概要：
海外：美联储9月按兵不动，英国央行维持利率不变。上周美联储公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%的区间不变。位图显示目前的利率区间可能会维持到2023年。美国首次申请失业救济金人数为86万，高于市场预期。上周四，英格兰银行决定将银行利率维持在0.1%不变，并决定继续现有的政府债券购买计划；日本央行也决定保持目前的货币政策宽松。
国内经济：生产显著回升，通胀压力不大，社融增速上行
生产显著回升。8月工业增速明显回升至5.6%，说明工业生产有所好转。8月份，固定资产投资月增长率继续上升至9.3%，其中民间投资增长率显著反弹至19.5%，表明投资内生动力强劲复苏势头。8月份，三大类投资增速多升少降，其中制造业投资增速由负向转为5%，基础设施投资增速略有下降。据估计，本月新旧标准下的基础设施投资增长率分别为4%和7.1%。去年同期，基数上升和专项债务资金的时滞都制约了基础设施投资的增速。8月份，房地产投资增速继续上升至12.1%，为5月19日以来的最高水平。虽然8月份征地面积和新增建筑面积增速均有所下降，但房企到位资金的改善和竣工增速较低仍支撑了房地产投资。8月份，社会零售额和规模以上零售额增速分别升至0.5%和4.4%，其中社会零售额增速今年首次实现正增长，消费复苏速度短期内明显加快。信贷扩张导致疫情后经济快速复苏，8月份主要经济指标好转。根据社会福利增长在经济中的主导作用，我们预计目前的经济复苏将持续到明年上半年。
通胀压力不大。8月CPI环比上涨0.4%，由于去年基数较高，同比回落至2.4%。自9月份以来，生猪价格略有下降，蔬菜价格继续上涨。高基数的影响将持续到去年同期。我们预计9月份的消费物价指数可能会继续下降至1.9%。8月份PPI环比上涨0.3%，同比跌幅继续收窄至-2.0%。从高频数据来看，自9月份以来，国际油价大幅下跌，而国内煤炭价格下跌，钢材价格上涨。我们预计9月份生产者价格指数将小幅降至-2.1%。8月份CPI同比大幅下降，主要原因是生猪价格较去年8月大幅跃升，而高基数的影响短期内将持续。未来几个月，食品价格对CPI的拉动作用预计将继续减弱，全年CPI将呈现“先高后低”的趋势。很多海外国家的逐渐疏通和经济重启，再加上中国基础设施和房地产投资的持续高度繁荣，都支撑了工业品的价格。但部分地区疫情仍在重复，PPI增速难以在年内转正。总体来说，通胀压力不大。
社融增速上行。8月，社会融资增加3.58万亿元，同比增加1.39万亿元，其中国债净融资1.38万亿元，同比增加8729亿元，是社会融资增加的主要贡献。8月份，人民币贷款增加1.28万亿元，同比增加694亿元。其中，住宅行业信贷同比增长近1900亿元，大部分是居民中长期贷款，预示着房地产销售的良好繁荣。企业贷款增加5797亿元，同比减少716亿元，其中票据融资减少约4100亿元，但中长期贷款和短期贷款分别增加约2970亿元和400亿元。中长期贷款的持续高增长意味着企业的持续改进
政策：促进民企公平竞争。1.海外：美联储上周四，美联储宣布了最新的利率决议，将基准利率保持在0%-0.25%的范围内不变，符合市场预期。根据声明，利率将保持不变，直到通货膨胀率达到2%，直到就业最大化。位图显示，委员会成员预计目前的利率范围将保持到2023年。
9上周四，美国劳工部数据显示，截至9月12日，美国首次申请失业救济人数为86万人，较上月略有下降，但仍高于市场预期。
月按兵不动，英国央行维持利率不变10-59000
1.1上周四，英格兰银行宣布最新利率决议，将银行利率维持在0.1%不变，并决定继续其现有的英国政府债券购买计划和英镑非金融投资级公司债券购买计划，总购买目标不变，为7450亿英镑。
