中国基金会记者张莉
新三板全面深化改革的“超级政策”来了！
3月6日晚，证监会发布《转板上市指导意见（征求意见稿）》(以下简称“指导意见”)，明确新上市公司从三板市场向深交所转让的制度安排，包括转让范围、转让条件、程序、推荐要求、股份出售限制等。
中国证监会指出，建立创业板上市机制，有利于丰富上市公司的上市路径，为中小微企业的成长和壮大开辟上行路径，加强多层次资本市场的有机联系，提升金融服务的实体经济能力。
为此，基金经理已经整理出本次创业板上市政策的十个要点和四个政策分析。
新三板转板上市政策十大要点
首先，让我们来看看新的三板转换上市政策的十个要点:
1。在试点期间，符合条件的上市公司可以申请转换为科创板或创业板。
2。申请在创业板上市的企业应当在新三板的选定层上市，连续在选定层上市一年以上，并符合在创业板上市的条件。这不会导致所选层的大规模翻转。
3。上海证券交易所、深圳证券交易所、全国证券交易所、中国结算等。将根据相关法律法规和《转板指导意见》制定或修订相关业务规则，以明确董事会调动的进一步安排。
4。转让板上市条件应与首次公开发行和上市基本相同，交易所可根据监管要求提出不同要求。
5。申请在其他板上市的公司应当按照交易所的有关规定聘请证券公司作为上市保荐人。
6。在创业板上市属于证券交易所的变更，不涉及公开发行股票。上海证券交易所和深圳证券交易所应当按照上市规则进行审查并作出决定。
7。监管要求上海、深圳证券交易所严格审查转股板上市，明确界定转股板上市的衔接，建立转股板上市沟通机制，确保审计准则基本一致。
8。中国证监会将加强对交易所审计工作的监管，定期或不定期对交易所审计工作进行现场或非现场检查。
9。股份有限出售。我们不仅要遵守法律法规的规定，还要遵守交易所业务规则的规定。
10。创业板上市将坚持市场导向、统筹兼顾、试点先行、风险防控四项原则，促进多层次资本市场互补错位发展，为处于不同发展阶段的企业提供差异化便捷服务。
解析一：
转板上市遵循哪些条件？
根据要求，转板上市将坚持市场导向、统筹兼顾、先行先试、风险防控四项原则，以促进多层次资本市场互补错位发展，在新的三板市场中更好地发挥承上启下的作用，拓宽上市渠道，激发市场活力，为处于不同发展阶段的企业提供差异化、便捷化的服务。
从转换范围来看，试点期间符合条件的上市公司可以申请转换为科创板或创业板。
从转股情况来看，申请转股的企业必须在新的第三届董事会的选定层上市，并连续在选定层上市一年以上。企业也要符合上市条件才能转入该行业。转让板上市条件应与首次公开发行和上市基本相同，交易所可根据监管要求提出不同要求。
值得注意的是，中国证监会在这一转让板上市政策中赋予了交易所更多的权力。
从.的角度看
解析二：
不会造成精选层企业大规模转板
国有股转让公司相关负责人表示，国有股转让板上市服务的对象主要是通过新的三个板块成长壮大的公司。创业板上市需要经过多次门槛测试，如公开发行、在一定时间内连续在选定的水平上市，以及符合交易所的上市条件。不会有大量高质量公司的快速转移板上市。
分析人士表示，实施证券交易所上市制度将拓宽资本进入实体经济和民营经济的渠道，形成多层次资本市场协调发展的合力，增强金融服务实体经济的能力。这不仅会影响新三板市场的生态，还会提升新三板市场的功能。
具体来说，主要包括三个方面:一是为民营和中小企业的成长壮大开辟上升通道，充分发挥龙头企业的示范作用，进一步激发市场活力，更好地为中小企业和民营经济的成长壮大服务。二是推动新三板更好地发挥交易所与地区股票市场之间的纽带作用，为形成多层次上下衔接的资本市场体系奠定良好基础。第三，有利于疏通投资机构的退出渠道，形成良好的市场生态，满足投融资双方的需求，激发整个多层次资本市场服务创新的活力。
解析三：
转板与IPO之间不存在套利空间
套利因不同交易市场的估值差异而引起的市场关注也因创业板上市渠道的开放而成为市场关注的焦点。
分析师表示，在上市条件、制度规则和监管安排方面，新股发行和转换上市之间不存在套利空间。
一方面，转换上市和首次公开发行上市的主要区别在于公开发行股票的时间不同，前者在进入选择级别时公开发行股票，而后者在上市时公开发行股票。但其发行应符合《指导意见》规定的公开发行条件，并经中国证监会批准或注册。其上市行为应当符合交易所规定的目标板上市条件，并经交易所审查。因此，就条件而言，IPO与转换之间不存在套利空间。
另一方面，转让板上市的目标群体是通过新的第三板逐渐成长起来的精选公司。选择层在交易规则、流动性水平和公司监管方面与交易所市场相似，市场有效性与交易所市场相似。转让公司上市前后不存在机构套利空间，可以有效防止跨市场机构套利。
