中国的免税产业始于1980年，至今已有40年的历史。免税商品业务属于国家特定机构授权的特许经营业务。获得免税商品经营资格必须经财政部、国家税务总局和海关总署审批。许可证很少，很难获得。到目前为止，中国的免税产业在特许经营下一直保持着有限的竞争格局。目前，中国只有6家公司拥有免税牌照，即中国免检(包括日本和上海免检)、深圳免检、珠海免检、中国出口服务、香港中国旅行社(海外华人)和王府井。随着免税消费的快速增长，中国的免税产业政策变得宽松，特别是近三年来，出入境口岸、离岛、城市等各种免税商店的经营政策大幅放宽，市场处于适度竞争格局，预计未来牌照将有序增加。
中国的免税产业始于1980年，至今已有40年的历史。免税商品业务属于国家特定机构授权的特许经营业务。获得免税商品经营资格必须经财政部、国家税务总局和海关总署审批。许可证很少，很难获得。到目前为止，中国的免税产业在特许经营下一直保持着有限的竞争格局。目前，中国只有6家公司拥有免税牌照，即中国免检(包括日本和上海免检)、深圳免检、珠海免检、中国出口服务、香港中国旅行社(海外华人)和王府井。随着免税消费的快速增长，中国的免税产业政策变得宽松，特别是近三年来，出入境口岸、离岛、城市等各种免税商店的经营政策大幅放宽，市场处于适度竞争格局，预计未来牌照将有序增加。
6免税公司都有免税许可证，但是他们的许可证允许的业务范围是不同的。中国中富拥有完全免税许可证，可以在机场和港口经营免税商店，在离岛经营免税商店，在城市经营免税商店；神棉集团和朱棉集团主要在机场和港口经营免税店；中储富主要在机场和港口经营免税商店，在城市经营免税商店；香港中国旅行社(中侨)主要在本市经营免税店；王府井，未指定营业区域，但城市中的免税商店是最有可能的。不同的免税公司有不同的发展特点、业务重点和业绩，行业呈现“一超多强”的格局。钟勉是中国最大的免税企业，拥有91%的市场份额，收入在11年内增长了20倍，并且长期表现良好。中国出口服务公司是中国最大的免税运营商，这将加速其未来的扩张。计划到2023年将免税商店的数量增加到56家，销售额达到100亿英镑。朱棉集团主要经营珠海港口商店，是中国第二大免税企业，市场份额为4.1%；公司利润丰厚，净利润近7亿元，净利率超过25%。深圳自由集团主要经营深圳港免税商店，总资产52亿元；利润贡献主要来自深圳8家港口商店。王府井未开展免税业务。
中国的免税产业始于1980年，至今已有40年的历史。免税商品业务属于国家特定机构授权的特许经营业务。获得免税商品经营资格必须经财政部、国家税务总局和海关总署审批。许可证很少，很难获得。到目前为止，中国的免税产业在特许经营下一直保持着有限的竞争格局。目前，中国只有6家公司拥有免税牌照，即中国免检(包括日本和上海免检)、深圳免检、珠海免检、中国出口服务、香港中国旅行社(海外华人)和王府井。随着免税消费的快速增长，中国的免税产业政策变得宽松，特别是近三年来，出入境口岸、离岛、城市等各种免税商店的经营政策大幅放宽，市场处于适度竞争格局，预计未来牌照将有序增加。
在免税政策不断放松和中国人海外免税消费快速回归的背景下，国内免税产业仍处于快速增长期，并将呈现加速增长趋势。我们预计，离岛免税规模将从2022年的136亿元增加到700亿元，到2025年将达到1300亿元，5年内将扩大10倍左右。具体到相关公司，受益对象包括有许可证的公司，如中国中峰，格力地产，凯撒旅游，众信旅游，王府井和海航基础，或与被许可人有深入合作的公司。中国的免税政策是离岛免税政策的最大受益者。
中国的免税产业始于1980年，至今已有40年的历史。免税商品业务属于国家特定机构授权的特许经营业务。获得免税商品经营资格必须经财政部、国家税务总局和海关总署审批。许可证很少，很难获得。到目前为止，中国的免税产业在特许经营下一直保持着有限的竞争格局。目前，中国只有6家公司拥有免税牌照，即中国免检(包括日本和上海免检)、深圳免检、珠海免检、中国出口服务、香港中国旅行社(海外华人)和王府井。随着免税消费的快速增长，中国的免税产业政策变得宽松，特别是近三年来，出入境口岸、离岛、城市等各种免税商店的经营政策大幅放宽，市场处于适度竞争格局，预计未来牌照将有序增加。
Research Background:
自《离岛免税新政策》出台以来，资本市场对免税行业的关注度迅速提升，免税行业的相关公司收益显著。然而，投资者对免税行业的发展历史、政策背景和业务特点、国内免税许可证的发放、免税许可证的业务范围以及免税许可证公司及其合作伙伴的具体情况并不十分详细和清楚。在此背景下，本研究报告旨在全面、准确地分析中国免税产业的历史、免税政策的演变、拥有免税许可证的企业、企业的具体情况、未来的业务布局以及与资本市场的关系等。最后得出结论:哪些公司是真正的受益者，未来的业绩预期能否实现。
我们的观点/创新与市场不同:
中国有6家免税许可公司，其发展特点、业务
1)免税许可证稀缺，但免税政策逐步放松，今后将有秩序地增加许可证。中国的免税企业都是国有企业主导的特许经营模式，具有一定的行业特殊性。免税商品业务属于国家特定机构授权的特许经营业务。获得免税商品经营资格必须经财政部、国家税务总局和海关总署审批。许可证很少，很难获得。到目前为止，中国的免税行业在特许经营下一直保持着有限的竞争格局。目前，中国只有6家公司拥有免税许可证。自2011年海南在离岛开设免税商店以来，中国的免税产业政策变得宽松了。特别是近三年来，出入境口岸、离岛、城市等各类免税店的经营政策大幅放宽，市场呈现适度竞争格局，未来免税店牌照有望有序增加。
2)免税产业是“一超多强”的格局，中国免税产业具有稳定的主导地位。不同的免税公司有不同的发展特点、业务重点和业绩，行业呈现“一超多强”的格局。钟勉是中国最大的免税企业，拥有91%的市场份额，收入在11年内增长了20倍，并且长期表现良好。中国出口服务公司是中国最大的免税运营商，这将加速其未来的扩张。计划到2023年将免税商店的数量增加到56家，销售额达到100亿英镑。朱棉集团主要经营珠海港口商店，是中国第二大免税企业，市场份额为4.1%；公司利润丰厚，净利润近7亿元，净利率超过25%。深圳自由集团主要经营深圳港免税商店，总资产52亿元；利润贡献主要来自深圳8家港口商店。王府井未开展免税业务。
3)国内免税行业仍处于快速增长期，被许可人及其许可合作伙伴都将受益。我们预计，离岛免税规模将从2022年的136亿元增加到700亿元，到2025年将达到1300亿元，5年内将扩大10倍左右。具体到相关公司，受益对象包括有许可证的公司，如中国中峰，格力地产，凯撒旅游，众信旅游，王府井和海航基础，或与被许可人有深入合作的公司。中国的免税政策是离岛免税政策的最大受益者。
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