美联储上周四，日本央行在9月货币政策会议上决定，通过购买长期政府债券，将短期利率维持在-0.1%，将长期利率维持在零左右。同时，央行将维持应对新冠肺炎疫情采取的各种宽松政策，支持企业融资，通过购买资产维持金融市场稳定。
910-59000
月按兵不动8月，工业增速明显反弹至5.6%，预示着工业生产有所好转。8月份，固定资产投资月增长率继续上升至9.3%，其中民间投资增长率显著反弹至19.5%，表明投资内生动力强劲复苏势头。8月份，三大类投资增速多涨少跌，制造业投资增速由负向转为5%，制造业企业利润增速持续提升，企业对生产经营活动的预期达到新高，共同推动制造业投资增速回升。基础设施投资增速略有下降。据估计，新旧标准下的基础设施投资月增长率分别为4%和7.1%，均低于7月份的增长率。基数上升和去年同期专项债务资金的时滞都制约了基础设施投资的增长速度。8月份，房地产投资增速继续上升至12.1%，为5月19日以来的最高水平。虽然8月份征地面积和新增建筑面积增速均有所下降，但房企到位资金的改善和竣工增速较低仍支撑了房地产投资。8月份，社会零售额和规模以上零售额增速分别升至0.5%和4.4%，其中社会零售额增速今年首次实现正增长，消费复苏速度短期内明显加快。信贷扩张导致疫情后经济快速复苏，8月份主要经济指标好转。根据社会福利增长在经济中的主导作用，我们预计目前的经济复苏将持续到明年上半年。但与此同时，融资需求的不断增加会使资金的供给达不到需求，这意味着利率可能会进入一个上升周期。一方面，债券市场将保持缓慢的熊市格局，而另一方面，周期性的行业利润趋于改善，股市可能迎来周期引领的缓慢牛市。
美联储8月CPI环比上涨0.4%，由于去年基数较高，同比回落至2.4%。自9月份以来，生猪价格略有下降，蔬菜价格继续上涨。高基数的影响将持续到去年同期。我们预计9月份的消费物价指数可能会继续下降至1.9%。8月份PPI环比上涨0.3%，同比跌幅继续收窄至-2.0%。从高频数据来看，自9月份以来，国际油价大幅下跌，而国内煤炭价格下跌，钢材价格上涨。我们预计9月份生产者价格指数将小幅降至-2.1%。8月份CPI同比大幅下降，主要原因是生猪价格较去年8月大幅跃升，而高基数的影响短期内将持续。食品价格的拉动作用
2010年8月-5.9万，社会融资增加3.58万亿元，同比增加1.39万亿元，其中国债净融资1.38万亿元，同比增加8729亿元，是社会融资增加的主要贡献。8月份，人民币贷款增加1.28万亿元，同比增加694亿元。其中，住宅行业信贷同比增长近1900亿元，大部分是居民中长期贷款，预示着房地产销售的良好繁荣。企业贷款增加5797亿元，同比减少716亿元，其中票据融资减少约4100亿元，但中长期贷款和短期贷款分别增加约2970亿元和400亿元。中长期贷款的持续高增长意味着企业投资活动的持续改善。8月份，反映企业活期存款的M1同比继续上升至8.0%，表明企业流动性继续改善。但M2同比继续下滑至10.4%，M1和M2的剪刀差明显收窄。8月份，社会融资类股增速明显反弹至13.3%，为3月18日以来最高。展望未来，政府融资将继续大幅增加，而今年贷款利率的小幅下降预计将支持住宅抵押贷款，库存周期的重启将支持企业中长期贷款的持续恢复，从而带动广义货币和社会金融的增长率继续上升。
9月按兵不动。美国初请失业金人数高于预期。1.2英国央行维持利率不变英国央行维持利率不变。日本央行维持政策宽松力度。2. 8月数据：生产显著回升，通胀压力不大，社融增速上行生产显著回升。010。非食品方面，夏季出行增加导致机票和住宿价格上涨，国际原油价格波动导致汽油和柴油价格上涨。8月份，非食品类CPI环比上涨0.1%。
