自上周(11.18-11.22)以来，a股市场开始下行，再次下跌2900点，上证综指每周下跌0.21%。一些组织指出，本周市场通胀的下降部分与中美之间政治和经济摩擦的再次出现有关，但根本原因仍然是非典型滞胀。另一方面，随着年底的临近，并不排除一些机构会在年底获利，相对收入投资者的头寸在11月发生了变化，这也给a股市场带来了波动。
在新闻方面，摩根士丹利资本国际的第三次扩张将在11月26日市场收盘后生效，或将带来逾500亿元的被动资金。因此，对投资者来说，最关心的是调整后市场何时稳定，a股接下来会如何表现？这位基金经理汇集了五大证券交易商的最新策略，为大家提供一些参考。
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从本周开始，a股市场开始震荡，再次下跌2900点。截至11月22日，上证综指收于2，885.29点。纵观整周，上证综指、中小板指数和创业板指数分别上涨或下跌-0.21%、-0.35%和0.30%。
此外，本周资金净流入北方57.4亿元，比上一周仅增加40亿元。净流入主要来自农业、林业、畜牧业、渔业和家用电器。
值得深思的是，根据中国证券投资者保护基金11月21日发布的数据，2019年10月中国证券市场投资者信心指数为56.2，比上个月下降0.9%，显示自7月以来连续4个月略有下降。
与此同时，断网股票的数量也在迅速增加。根据Wind数据，截至11月22日收盘时，a股市场的净断股数量已达381只。从净流通股占总股数的比例来看，现在已经达到10.2%。无论净亏损的绝对数量或比例如何，都接近历史峰值。
光大证券认为，本周市场的涨跌部分与中美之间政治和经济摩擦的重现有关，但根本原因仍然是非典型滞胀。10月份的经济数据再次大幅下滑。在结构性通货膨胀的制约下，目前的降息等宽松政策实际上是不够的。对于股市来说，宽松政策不足实在是太紧了。
此外，一些机构指出，机构投资者强烈希望在年底“跌入安全袋”，相对盈利的投资者的头寸在11月发生了变化，这也给a股市场带来了波动。
安森证券(Anson Securities)指出，每年年底，市场对现金的边际需求都在上升，配资的余额大多是年底的净下降。考虑到a股投资者今年的利润率很高，不排除一些机构选择在年底前从所持a股中获利。数据显示，以公开发行为例，截至11月24日，公开发行股票型基金和部分股票型基金的收益率中位数分别为31.6%和28.3%，是过去10年中公开发行基金净值的第三高增长年。如果以绝对收益为评估目标，一些机构可能会选择“提前换岗换股，安全起见而抛售”，这加大了a股市场的波动性。
据广发证券团队计算，医药、餐饮等强势行业11月22日下跌2.5%以上，而股票型和普通股票型基金当日净值的中位跌幅仅为-1.2%。从10月25日和11月22日极端的市场风格交易日来看，11月22日股票基金收益率的分散分布比10月25日更远离餐饮和电子行业的表现，表明11月份相对收入的投资者进行了头寸互换。
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11月22日，美国联邦通信委员会(FCC)以5票赞成、0票反对承认中国华为和中兴为国家安全风险企业，禁止美国
对此，华为在北京时间23日凌晨表示，华为反对美国联邦通信委员会(FCC)禁止运营商使用联邦补贴资金购买华为设备的决定。公平竞争委员会的决定是基于片面的信息和对中国法律的错误解释。在没有证据的情况下，华为被视为构成国家安全威胁，这不仅违反了立法的正当程序原则，而且涉嫌违法。华为敦促公平竞争委员会主席和阿吉特·派主席重新考虑这一决定。我们也愿意与美国政府和政策制定者开放沟通，寻找有效的解决方案来保护美国电信网络的安全，维护美国农村和偏远地区消费者的利益。
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MSCI指数将中国a股的包含系数从15%提高到20%，自11月26日收盘后生效。这是摩根士丹利资本国际今年最大的扩张。这是今年增加摩根士丹利资本国际a股比例计划的第三步。中信投资建设证券团队估计，摩根士丹利资本国际扩张带来的被动资本约为516亿英镑。参考前两次包含的经验，当包含生效时，在一天结束时将会有大的干扰。
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海通证券战略团队认为，2020年a股波动幅度可能超出市场预期。如果市场未来超出预期，主要是由于基本面和资本的变化。从根本上说，预计企业未来的利润将急剧上升。预计所有a股对其母公司净利润的累计同比增长率将从193季度的6.9%升至2020年的15%。从资本的角度来看，根据牛市三段论，上证综指2440-3288-2733是这一轮牛市的第一阶段，上证综指2733很可能是第二轮牛市的起点。
