作者:中国基金记者惠晶·李放
5000亿ETF市场将迎来又一个轰动的“大动作”。据中国基金新闻(China Fund News)记者报道，目前正在研究ETF的集体购买机制，以优化ETF的购买安排，从而提高投资者参与ETF的积极性。
业内许多受访者表示，有传言称一些基金公司已被指定为该业务的试点，相关的系统调整也已进行，但具体计划尚未最终确定。目前，行业内对集合认购业务的市场需求难以估计，但行业内的共识是创新将进一步推动交易所交易基金的增长和发展。
集体认购机制还是渐进方式
近日，上证所副总经理刘提在工行瑞士信贷基金特别会议上证所交易所交易基金峰会论坛上表示，上证所基金市场在未来几个方面将继续稳步发展。其中，继续优化基金交易机制，研究启动集合认购机制，优化交易所交易基金认购安排。所谓集合认购(collective subscription of ETFs)，是指在ETFs上市后，允许多个投资者在不损害原持有人利益的情况下，定期购买单组分或多组分债券的ETFs股票。这一机制是对现有交易所买卖基金认购和购买机制的有益补充，有助于提高投资者的积极性。
“目前听说交易所指定几家基金公司作为第一批试点，所在公司并不在名单之内。”一位业内人士表示。
和另一个产品人员说目前确实有这样的谣言，正在制定相关的规则。据他了解，目前沪深股市有四家公司担任试点，可能主要考察交易所交易基金的规模、流动性、运营时间等。规模大、运行时间长、流动性好的ETF更有可能进入试点名单。
业内另一位人士表示，引入集体认购机制肯定会涉及基金公司制度的修改，而基金公司制度基本上已经修改过了。
”集体认购计划尚未正式确定，但“保护原持有人的利益”是该计划设计的最重要前提。目前，我们不知道该计划将于何时推出，但我们仍在等待该计划最终敲定。”一些业内人士也表示。
事实上，集体认购机制已在海外市场运作多年。当中国首只交易所交易基金推出时，基金公司已经在基金合约中为这一机制预留了一个“洞”。2014年11月25日，中国首只交易所ETF——，华夏上海证券交易所50ETF，发布招股说明书，其中提到“集体认购及其他服务”。条件允许时，基金经理可以公开集合认购，即允许多个投资者集合其持有的组合证券，形成最低认购和赎回单位或认购的整数倍。
首批跨市场ETF之一的华泰贝瑞上海和深圳300ETF，在其首次发行时披露的招股说明书中也有“集合认购和其他服务”一节:在条件允许的情况下，基金经理可以公开集合认购，即允许多个投资者集合他们持有的组合证券，形成认购的最低认购和赎回单位或其整数倍。
目前正在发行的一些交易所交易基金，如彭华忠证券银行交易所交易基金、郭芙中正全志证券公司交易所交易基金、泰康沪深300交易所交易基金，也保留了集体认购条款。
"如果旧的交易所买卖基金以前在他们的合同中写了一个“集体购买”条款，这个规则将来也可以适用，基本上所有已经在市场上运作的交易所买卖基金都有这个条款。"一位知情人士说。
“先调整一致，再并入交易所交易基金”集体认购计划
一位知情人士表示，与最初的交易所交易基金不同，投资者在其运营期间使用了一篮子股票进行认购。集体认购独立运作。几位投资者用了几张股票认购。基金公司调整了股票，使之与交易所交易基金头寸组合一致，然后将其合并到基金资产中。调整后的成本单独核算，调整后的成本全部由替代投资者承担，不影响原持有人的利益。在这个过程中，没有必要单独创建一个新帐户，也没有必要设置
业内猜测，未来集合申购获只需要满足减持新规，通过“调整完成再并入基金资产”这一机制创新，保护好ETF原有持有人利益即可，不需要将换股比例限定在ETF权重之内，但最终方案仍待交易所及监管层确定。
另一位知情人士表示，交易所交易基金池的认购并非每天开放，而是定期开放，但最终计划尚未确定。简而言之，集合认购指的是调整股票以与基金的头寸保持一致，然后并入基金的资产。这一过程是通过应收账款和应付账款的核算方法完成的，转让成本由交易所投资者承担。这种机构不会损坏原支架。
集体认购(Collective subscription)是交易所交易基金原有机制的新延伸，通过“一篮子股票”，因此集体认购的门槛至少高于以前的一篮子认购名单。
上述知情人士进一步表示，事实上，引入集体认购并不存在法律障碍，但引入集体认购并没有合适的时机。“当时，许多投资者认为，在交易所交易基金发行期间交换股股会更简单。毕竟，交易所交易基金发行期只涉及两个参与者:交易所投资者和基金公司，而集体收购也涉及交易所和中国结算公司，后者的操作更加复杂。”