通胀压力不大。社融增速上行。2.1通胀：猪肉供应有所改善，但需求持续增加导致生猪价格小幅上涨1.2%，涨幅下降9.1个百分点。受高温和降雨影响，新鲜蔬菜价格继续上涨6.4%。由于蛋鸡存栏量仍处于较低水平，且随着开学和中秋临近，需求量大幅增加，鸡蛋价格上涨11.3%。但鲜果供应充足，价格持续下跌0.4%。
8月物价回落，通胀压力不大8月CPI环比上涨0.4%，受去年高基数影响，同比回落至2.4%。8月食品价格环比上涨1.4%其中，肉类。新鲜蔬菜价格上涨11.7%。新鲜水果和鸡蛋价格分别继续下跌19.8%和12.4%，两者均有所收窄。
，弱于季节性。从同比来看，8月食品价格上涨11.2%，涨幅回落夏季旅行的增加导致机票和酒店住宿价格分别上涨7.3%和2.1%。受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别上涨0.9%和1.0%。
2个百分点，影响CPI上涨约2.33其中医疗价格上涨1.5%，汽油和柴油价格分别下跌14.0%和15.7%，导致交通和通讯价格下跌3.9%。个百分点。8月非食品价格环比上涨0.1%，为今年2
月以来首次上涨。从同比来看，8月非食品价格上涨最近的供应压力有所缓解，使得生猪价格环比上涨。但中秋国庆将至，猪肉备货需求有望大幅增加，将支撑生猪价格延续6月以来的高位繁荣。中长期来看，下半年可育母猪存量有所反弹，同比转正，供应方压力有望逐步改善，生猪价格长期持续上涨的概率较小。在拉动CPI方面，由于去年同期生猪价格基数较高，生猪价格CPI同比涨幅将继续收窄，对CPI的拉动作用将明显减弱。
0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%9月以来，生猪价格略有下降，蔬菜价格持续上涨。高基数的影响将持续到去年同期。预计9月份CPI同比将降至1.9%，食品CPI降至9%，非食品CPI持平于0.1%。
，涨幅持平于7月。从CPI波动最大的分项猪价看，旺盛需求下，猪价短期或继续高位运行。预测9
月价格
CPI一方面，许多海外国家促进了恢复工作和生产。8月份，美国和日本制造业PMI继续上升，而欧元区PMI保持在线稳定。中国出口增长率的反弹也证实了外部需求的逐步复苏。另一方面，中国基础设施和房地产投资的增长率仍然很高。在地方政府特别债券发行加速和抵押贷款利率小幅下降的推动下，高投资热潮预计将继续，这将有助于支撑工业产品价格，防止大幅下跌。6月以来，
继续回落。，PPI生产资料增幅明显高于生活资料，工业生产者购买价格PPIRM增速连续两个月保持高位，均指出中上游复苏好于下游，生产复苏先于消费。短期来看，终端需求复苏缓慢将继续制约PPI的复苏。
8月PPI环比上涨0.3%从高频数据来看，9月份以来国际油价大幅下跌，国内煤价下跌，钢价上涨。我们预计9月份生产者价格指数将小幅降至-2.1%。
8月份CPI同比大幅下降，主要是去年8月份以来生猪价格大幅上涨，导致8-10月份食品CPI连续三个月在3%以上。但高基数的影响短期内会持续，未来几个月食品价格对CPI的拉动作用预计会继续减弱。全年CPI将呈现“前高后低”的趋势。
海外国家的逐渐疏通和经济重启，加上中国基础设施和房地产投资的持续高度繁荣，都支撑了工业品价格，但部分地区疫情仍在重复。在疫情尚未完全结束的情况下，需求复苏有望放缓，PPI难以大幅上涨。，同比降幅继续收窄至
-2.0%。环比价格表现上，
未来工业品价格仍有支撑。8月，规模以上工业增加值同比增速明显回升至5.6%，表明工业生产有所好转。其中，8月份制造业增加值增速持平于6.0%的高位，证实全国制造业PMI生产指数达到18年来同期新高。
