摩根大通、摩根士丹利、高盛、花旗和瑞银等20多家一线投资银行投票支持互联网公司百度的情况非常罕见。
“百度被低估并保持其买入评级”是上述投资银行近六个月来的一致看法。其中，汇丰、CLSA、摩根士丹利和伯恩斯坦等17家投资银行的表现超过百度及以上；摩根大通提升了百度评级；11家机构提高了目标价格。
所有这些都来自百度最近发布的新季度财务报告。8月14日，百度发布了2020年第二季度未经审计的财务报告，显示该季度公司实现收入约260亿元，比上个月增长15%，高于此前257.5亿元的市场预期；根据美国通用会计准则，净利润同比增长48%，达到35.79亿元；在非公认会计准则下，净利润同比增长40%，达到50.82亿元。
“百度的移动生态战略扩大了其搜索份额，百度拥有可持续的盈利能力，加上其在成本控制方面的不断改进，百度将在未来保持长期发展。”面对更为积极的百度财务报告和明显上升的流量，许多投资银行给予了好评。
JP摩根相关分析报告指出，百度的股价风险投资回报率非常有吸引力。“我们对百度的建议是收购，我们相信其股价风险投资回报率非常高，搜索和短片等核心业务将在2020年下半年迎来增长。”
对于这些一线投资银行和资本市场，百度在新阶段有什么魔力？我们不妨看一下财务报告和研究报告。
来源:公司数据，瑞银估计
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在百度近年的战略定位中，搜索和信息流是核心，搜索是百度财富的基础。在今天的搜索市场，百度占据了近70%的市场份额，搜狗排名第二。
稳定收入和净利润
在百度近年的战略定位中，搜索和信息流是核心，搜索是百度财富的基础。在今天的搜索市场，百度占据了近70%的市场份额，搜狗排名第二。
广告仍然是百度的核心收入来源。然而，近年来，受搜索引擎广告整体市场下滑的影响，百度在线营销收入面临严重压力，百度整体收入占比也呈现下降趋势。目前，百度的广告业务仍处于后流行阶段。
根据业务，百度目前的收入主要来自百度核心(搜索服务和交易服务的结合)和iQiyi。
第二季度，百度的核心收入为189亿元，比上一季度增长24%，出现显著反弹。爱奇艺的收入为74亿元，其中会员收入为40亿元，同比增长19%。
如果您使用另一种分类方法(网络营销服务；根据其他计算，百度本季度在线营销业务收入(即整体在线广告收入)为177亿元，比上个月增长24%。预计广告将在第三季度回到去年的水平。
来源:公司数据，花旗研究
百度在Q2 2020年保持了良好的盈利能力，实现非GAAP净利润50.82亿元，同比增长40%。这是自2019年以来的第二高利润水平，比彭博和摩根大通高出50%。
Data Source: Financial Report
此外，百度本季度的非GAAP运营利润率为39.1%，为过去7个季度的最高水平。
百度的稳定盈利不仅归功于公司的高业务水平，也归功于公司近年来的开源节流，尤其是对内容成本和流量成本的有效控制，以及渠道营销费用的下降。根据财务报告，百度在Q2 2020年的运营成本同比下降19%，至131亿元，营销费用同比下降16%，至44亿元。
然而，即使在疫情的冲击下，百度仍然坚持科技创新战略，并没有因为目前的困难而缩减在R&D的投资，这与公司一贯的科技背景是一致的。2020年，百度在Q1的R&D费用为44.43亿元，占总收入的比例为19.71%；Q2同组数据为48.39亿元，占比18.59%。这两组数据都是近年来的高值。截至2020年6月底，百度拥有现金1541亿元，现金等价物
百度的稳定盈利不仅归功于公司的高业务水平，也归功于公司近年来的开源节流，尤其是对内容成本和流量成本的有效控制，以及渠道营销费用的下降。根据财务报告，百度在Q2 2020年的运营成本同比下降19%，至131亿元，营销费用同比下降16%，至44亿元。
值得注意的是，根据摩根大通研究报告，百度在2020年第二季度的强劲表现主要是由于两个结构性变化，其中之一是百度的流量来源从外部转移到百度应用。
financial report显示，自2020年上半年以来，COVID-19的肺炎疫情导致的家庭隔离导致百度应用的下载和使用量激增。在2020年的Q2，百度应用的日活跃用户(DAU)达到了2.04亿。
data source: Company data，Citi Research
Baidu App获得更多流量，这意味着百度正逐步从第三方浏览器/广告联盟的流量合作模式转变为百度搜索应用的战略推广模式。百度的流量收购成本大幅降低，因为它不需要与渠道合作伙伴分担流量收购成本，这有助于其毛利率显示出明显的结构性改善。
财务报告显示，从2019年第二季度到2020年第二季度，百度的毛利增长率从-26.86%上升到26.35%。与此同时，百度应用收入在第二季度实现了两位数的增长，明显超过了同行。
Data Source:Financial Report
Credit Suisse亚太分析师认为，百度的估值非常有吸引力，因为百度的移动生态系统带来了高增长流量。我们将2020/21年度的调整后收入调整为6%/3%，我们基于SOTP的目标价格为162.00美元/177.00美元。因此，我们重申它优于评级。“摩根大通(JP Morgan)对百度保持积极的购买评价，预测百度将在2020年下半年实现复苏。”除了搜索广告，它还可以实现更有效的转换，并且广告定价的灵活性将继续增加；强劲的流量增长将为百度带来新的赚钱机会。据估计，到2021年，百度的核心收入将增长19%，净利润将增长20%。
