90年代初，海天味业还是区域性调味品企业，但经过近20年的努力，公司在激烈的竞争中脱颖而出，跃居行业前列。老挝人，
海天味业的长期投资人，是一个从80年代中期就搬到深圳的烹饪大师。他经常出入超市等地，对超市的海天味业货架陈列印象很深:90年代初，南牌酱油的龙头是李金积，散装有老牌子之美斋，剩下的全是杂酱油，而海天酱油只占容器的一小一角。
普通投资者可能不知道，2000年后海天酱油的快速增长与2004年酱油行业“发酱油”丑闻有着巨大的负相关关系。2004年1月，央视《每周质量报道》播出了一档名为《“毛发酱油”令人发毛》的节目，在全国引起轩然大波。
“从那以后，我再也没买过杂酱油。李锦记有点咸。智美斋后来没怎么发展。我慢慢定了口味，只买了海天酱油。”老田说。
机遇是青睐于有准备的人，这不得不说到海天味业的未雨绸缪。早在90年代，海天就已投入3000多万元引入国外生产线，公司提出规模化和品牌化战略。1994 年公司就率先在调味品行业内提出品牌发展的战略，整合统一了品牌形象，并重点通过产品的终端渗透力进行品牌形象的推广，创造了业内新的营销模式，也在一定程度上改变了调味品在人们心目中低档和杂乱无序的印象。
根据中国调味品协会对中国调味品行业知名品牌企业的调查，2010年调味品行业总产量从010年到11390年排名第一，公司主要产品酱油、酱油、蚝油的市场份额保持行业第一。
海天味业在增加市场份额的过程中，坚持“用最大的善意去调味最好的产品”，很像鬼家湾的“以德为主，以财为主，不忘底”。好的公司不断用好的产品占领消费者的头脑，最后是价值观取胜。
值得一提的是，餐饮行业一直强势，在海天味业升至2010年行业榜首后的十年里，总收入年化复合增长率仍在20%左右。根据海天味业的公告，海天味业在调味品行业的市场份额目前为15%，而日本调味品公司龟甲万在日本国内酱油市场的市场份额超过30%。
曾任南方基金社保基金投决会主席的蒋峰说过，长期跑赢大市的“好行业”具有一些基本特点，首要的就是竞争格局良好，最好不依靠行政权力维持，而是由市场充分竞争后形成的寡头垄断。
分析师认为，依赖行政权力的行业，在一定时期内可能会受益于下游大订单的推动，但不容易出现长期的牛市行情。比如2018年，迅雷和迅雷的花园股，以及一些环保股，多为地方政府下游，导致公司偿付能力波动；比如电信、电力、铁路等央企规模巨大的上市公司，也容易受到行政权力的干扰，很难有长期的牛市行情。
一些私募资深人士认为，牛股的市场份额本质上是投资，市场份额上升的公司往往越来越强。海天味业和中炬高新(鲜食美味)在2000年初的成交量都差不多，但海天味业的市场份额一直在一路增长，两者的市值差在十倍左右。
“在不打价格战，不牺牲利润率的基础上，市场份额大幅提升。这是公司有品牌、渠道等护城河的标志之一。”据资深分析师介绍，贵州茅台、海天味业等大牛股都是来自后面的企业，蚕食同行的市场份额，不断增加市场份额。
不像家电行业依靠激烈的价格战来决定最终的赢家，海天味业在逐年提价的同时不断增加市场份额。
分析师认为，奥秘在于差异化。家电行业的差别相对较小，而调味品行业的产品口感差别较大。一旦消费者形成口味依赖，企业就会有定价权，造成毛利率和净利润率都很高的局面。
据田先生回忆，2000年初一桶1.28L海天黄金酱油的价格在9元左右，而现在这个品种的价格在21-23元之间，海天微超鲜酱油在26元以上，这意味着海天酱油的价格在过去的10年里不知不觉上涨了大约两倍。
涨价和市场份额增加的“双击”带来了从010年到11390年20年的稳定增长。统计显示，从2009年年报，到2019年年报，海天味业总营业收入连续20年有16%的复合年增长率；海天味业净利润在过去20年保持了19.8%的年化复合增长率。
2014年上市后，海天味业营业利润加速增长。统计显示，从2014年年报开始，到2019年年报，海天味业总营业收入在过去五年保持了15%的复合年增长率；利润保持20.7%的年化增长率。
分析师认为，定价权是衡量真假牛股的试金石。我还记得2019年一家生产阿胶的龙头企业销量因为涨价而大幅下降，但是贵州茅台、片仔癀、海天味业的涨价基本上不影响销量。
榕树投资董事长翟景永坦言，投资是一场与通胀的竞赛。任何实物资产的价格都有上限，没有持续的大规模投资。生产这些实物资产的企业股权，由于持续的产能扩张，可以获得超过通货膨胀的投资回报。
巴菲特最喜欢的公司西施糖果，定价力很强，平均每年涨价10%，但涨价不影响销量，这是护城河强大的标志之一。
江峰认为，选择一家跑赢同行的“好公司”的基本标准是，好公司必须有定价权，定价权来自品牌、寡头、资源和专利。