但生产的恢复明显好于消费。从中可以看出，8月份，17个主要行业的增加值增速比7月份有增无减。其中汽车因去年同期基数高而下滑，但仍处于当年第二高点，增速仍处于领先地位。除运输设备外，设备加工业的增长率一般在8%以上。与7月份的增速相比，电加热(4.2厘)和纺织(2.6厘)增速增幅更大，钢铁、有色金属、建材等上游产业增加值增速明显较强，是生产恢复的主要动力。
预测从微观来看:一方面是前期气候因素影响逐渐消退，8月份发电量增速大幅反弹，且趋势与工业增加值增速一致；另一方面，主要工业产品的产出增长率上升多，下降少，煤炭、乙烯、有色金属和水泥的增长率都有所回升，而钢铁和汽车的增长率有所下降，而化纤的增长率趋于稳定。9
月8月，高技术制造业同比增长7.6%，明显快于规模以上行业整体增速。在新产品方面，8月份集成电路和工业机器人的产量增长率分别上升到12.1%和32.5%，而新能源汽车的产量增长率略降至31.6%，仍处于较高的增长水平。
PPI略有回落。整体来看通胀压力不大，并不会成为干扰货币政策的主要因素。
2.2工业：生产显著回升，汽车装备领跑
工业增加值增速显著回升。1-8月，我国固定资产投资下降幅度继续收窄至-0.3%，8月份投资增速继续上升至9.3值得注意的是，8月份民间投资增速大幅反弹至19.5%，超过整体增速鼠
中观层面：汽车、装备加工类行业继续领跑，上游行业明显走强。1-8月，全国房地产开发投资增速继续上升至4.6%，8月份增速上升至12.1%，为1919年5月份最高。随着房地产销售的不断提高，房地产企业的到位资金增速有所提高。1-8月，房地产开发企业到位资金增速继续上升至3%，资本状况改善导致房地产投资加强。
微观层面：发电量增速大幅反弹，主要工业品产量增速涨多跌少。
整体来看，与基建和地产投资相关度较高的工业品产量增速多数回升，是主要贡献。8月份全国房地产销售面积和销量同比增长率分别为13.7%和27.1%，明显高于7月份。8月份，商品房销售价格继续逐月上涨。20年来，房贷利率稳步下降，8月份继续小幅下降，这也使得8月份房地产销量稳步上升，预示着房地产需求的持续复苏，房企到位资金的增速也持续上升。
新产品增长较快。受去年同期高基数影响，8月份征地面积增速有所上升，而近期新开工面积增速也有所下降。但一方面房企的到位资金持续提升，另一方面竣工增速仍徘徊在底部，使得建筑面积增速相对稳定，房地产投资仍有一定支撑。
2.310-5900投资：投资继续上行
，地产引领复苏8月份，社会消费品零售总额增速由负0.5%转为正0.5%，实现全年首次正增长。规模以上消费品零售总额增速继续上升至4.4%，短期内消费复苏速度明显加快。
随着海外主要国家从抗疫战疫阶段逐渐转入复工复产，8月，粮油食品烟酒零售增速略有下降，饮料和日用品增速明显上升，尤其是服装鞋帽针纺织品零售增速由负转正。
88月份，汽车零售增速略有下降，但仍处于当年第二高点。石油及制品零售增速继续扩大，房地产相关家具建材零售增速扩大。但家电零售增速由负转正，通信设备和金银珠宝零售增速也明显反弹。
月份出口增速继续回升，反映外需韧性得以延续。那么内需当中，投资和消费表现如何呢？1-8月，实体商品网上零售增速保持稳定在15.8%，远高于社会消费品零售总额增速，占社会消费品零售总额的24.6%。
投资增速继续上行。制造业投资增速由负转正。
基建投资增速略有回落。房地产投资增速继续回升。再来看房地产销售情况，这是实体经济中最重要的领先指标之一。(之前值7.2%)，8月份贸易顺差589.3亿美元。8月，主要国家经济活动继续恢复，美国和日本制造业PMI继续上升，欧元区保持稳定，外需景气改善。然而，19年同期的低基数也促进了出口增长的恢复。
