来源:腾讯美股
2021全球股市梦，有什么可能打破？第一个明显的关键点还是疫苗。明年年初，一旦全面接种计划推迟或大规模接种遭遇强烈反对，经济将难以顺利重启，各种经济增长和企业利润增长预期将被迫一再下调。
刚刚结束的11月，是全球股市震荡的一个月。12月第一周，摩根士丹利资本国际全球指数再接再厉，再创新高。市场参与者看涨，但那些真正明智的长期投资者几乎无法抑制自己的不安。在上涨趋势背后，投资者集体确信，——疫苗将很快全面到位，所有被SARS-CoV-2疫情严重打压的经济体将再次全面开放，被压抑的需求将在高家庭储蓄率的支撑下得到充分释放，股市自然迎来大繁荣。各国央行将继续保持宽松立场，明年初可能会有额外的政府财政刺激。股市怎么可能不涨？艾德·亚德尼甚至乐观地表示，目前的上升趋势只是开始，市场正在进入“咆哮的20年代”。
在这样的背景下，所谓的全球层面的再通胀交易自然开始大幅上升，这种趋势在新兴市场资产和一些大宗商品的价格中尤为明显，它们实际上是市场参与者对经济前景信心的风向标。日前，国际金融学会发布报告指出，11月，“新兴市场股票和债券经历了历史上最大的月度资本流入”，股票吸引净投资398亿美元，债券吸引净投资367亿美元。铜和铁矿石等一些大宗商品的价格也攀升至近七年来的最高点。同时，由于投资者普遍认为美国十年或更长时间的利率只能在未来十二个月内有限上升，因此美元近期一直处于弱势。
大量全球债务以美元发行，所以这种储备货币的走势对全球经济意义重大。与此同时，那些业务来自海外的美国公司也将成为美元疲软的受益者，他们的海外收入将会扩大。此外，通胀预期也会被推高。但是，有足够长记忆的人都知道，市场总会急转直下，那些充满野心的投资人，一定会跌得很大。“我们现在都在说同样的话。”蓝湾资产管理公司(BlueBay Asset Management)首席投资策略师大卫·莱利(David Riley)指出，“再通胀叙事似乎已经成为一种坚不可摧的共识。”他警告称，这实际上可能只是一笔“追赶交易”。
那么，什么能打破2021年全球股市的梦想呢？第一个明显的关键点还是疫苗。明年年初，一旦全面接种计划推迟或大规模接种遭遇强烈反对，经济将难以顺利重启，各种经济增长和企业利润增长预期将被迫一再下调。目前，投资者普遍预计，明年全球企业利润整体将恢复20%左右，特别是那些受疫情影响最严重的地区和行业，也将从经济重启中受益最大。
Oxford Economics显示，摩根士丹利资本国际全球指数(Morgan Stanley Capital International Global Index)基于前12个月收益的市盈率比过去十年的平均水平低15%左右。但这只是一个整体观察，未能充分反映“具体市场之间的巨大差异”。例如，欧洲和非亚洲新兴市场表现最差。接下来的几个月，如果经济复苏的过程不是那么顺利，人们就会回头，重新关注债务问题。疫情爆发前，各国企业和政府已经负债累累，近几个月由于疫情的影响，债务爆炸性增长。许多投资者永远不会忘记，在2008年全球金融危机之后，出现了许多债务问题，比如2010年至2012年的欧元区主权债务危机，以及2013年以来的新兴市场信贷危机
目前，股市的上涨趋势实际上表明，金融市场参与者对目前的高债务水平并不十分不满。他们之所以如此冷静，很大程度上是因为大家都相信，未来几年，世界各国央行都会将利率压制在超低水平。然而，这些全球再通胀交易的操作者迟早将永远不会再平静下来。持续强劲的经济增长意味着更高的通胀率和更强劲的美元，这将影响全球股市牛市。在这种情况下，央行的作用更加重要。尤其是美联储目前的货币政策是否会出台退出策略，什么时候开始吹，对美联储来说意义重大。虽然现在很多人认为很多经济体存在巨大的产出缺口，但大多数人不认为通胀可能会迅速飙升，但如果这成为现实，利率必然会上升，成长股溢价也会受到影响。
Absolute Research Strategy的研究报告指出:“股票投资者不能指望鱼和熊掌有——。一方面，他们希望宽松的货币和疫苗能重振经济增长和企业利润，另一方面，他们希望利率保持不变。”相反，当债务负担过重时，不温不火的经济增长和消费层面的适度通胀才是更合理的预期。一旦当前的再通胀热消退，或许长期经济停滞和低收益率是大势所趋。在很大程度上，这恰好是由于一年中的某些特征对股市和全球经济来说是不寻常的。正如绝对研究战略(Absolute Research Strategy)的联合创始人大卫·鲍沃斯所说，疫情造成的损害以及各国政府和央行的刺激措施造成了“一系列后果，其影响覆盖面可能比许多股市投资者要广得多”。
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