来源:天风证券宋
欧股下跌的主要原因是欧洲疫情数字再次爆发。最近赶上了美国，法国一天就加了一万多。目前欧洲第二次爆发的原因是恢复工作，逐步放松警惕。感染者以年轻人为主，重症率和死亡率较低，类似于美国6-7月份的疫情。所以像上半年那样的基本面恐慌还没有出现。此外，今年冬天很有可能会推出紧急疫苗。目前普遍预计第二次封锁的强度和经济影响不会超过第一次。换句话说，欧洲经济仍处于弱复苏轨道，但秋冬复苏进程可能暂时停滞。欧股下跌的另一个原因和美国司法部调查几家大银行可能参与的洗钱犯罪有关(汇丰银行、渣打银行、摩根大通、德意志银行、纽约梅隆银行)。
美股下跌的主要问题还是流动性担忧。上半年美联储工具箱见底，做MMT。MMT仍然需要财政扩张，但在两党进入选举时间后，财政救助计划已经停止。在没有财政扩张的情况下，美联储无法主动放松，也就是维持零利率，最多购买现有资产，因此只能解决流动性危机，却无法修复居民和企业的资产负债表问题。此外，8月份经济数据回升低于预期，密歇根州消费者信心指数在低位波动，红皮书商业零售量短期转正后再次下跌。在如此疲弱的基本面复苏下，股市对流动性宽松的需求会更强。因此，只要美联储不在公开利率会议或各种演讲中采取更宽松的立场，市场可能会做出激烈的回应(“为你去死”)。
不过和3月时的流动性危机对比，当前的基本面没有出现黑天鹅，流动性价格（比如Libor和cp）没有出现明显紧张，贵金属和债券利率也没有出现单一趋势，因此看起来更像是上涨过快后的技术性调整。9月上半月，估值高的成长股以获利回吐为主，价值股近期也开始技术调整。
财政救助停摆的另一个问题是会影响到股票市场的流动性。疫情以来，零售交易活动较历史正常水平明显增加，与金融救市计划转移支付直接相关。Envestnet Yodlee对消费者银行账户数据的调查发现，有联邦救助支票的美国家庭与没有支票的家庭相比，股票交易量大幅增加。因此，一旦暂停金融救助，从金融转移支付到股市流动性的链条将承受压力。
当前美国市场面临的次要问题是混乱的政治局面。大法官RBG去世后，特朗普急于提名保守派法官。选举前两党之间的斗争已经白热化。支持率越落后于拜登，选举后出现混乱的概率就越大，而这种混乱意味着财政政策的持续缺位。对美国政局和流动性的双重担忧只会在大选前越来越高。最近海外市场避险情绪开始升温，VIX指数上升，国债利率下降。
好消息是大选前的中美关系黑天鹅依然只是噪音而不是风险。TikTok之前一直受到撤资威胁，被迫出售甚至关闭，然后达成技术合作协议，不出售数据和算法，加快融资上市。可见，中美之间的问题，在核心的技术和政治问题没有触及的情况下，仍然是优先解决利益的问题。美国政府出于类似的原因，发布了英特尔(Intel)和AMD(AMD)向华为(Huawei)供应笔记本芯片的计划。
由于欧洲疫情第二次爆发和复苏停滞，以及英国退出欧盟最后期限临近，英镑和欧元近期开始走弱，美元走强至94以上，带来大宗商品工业和金融属性的双重扼杀。原油需求仍无明显转折。墨西哥湾飓风造成的短期油价上涨已经结束，油价仍在40美元左右疲软波动。
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