向海外成熟经验学习
事实上，多年前，交易所曾就交易所买卖基金集体认购进行研究和讨论。上海证券交易所研究中心2004年发表的一份名为《台湾ETF基金TTT的运行状况分析及借鉴》的研究报告提到了集体购买模式。
根据这份研究报告，作为台湾首只ETF基金，宝来台湾卓越50基金(TTT)的运作一直受到业界的密切关注。宝丽来台湾卓越50基金(TTT)于2003年6月30日正式上市。TTT的设计和运营由台湾宝来证券和富力集团以及台湾证券交易所共同完成。ETF以台湾50指数(Taiwan 50 Index)为跟踪目标，单位净值为该指数的1%。
根据分阶段数据分析，从6月30日到7月25日，市场共赎回了23个基本单位(没有任何实物购买)，TTT单位总数减少到初始规模的80%。这主要是因为参与的证券公司在发行阶段持有过多的筹码，赎回部分单位以降低市场风险。然而，随着台湾股市市场在2003年下半年的牛市，国安基金与四大基金4及其他非政府组织一起，通过集体认购转换了他们持有的大量股票(约新台币200亿元)，导致TTT基金规模快速增长。截至2003年12月24日，TTT基金已达到8.47亿台(847个基地)，每台净值为新台币4561元，总净值约为新台币386.37亿元。
集体实物购买是指不超过三名申请人(其中一名可能是参与证券公司)在相互协商并事先达成一致的情况下，通过同一参与证券公司共同提交购买所需的篮子股票。集体购买方式各方分配的基金份额。根据各方提及的股票的组合，当天收盘价计算的金额除以各方实际提交的现金金额之和。集合认购方式要求一方在收到认购后，负责支付现金部分和按出资比例划分基金份额，可能导致“零股”少于1000。
单个机构投资者如何将股票集中在一篮子里的问题已经通过集体认购得到解决。台湾“国家安全基金”利用这种方法与四大基金和其他非政府组织合作。台湾“国家安全基金”持有的股票就是最好的例子。
值得注意的是，香港政府通过“连续发售机制”将手中的恒生成分股直接转换为现金，完全是一种“套现”行为。而台湾“国安基金”通过一级市场申购TTT，是将手中所持有的股票转换为流动性更高的TTT基金单位，但不一定立即在市场上卖出。
在一位交易所交易基金基金经理看来，未来在中国推出的交易所交易基金池认购机制基本符合中国台湾市场的交易所交易基金池认购原则。不过，文章中提到的宝来台湾50强基金只是一个相对理想的情况，即少数投资者可以汇集大量的股票。然而，实际情况可能是，只有少数投资者选择少量股票进行集体购买，基金经理仍需要帮助他们根据基金头寸调整投资组合，然后将其合并到基金资产中。
“海外交易所买卖基金一直都有集体认购机制，但海外是一种证券
市场上的所有各方都对这项创新业务充满期待。
”目前，除了几家领先的交易所交易基金，交易所交易基金市场上的许多交易所交易基金规模都不大。该行业还希望有一个创新机制来促进交易所交易基金规模的增长。”该基金公司表示。
一位业内人士认为，发行期内交易所买卖基金不再允许“超过指数权重”且未来可能有一定交易所买卖基金购买需求的投资者考虑集体购买方式，集体购买不会影响原有交易所买卖基金持有人的利益。然而，判断当前集体采购的市场需求并不好。
“我们仍然对交易所交易基金业务的创新充满期待。目前，市场上许多投资者也有这种需求。未来的开放将提高交易所交易基金的流动性，扩大相关产品的规模。”据业内人士称。
一些业内人士也认为，集体购买为需要改变股的投资者增加了一个选择，但迄今为止还没有进行市场调查来判断市场需求。此前，交易所还提到，交易所交易基金股认购(ETF股subscription)平滑了对股票价格的影响，比投资者直接通过在二级市场竞价出售或转让股票更有利于二级市场的稳定。
但是，一些业内人士提到，与一篮子股申请相比，集合申请是由基金公司进行的，以调整其头寸组合。在这个过程中，买方的买卖成本是不确定的。因此，无法判断集体采购的市场需求。其他基金公司也希望观察未来首批交易所交易基金(ETF pool)购买试点的启动情况，然后在决定是否参与之前考虑市场需求和系统改造成本。
也有基金经理说有必要促进股票基金的发展，包括主动和被动股票基金。该行业也在努力推动股票基金的发展。交易所交易基金池认购只是要推广的措施之一。
（以上就是关于“配资门户5000亿ETF市场大消息，这一机制或要来了！到底有多牛？”的全部内容。文章来源：配查查，本文地址：http://www.zhehuidb.com/news/gushixingqing/1894.html）