365盈:中金公司:香港上调股票印花税短期扰动市场,直接影响相对有限

2021-02-25  
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发生了什么?财政司长陈茂波提议上调印花税

2月24日,香港财政司司长陈茂波在向立法会提交的2021/22财年度预算案时表示,在充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后,决定将股票印花税由0.1%提高至0.13%。这一调整让市场倍感意外,叠加近期利率上行和通胀担忧,港股市场明显承压,恒指和恒生国企指数应声下跌3%以上,恒生科技指数大跌5.1%,港交所更是大跌8.8%。

2021年初以来,大陆资金通过沪深港通持续流入,规模已超3200亿元,日均流入屡创新高。印花税上调的意外消息导致南向资金当天大幅净流出166亿人民币(约200亿港元),不仅是今年以来首次净流出,其规模也创下历史记录。

图表:近期南下和海外资金持续流入

资料来源:EPFR,万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021 年2 月24 日

图表:年初以来港股通南向持续流入,日流入规模屡破记录…

资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021 年2 月24 日

图表:…但受印花税上调影响,南向资金当日净流出199亿港币

资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021 年2 月24 日

图表:近年来,港股成交活跃度有所提升

资料来源:万得资讯,中金公司研究部;数据截止至2021 年2 月24 日

图表:港股日均成交额及90天移动平均

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

此次上调股票印花税为近三十年来首次。自1993年以来,港股印花税连续3次下调:1993年4月1日至1998年3月31日税率为0.15%;1998年4月1日下调至0.125%;2001年4月7日再次下调至0.1125%;2001年9月1日继续下调至0.1%,且施行至今。

图表:香港股票印花税历史税率及港股主要指数表现

资料来源:港交所,万得资讯,中金公司研究部

为什么会上调?或因疫情以来经济承压和财政状况吃紧

疫情以来,香港经济备受冲击,2020一季度GDP同比增速下滑幅度超过9%,超过1998年亚洲金融危机和2008年金融危机,私人消费下滑尤为严重。在此背景下,财政状况也明显吃紧,2020年财政赤字扩大到GDP的5.8%,也是近30年以来最大。因此,在经济、企业、居民收入和消费依然承受压力、而金融市场相对活跃的背景下(港交所2020年总成交超过32万亿港币,较2019年增长50%,近期主板单日成交额一度超过3500亿港币),政府拟提高印花税来增加政府税收。

图表:中国香港2019年以来录入财政赤字,政府财政入不敷出

资料来源:Haver,万得资讯,中金公司研究部

图表:香港GDP受疫情影响下滑幅度超过1998年亚洲危机和2008年金融危机

资料来源:Haver,万得资讯,中金公司研究部


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