来源:中信证券
海外车企电动化加速，核心零部件供应链受益
2020新能源汽车将在国内外获得支持。海外汽车企业供应链将是全球竞争时代最确定的投资主线。电动机控制是“三电”电动车的核心部件。将来电动汽车的质量会变得更高。电机控制作为核心组件的价值将会突出显示。首先是卧龙电力传动，海外供应链中领先的电力机车制造商。
全球视角下公司的竞争优势
1)绑定世界顶级第1层ZF，并切换订单“流量输入”模式。2)工业机器人的子公司支持特斯拉和奔驰等汽车企业的生产线。汽车工业自动化能力提高了电动汽车产品的功率。3)大规模低劳动力成本，精简业务，提高盈利能力。
EV电机业务迎业绩爆发拐点，目前价值仍被低估
JV目前的订单为320亿元。在未来平台化和模块化的趋势下，ZF电动驱动匹配范围有望扩展到同一平台上的其他车型，电动汽车业务具有很高的灵活性。手订单中有足够的灵活订单增长空间，电动汽车将达到性能的转折点。该公司目前的估值是过去5年的30%。与2020年日本发电31倍市盈率的市场地位和战略方向相比，该公司的价值仍然被低估。
投资建议
将2019/2020/2021年每股收益预测增加到0.76/0.85/0.96元，相当于目前市盈率的17/15/13倍。根据可比公司估值，2020年公司将获得25倍市盈率，相当于225亿元的合理市值和17.31元的目标价格，保持“买入”评级，并继续大力推荐！
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