来源：中金科技
预报1-3Q20盈利同比增长35-55%
三环集团公布三季度业绩预报:1-9月净利润9000-10.3亿元，同比增长35-55%。3Q20单季净利润4.2-4.6亿元，同比增长110-130%，创历史单季度新高，超出我们预期，并大幅超市场预期。
我们认为3Q20业绩超预期主要是因为：1）在5G和新基础设施建设的趋势下，自2020年以来，MLCC、电阻基板和PKG的繁荣全面上升。210-59000零部件的国产化需求越来越迫切，三环MLCC的扩建进度也在不断加快。
）三环集团一直是我们元器件国产化最看好标的之一，我们也在此前9，看好三环逆势扩张会在下游经济本土化趋势下带来新一轮的高增长机会，三环月初报告 《逆势扩张，新一轮高成长的起点》 中营收及利润率有望同步上行，我们给今明两年盈利预期也超出市场一致预期10%3q 20的经营业绩印证了我们之前的判断。我们相信三环在4Q20及未来两年的高增长趋势将会持续并进一步提升
以上。
关注要点MLCC、电阻基片景气上行，MLCC温和涨价局面有望持续。1在经历了2017-4Q18的繁荣之后，MLCC、电阻器等中上游元器件的繁荣开始明显下滑，三环集团的运营也受到了很大的挑战，但是今年， 2Q20的营收恢复正增长，3Q20的营收连续三个月达到4Q18以来的新高，也连续翻番；）10-59000三环除了MLCC业务直接受益于行业的日益繁荣和价格上涨之外，作为全球领导者之一的电阻基板业务三环也紧随郭巨等下游客户的快速复苏。210-59000展望4Q20到明年，我们相信随着新能源汽车、5G手机等最重要的下游需求的提升，MLCC等行业的进一步提升趋势将会持续，三环也将受益。
）10-59000我们追踪三环多年了。年初以来，我们看到三环在产能和品类上逆势扩张的坚定决心。未来将继续以材料、设备、器件的平台级能力为基础，满足国产化需求，成为日韩零部件的龙头企业。310-59000我们相信，三环在MLCC的产能扩张进度和未来的新产品储备有望继续超出市场预期，只有MLCC的扩张速度和市场潜力值得期待。
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4）迎国产化机遇，三环集团产能、品类等扩张有望持续超市场预期。1）2。目前对应2020/2021e 34.7/25.0x P/E，保持跑赢行业的评级，考虑到业绩预测超出市场预期和今明两年的高增长，目标价上调5%至42.0元，对应2020/2021e50.3/36.2x P/E，目前仍有45%的上行。
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MLCC不如预期；生产扩张的速度没有达到市场预期。
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