。记者曾问明大投资董事长刘明达，“投资的本质是什么？”他回答说:“是商业，商业模式顶尖的公司稀缺。”
这就是为什么海天味业，贵州茅台，维他奶国际等涉水生产企业可以一路养牛。他们是小成本大业务的顶级商业模式，毛利率很高。用稻盛和夫的话说，“高收入是一切的基础”。
在过去十年的时间中，海天味业的销售净利率上升幅度超过43%。
2009年海天味业总营业收入44.8亿元，销售毛利率38.44%，销售净利润率19.58%。2019年年报显示，海天味业总营业收入115.9亿元，销售毛利率43%，销售净利润率28.08%。
分析师认为，长期丰厚的利润率是企业拥有护城河的标志之一，意味着企业“易守难攻”，即使业务令人羡慕，外界也很难突破城市获得份额。比如贵州茅台毛利率90%以上，净利润率50%以上，但是外部资本很难复制一个贵州茅台。
稻盛和夫曾经说过，流通企业税前利润率至少10%，制造企业至少15%。否则利润会被机器折旧、利息等因素吞噬。公司首先要集中精力把自己打造成高产企业，前面的路会越走越宽。
海天味业一直致力于在销售渠道占优势的背景下，通过增加产品品种来提高毛利率和净利润率。数据显示，2019年从010年到11390年共有5806家经销商。公司拥有全国销售网络。通过多年的精耕细作，覆盖率逐年提高，覆盖率与销售额增长基本同步。
公司在销售渠道畅通的背景下，通过扩大产品类别，降低销售费用，提高毛利率和净利润率。除了传统的酱油、拌饭酱、酱油、蚝油，海天味业料酒和火锅底料也悄然出现在消费者的厨房里。
海天味业的自由现金流强劲，保持良好的分红记录。统计显示，海天味业自2014年上市以来，已分红7次，累计分红126亿元，占
“海天味业对资产的敏感度非常低。2015-2019年五年间，固定资产加在建工程基本没有增加，但公司营业收入从110亿元增加到190亿元，扣除非净利润。它也几乎翻了一番。”前面提到的分析师认为，资产敏感度低的公司扩张，靠的不是固定资产，而是无形资产。
“靠无形资产扩张的企业，对手模仿都不知道从何做起，因为无从下手，这与靠砸钱的企业是不一样的。砸钱能干的事，一般都不长远，因为既然你能砸钱，对手也可以砸钱。”
海天味业的ROE(净资产收益率)常年保持在30%以上。江峰说，选择好公司是有一些基本标准的。高净资产收益率和稳定性往往是“高门槛”和“良好商业模式”的重要标志。好的公司通常有“高门槛”。“它做的事别人做不到。或者做得不好，门槛决定了利润率的水平和趋势；赢家通吃行业的龙头企业值得长期配置，历史上很容易产生大牛股。
万里富达董事长胡在贵州茅台和维他奶国际担任要职十余年。他把这两家公司的商业模式总结为“小成本，大业务”，长生命周期。”自由现金流多的公司比自由现金流少的公司有投资价值。生命力强的公司比生命力弱的公司更有投资价值。“这也是成熟投资者面对短期业绩飙升的小公司不为所动的原因。理性的投资者很难给已经领先三五年的小公司更高的估值，因为小企业的生命周期很短。
海天味业历史悠久。其前身是1955年佛山25座古酱园的合并重组。”海天”荣获国家工商行政管理局“驰名商标”和中国商务部“中国老字号”。
说到产品的地理位置，投资者很容易想到贵州茅台，因为“茅台镇酿不出茅台”这句话深入人心。
众所周知，酱油行业也和地理位置有关。酱油行业一直有“南强北弱”的格局。佛山和广东中山两大调味品生产厂家，海天味业和中炬高新。这是因为北回归线以上一年300天的日照充足，使得这个地区成为酱油酿造的天堂。
据南方日报报道，在海天高明总部，一个80万平米的自然干燥池内，成千上万个白色玻璃水池排成一排陈列着。烘干池中的每一颗大豆都会被烘干3到9个月，这是延续数百年的广东酱油最传统的生产工艺。世界上最大的烘干池也让海天味业有了规模优势。
海天味业表明公司始终坚持传统的生产工艺，坚持自然晒干，传统工艺与现代工艺相结合，保证春夏秋冬每一批产品的风味一致，用科技保证产品的食品安全、味道鲜美、质量稳定。
所以在海天产品体系中，不乏畅销60余年的产品，如金标酱油、草菇酱油等经久不衰且仍保持增长活力，不枯燥、极新鲜的酱油等后起之秀，满足消费者对新口味的追求，从而保持发展后劲。
投资的本质是预测未来，这需要对公司历史有深刻的了解。历史上有一个简单的道理，就是投资源于常识，投资源于生活。普通投资者往往会把投资神秘化，重复海天味业的基本面十几年，才能和投资者一起坚持以上简单的投资理念。
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