此外，从监管安排的角度来看，交易所将建立严格的上市公司股权转让审查机制，全国性的股权转让公司也将根据上市公司的要求，加强对选定公司的监管。在此基础上，交易所与全国各股份转让公司也将加强沟通和衔接，中国证监会将加强对交易所审计工作的监管。这也意味着在首次公开募股和转换之间没有监管套利的空间。
解析四：
注册制背景下，转板上市的意义有哪些？
的分析师认为，建立新的董事会上市机制是新董事会改革的关键措施之一。这将有助于为中小企业的成长和成长开辟市场渠道，充分发挥新板市场承前启后的作用，促进多层次资本市场的互联互通。
首先，新三板在证券交易所上市制度的建立是“市场有基础，企业有需求”。与交易所上市板相比，新三板在流动性、估值水平、融资规模、方便股东退市等方面仍存在一定差距。随着公司的逐步成长和发展，一些上市公司将有转向板上市和获得交易所市场服务的需求。
根据转库系统的相关数据，97 n
国家证券交易所公司相关负责人表示，新的三板改革增加了一个选择层，针对财务状况良好或创新能力强、市场认可度高、完成公开发行和高水平宣传的优质企业，匹配与其股权结构相适应的交易和投资者适合性制度，并对选择层公司进行严格监管。选择层在制度上连接了新三板与交易所市场，为转换板上市的实施提供了制度和企业基础。
后续期待精选层公开发行落地
机构预计：两年内看到转板案例
在新的三板转移政策体系发布后，引起了各组织的广泛讨论。
新时代证券首席经济学家潘向东指出，董事会转让制度是连接多层次资本市场体系的纽带，对优化资本市场功能具有重要意义。目前，新三板市场流动性有待提高，多层次市场之间没有顺畅的互动模式，难以有效发挥金融服务对实体经济的作用。因此，为了加快和完善多层次资本市场体系，满足不同企业的融资需求，进一步完善和优化新三板制度的关键是板的转让。
刘婧，沈万红源证券研究所新三板研究室主任，认为董事会转移制度是此次改革中最受关注的政策之一。董事会转让制度开辟了多层次的资本市场，是新三板与a股估值和流动性整合的关键因素。
新三板资深评论员、北京南山投资创始人周云南认为，推出创业板上市制度征求意见稿，将对目前两种顶级概念股大有裨益:第一，公司退出IPO，转而申请顶级股；2.选择财务指标符合创业板科创板首次公开发行要求的企业。
"新的三板转换政策实施后，意味着新的三板企业可以直接向深交所主板市场申请上市，而无需通过首次公开募股程序，从而为选定的公司创造了新的上市替代路径。这不仅有利于企业在不同的市场层次和董事会之间进行自主选择，也节约了上市的时间和财务成本，有利于企业以主业为中心的发展。”周云南说:
周云南预言了创业板上市制度正式落地的时间。新三板评论大胆推测，如果所选层能在今年第三季度登陆，预计2022年将看到科创板切换板的成功案例。如果创业板注册制度能够在2021年实施，预计2023年将会有一个成功的案例转换到创业板。
股转公司发布实施
两件深改相关业务规则
值得注意的是，除了董事会转让制度外，国有股转让公司还发布并实施了两项新的董事会转让规则，全面深化改革。
根据中国证监会的计划，全面深化新三板改革的实施，支持《证券法》实施。3月6日，全国证券交易所公司发布了两项业务实施指南。
具体包括《证券法》(以下简称《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）》)和《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务指南1号-申报与审查》(以下简称《申报与审查指南》)。到目前为止，在新的第三届董事会改革中，向未指明的合格投资者公开发行股票的业务规则已经完全颁布和实施。
此外，为了确保新三板深化改革的顺利落地，满足企业上市和定向发行的业务需求，国家证券交易所公司最近修订了《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务指南2号-发行与挂牌》，并更名为《发行与挂牌指南》。
《全国中小企业股份转让系统股票挂牌业务操作指南(试行)》主要包括以下三个方面。一是支持股票上市和定向发行，调整股票上市操作流程。新认购款项、提交验资报告、披露发行报告等发行程序；调整付款日期和付款所依据的股份数量。二是增加市场主体业务运作的自主性，灵活股票上市时间限制。在.的前提下
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