配资之家:中金公司:投行龙头,兼具价值与成长属性

2020-11-06  
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来源:天丰殷飞=' activity-name '

先进的治理结构形成稳定的战略方向以及较强的执行力。自成立以来,CICC一直致力于在业务运营、公司治理、人才文化培养等方面遵循国际最佳实践。成为中国企业进入全球市场和全球投资者在中国投资的桥梁。

盈利能力长期保持优于同业。2017-2019年,CICC ROE分别为7.5%、8.3%和8.8%,同期证券业ROE分别为6.5%、3.6%和6.3%。CICC主要通过提高经营杠杆比率来提高股东回报,这反映了投资银行的专业能力。

业务发展机构化及国际化特点显著。2020年中期,CICC投行业务和投资业务收入合计占比72%,中信证券、华泰证券和中信建投同期占比分别为52%、43%和65%。与其他中资证券公司相比,出色的跨境业务能力是CICC的竞争优势之一。2017年以来,公司国际业务收入长期占20%以上。

成长性一:以A股IPO发行为契机,以股票业务为核心做大资产负债表。CICC拥有卓越的金融产品创造和交易能力。衍生品是CICC利用资产负债表进行股权业务的主要业务,几乎没有定向业务。这是CICC区别于其他中资证券公司的最重要特征之一,也反映了投资银行的专业能力。CICC公开发行4.59亿股a股,共募集资金131亿元,这将有助于公司拓宽股票业务、资本中介业务和私募股权投资基金业务的发展空间,也有助于公司把握国内外潜在的M&A机遇,实现战略布局。

成长性二:全面实施注册制,投行业务将直接受益。投行业务是CICC的传统优势业务,未来投行业务集中度将会提高。新经济企业在资本市场的加速落地和中国股票的回归,将促进CICC投资银行的发展。投资银行业务与其他业务的联系也将为CICC带来业绩灵活性。以科创板后续投资为例,CICC财富作为战略投资者,共投资20.19亿元,目前累计浮盈26.27亿元。

成长性三:数字化赋能财富管理业务,挖掘客户资源禀赋。公司是证券公司理财领域的先锋,通过咨询带动理财服务模式,为客户提供量身定制的产品和服务。2017年4月,公司完成了对CICC财富证券的收购,完善了客户系统和线下渠道。2020年3月,公司获得基金投资试点资格,买方投资业务稳步推进。2020年6月,公司与腾讯合作成立金融科技子公司——金腾科技,推动财富管理数字化转型。

投资建议:我们估计公司20-22年净利润分别为66/81/101亿元,同比分别增长55.4%、22.5%和24.6%。对应的每股收益为1.36/1.67/2.08元,BVPS为13.57/15.26/16.82元综合考虑a股和h股可比券商估值,a股流通股本占公司上市半年内总股本的5.39%,我们预计会有估值溢价,首次被“买入”评级覆盖。

风险提示:市场波动风险、低于预期的资本市场改革、加剧的行业竞争风险、经营业务风险、管理风险和金融风险



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