牛市场外基金仍在等待第一阶段。该小组估计，2019年的资金净流入约为4000-5000亿英镑，增量资金较少。回顾历史，场外基金通常会等到牛市第二阶段的中后期才进入市场。2020年很可能会有大量资金流入市场，以加速市场第二阶段的上行。据估计，2020年流入股市的资金净额将超过1万亿元。
然而，该团队表示，明年a股下跌也可能超过预期，风险主要来自海外。根据国际货币基金组织的预测，美国2019年和2020年的国内生产总值增长率分别为2.4%和2.1%，而欧元区2019年和2020年的国内生产总值增长率分别为1.2%和1.4%。总体而言，美国和欧洲的经济将在较低水平波动。如果2020年海外再次出现金融危机，如2008年美国金融危机和2011年欧洲债务危机，外部需求的恶化将影响国内企业的利润复苏，危机模式也将影响资本方面，a股将面临下行风险。然而，它认为这种可能性相对较低。
团队认为目前a股仍处于准备布局阶段，市场退出是布局机会。从历史上看，牛市的第二波上涨和第三波上涨，结束折返跑并取得突破需要根本性的政策共鸣。预计年底和年初将是一个窗口期。此外，在年底和年初，房地产和银行受益于低估值、前期低涨幅、低机构地位和政策催化，这些往往会导致变化，但技术和证券公司在中期表现更好。
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CGB证券策略团队指出，央行的“降息”操作仍难以扭转市场僵局，a股仍处于金融供应方面的动荡时期。然而，今年年初以来强劲的资金再分配行业导致了本周的下跌，这意味着“年终换汇”市场正在发生。在它看来，当前风格转变的实质是，高估值水平和低估值水平之间的差距处于历史高位，这表明市场的长期问题是短期的，共识过于一致。然而，目前的流动性环境并没有
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招商证券战略团队认为，机构投资者正在从“聚在一起取暖”的游戏场景转变为经典的“囚徒困境”。报告指出，在a股市场，今年涨幅指数较大的行业，如消费、金融和技术，本周跌幅相对较大，而今年跌幅较小甚至有所下降的行业，如有色金属、钢铁和建筑材料，本周有所上升。具体来说，单只股票在活跃部分基金和向北基金中都有较大仓位的单只股票的下跌是活跃部分基金前100个较大仓位的下跌，而向北基金的下跌不是。然而，在基金中持有大量头寸但未公开发行的个股的投资组合仍在上升。从这个角度来看，机构投资者已经从“聚在一起取暖”的游戏场景转变为经典的“囚徒困境”。
就新闻而言，LPR 5年期国债出人意料地下跌了5个基点，推动了周期性行业的发展。当时，对公开发行和保险机构的年终评估正在临近，而摩根士丹利资本国际明年的扩张仍不确定。上述因素可能是短期机构投资者行为变化的主要原因。
该队指出短期部分比赛的胜率可能有限。建议继续关注并逐步规划2020年的四大主题:
1科技周期上升给科技部门带来的机遇，科技部门跨年度分布的机遇；
2居民资金入市周期中证券交易商的机会及降息；
3价格稳定增长背景下的房地产和基础设施；
4逆向循环背景下医药行业的超额收益机会。
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Anson证券策略团队指出，本周市场的主要新现象是周五白马股的明显调整，而周期性股票近日持续上涨。在它看来，白马股票的调整可能反映年底机构风险偏好的下降，并动摇白马股票的估值溢价。对于反弹周期股票，该团队认为这是有逻辑的，至少估值低、股息高的周期行业领导者在下一阶段会有相对回报。
战略团队说，他们对整个市场的判断保持不变。短期来看，由于无底的经济增长、通胀预期的上升风险、股市供应增加、中美签署第一阶段协议的时间不确定以及目前现金流不足等因素，市场短期内仍有望下行。然而，这些对市场的限制目前基本上是分阶段的。该团队仍对新旧经济能源转换的中长期趋势和流动性状况持乐观态度。从这个角度来看，目前的投资者只需要等待合适的时机。
在配置方面，该团队建议，当前的配置应该基于防御，除了考虑繁荣之外，还应该在今年表现落后、估值低的行业寻找逻辑和验证。该行业主要关注家用电器、保险、房地产、建筑、钢铁、建筑材料等。主题建议把重点放在自我控制、国有企业改革等方面。
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兴业证券战略团队指出，近期市场波动相当大，短期市场的外部环境面临诸多不确定性、中美关系、地缘政治等。内部投资者有强烈的年末兑现利润、为安全起见而抛下袋子的情绪，由于内外因素的叠加，短期内市场会有一定程度的调整。总的来说，短期市场确实在许多方面面临着越来越大的不确定性，市场将进行调整。大多数投资者都在为2020年做准备，他们做更多事情和增持头寸的意愿明显弱于前期，使得市场趋势对利空的反应强于对利好的反应。
团队认为，从中期和长期来看，进一步确认并降落在s方向
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