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移动生态形成一个闭环
持续盈利是乐观的
瑞银在相关报道中表示，百度购买评级的原因之一是百度正在努力成为一个超级应用:百度应用的日活跃用户超过2亿，获得的登录用户越来越多。用户数量和质量的增加预计将增加百度的收入和利润率。”
近年来，百度的主要搜索领域面临着变化。一方面，作为互联网时代重要的流量门户，搜索引擎产品在连接用户和内容时的设计理念是“跑完就走”，这使得产品难以建立一个完整的生态闭环。在移动互联网时代，百度需要增加与用户的联系。
对于搜索领域的变化，百度的应对策略是建立一个基于百度应用和其他门户网站的移动生态系统，包括促进搜索服务的全面视频化，以及从网页到图形视频再到直播的内容分发。同时，在“搜索信息流”两大基础设施的基础上，百度的搜索范围已经从“知识和信息”扩展到“服务和交易”，通过白家号、智能小应用程序和托管页面三大支柱。
data source: Company data，Citi Research
data source: Company data，Citi Research
从财务报告数据来看，百度的上述策略已经取得了相当大的成效。2020年第二季度，百佳的内容创作者数量同比增长52%，达到约340万人；百度智能小程序每月活跃用户数达到3.39亿，同比增长25%，智能小程序数量达到去年同期的五倍以上；与此同时，受医疗广告复苏的推动，百度核心托管页面收入占比从上季度的20%上升到30%，瑞穗认为这是百度盈利的一个积极指标。
Data source: Company data
可以看出，由白家好、小应用和托管页面构建的百度应用移动生态系统，在提升和留住用户方面起到了很大的作用，使百度在不影响DAU用户增长率的情况下，适当降低了渠道推广成本。
根据QuestMobile发布的cmnet 2020年半年度报告，截至今年6月，百度产品在移动市场的渗透率达到91.2%，与腾讯、阿里并列第一。
瑞银等投资银行在相关报道中指出，目前，百度的暴民
“在百度寻求增长的同时，其收入预计将转向智能扬声器和云计算。”瑞士信贷的研究报告认为，百度的人工智能战略给它带来了新的增长。
近年来，“移动和人工智能”是百度一直强调的两个核心策略。在主营业务基本稳定的前提下，小店、阿波罗、智能云等业务持续增长，百度的人工智能战略逐步落地并大规模发展，这也成为大多数投资银行家肯定百度买入评级的另一个关键因素。
2020年2月，百度将人工智能技术相关领域整合到人工智能系统中，称之为“人工智能集团”。目前，百度的人工智能生态建设是以百度的大脑和飞桨为基础，结合人工智能技术的基础研究，中间层是智能云、阿波罗等智能平台，顶层是智能城市、智能交通、智能医疗等基于情景的解决方案，构建一个“倒金字塔”的智能经济模式。
目前，百度与人工智能相关的业务主要是智能云平台及其背后的百度大脑、围绕杜罗斯的软硬件以及阿波罗自动驾驶仪，这些都属于财务收入中的“其他”类别。其中，智能云和小助手分别为百度贡献了B端和C端收入。
在Q2 2020，得益于百度智能云和智能交通解决方案收入的增长，百度的其他收入为83亿元，同比增长18%。与此同时，据财务报告显示，百度人工智能在过去12个月的收入已经连续超过100亿元，这意味着百度人工智能业务的商业化正迎来一个阶段性的规模飞跃。
data source: Company data，HSBC估计
根据公开信息，百度智能云已经开放了260多种人工智能功能，服务了210多万开发者，平均每日通话量超过1万亿次。语音、人脸、自然语言处理和光学字符识别的通话量在中国排名第一，最近被《MIT 科技评论》评为“促进工业人工智能的崛起”。相比之下，阿里巴巴云在2020财年实现收入400亿元，摩根士丹利投资银行给出的价值为770亿美元。如果我们参照这个倍数，百度人工智能相关业务的估值有望超过1000亿元。
“百度云的任何商业登陆尝试都将有利于百度的整体估值。”大和最近在其研究报告中强调，它对百度在云领域的强劲发展势头及其来自人工智能项目的收入感到乐观。摩根大通指出，除了流量增长，智能硬件等人工智能产品的盈利能力也在提高，这是百度未来业绩增长的另一个重要驱动力。
以小型智能扬声器等人工智能设备为例。近年来，全球互联网巨头都在努力打造智能扬声器，希望抓住新的入口，百度也不例外，百度被视为人工智能时代搜索的延伸。权威机构Strategy Analytics指出，6月份，小助理第一方硬件设备每月语音交互次数达到28亿次，同比增长近一倍；小助理语音互动总数达到58亿次，同比增长57%。小型助理技能商店提供4000多种技能，包括教育、视频、在线游戏和直播，拥有42000多名开发人员。
数据来源:汇丰银行战略分析
如今，小型智能扬声器的商业化正在加速。根据战略分析发布的Q1 《智能音箱厂商OS 出货量和使用量市场份额按区域划分》报告，小规模出货量达到410万台，在中国排名第一，是唯一保持正增长的领先品牌。在疫情期间，各类小规模出货量达到370万台，稳居中国第一位，同时超过谷歌，在国际排名中上升至第二位。
2020上半年，四款新产品集中发布，针对不同人物和场景的特定功能得到增强。希望在2020年下半年，用户群体进一步扩大，业务闭环得到加强。
除了人工智能业务的好处之外，百度网络磁盘的分拆和上市以及该集团在香港的二次上市等计划，如果成为现实，将有助于该公司进一步释放其资本价值。
通过个人电脑时代、移动互联网时代和人工智能时代，百度终于找到了
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