆转主要是由流行病造成的货币过度升值造成的，这导致美国联邦政府对经济的过度刺激，促使资金进入这里，因此这是一种典型的资本驱动型资产。如今后人民币国际化的步伐有望加快 a股市场也有类似的情况，A同时，美元指数下跌，外资也流向中国。因此，这两个数字实际上反映了最近几个月新成立的部分股份基金的份额大幅增加，海外基金和北方基金的累计流入量也大幅增加。这两只基金主要是机构基金，为我国股票市场带来了新的增长点。 就整个a股市场的估值水平而言，目前并未处于历史低位，但基本处于中位水平。其中，股市场：结构性牛市仍在延续处于历史高位，这也显示了投资者对这些行业的乐观预期。 大多数传统产业都处于历史低位，如金融房地产、钢铁、有色金属、化工等。这说明我们的a股市场也反映了经济分化。中国经济正在经历新旧动能的转换，新动能的比重逐渐增加，传统产业的比重逐渐下降。至于资产分配，美国二季度GDP同比降幅9.5%，可居民可支配收入同比增幅高达11.5%，而居民消费减少了10.7%，所以特朗普补贴给居民的很多钱也流向股市。。从基金上半年半年度报告的披露来看，这实际上是有所体现的。市值排名前400的股票占公共资金配置比例的90%以上。 让我们看看美国的情况，上半年消费增速下降11.4%，居民收入减少1.3%，即居民消费减少比收入减少了10个百分点，故储蓄率上升，增量资金持续进入到的A股市场。一些行业的估值水平提升比较迅猛，像医药生物、电子、食品、饮料、通讯、计算机等。所谓大市值是指超过500亿美元的市值。黄线指市场价值的比例，占70%以上；蓝线指的是市值较大的股票比例，上升到20%左右。美国的昨天就是中国的今天，中国市值大的股票比例将继续上升。其次，具有真正科技含量的公司的股票市场价值份额也显著增加，基金经理更喜欢分配这些具有科技含量的新行业。 一般来说，在这种流行病的背景下，股票市场的配置应该首先遵循产业趋势，即产业的发展方向是什么，比如新兴产业，比如居民消费的升级。例如，在人口老龄化的背景下，对健康养老的需求正在上升。对于那些在线教育、医疗设备、云计算、住房经济等等，我认为未来可能会有更好的前景。在没有流行病之前，它已经反映出来了，而流行病只是加速了这种资产的分配。 第二，我们应该注意政策。因为我们目前的政策，比如新基础设施、5G投资、5G基站大规模投资、人工智能、云计算投资、物联网、高铁、城市轨道交通等。应该稳定和刺激内需，这不是短期的，但也有其长期性。 第三个方面是结构分化。中国经济已经进入了一个以股票经济为主导的时代。股票经济和增量经济的根本区别在于，增量经济的特点是鸡的崛起
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