地产销售增速明显回升。8月，一般贸易出口同比增速小幅上升至12.0%，加工贸易出口增速也提高至-1.7%。从010年到59000年，劳动密集型产品(20%)和机电产品(11.9%)的出口增长率继续上升，而高科技产品(11.9%)的出口增长率有所下降。
土地购置、新开工面积增速双双回落。8月份，包括口罩在内的纺织产品(47%)和塑料产品(90.6%)出口增速基本稳定，医疗器械和器械出口增速从7月份的78%大幅下降至38.9%，这意味着随着疫情的逐步好转，海外医疗资源的短缺得到缓解。
2.4同时，随着海外经济的重启，服装(3.2%)、家具(24%)、鞋靴(17.9%)和自动数据处理设备(41.7%)等其他类别的出口在8月份均同步好转。其中，汽车零部件增速(12.2%)大幅反弹转正，或对应出行逐渐恢复，而手机出口(23.3%)有所下降，但保持在较高水平。
消费：消费首次转正8月，对发达经济体的出口喜忧参半，对美国的出口(20%)大幅反弹，对日本的出口(-0.8%)继续同比收窄，对中国的出口
，家电明显反弹作为中国出口的重要组成部分，机电产品出口增速连续两个月处于高位，劳动密集型产品增速也持续上升，包括服装、家具、鞋类等的同步改善，说明海外主要国家已经从抗击疫情阶段转向复工复产阶段，其他类别将继续支撑外需的回弹力。
社消零售增速转正，限额以上零售增速上行。10-59000
必需消费涨多跌少。可选消费涨跌互现。实物商品网上零售增速稳定。2.5外贸：出口继续回升，复工支撑外需8主要贡献来自政府债券净融资1.38万亿元，同比增长8729亿元。此外，未贴现银行承兑汇票同比增加1284亿元，实体人民币贷款同比增加1156亿元，股权融资同比增加1026亿元。
月我国以美元计价出口同比继续回升至9.5%从贸易方式来看，从产品类型来看，从主要出口商品类型看，防疫相关物资出口出现回落。其他品类出口多数改善，接棒防疫物资支撑外需。
其中，8月份住宅行业新增信贷8415亿元，同比增长近1900亿元，较7月份有所下降。8月份居民中长期贷款5571亿元，同比增长1031亿元，预示着房地产销售的良好繁荣；居民短期贷款增加2844亿元，同比增加846亿元，支持消费继续修复。
从国别和地区来看，8月进口同比增速小幅回落至-2.1%（前值具体而言，票据融资减少约4100亿元，但中长期贷款和短期贷款分别增加7252亿元和47亿元，同比分别增加约2970亿元和400亿元。中长期贷款持续高增长
-1.4%8月，财政存款增加5339亿元，同比增加约5224亿元，创同期新高，主要得益于政府债券的大量发行。8月居民存款增加3973亿元，同比增加1259亿元，企业存款增加7491亿元，同比增加1699亿元。
）。其他重点产品的进口金额增速涨跌互现。防疫相关物资对出口的拉动作用逐步减弱。海外经济生活的恢复将继续支撑我国外需。8月反映企业活期存款同比继续上升8.0%，比7月上升1.1个百分点，说明企业流动性持续改善。但M2同比继续下滑至10.4%。2.6
金融：社融增速回升，经济复苏继续8月新增社融3.58万亿元，同比多增1.39万亿元。8月份人民币贷款增加010。但今年贷款利率小幅下降，有望支撑住宅抵押贷款，库存周期重启将支撑企业中长期贷款持续回升，从而带动广义货币和社会金融增速继续上升。货币和社会融资增长的复苏将支撑下半年中国经济的持续复苏，这一轮复苏预计将持续到21年上半年。
1.28万亿元，同比多增694亿元。
8月，全国一般公共预算收入12043亿元，同比增速继续上升至5.3%，为11月19日以来最高增速，其中中央政府(3.5%)收入增速略有回落，地方政府(6.9%)收入增速有所上升。财政收入增长的恢复主要是由于经济持续复苏。8月份税收收入9727亿元，同比增速由7月份的5.7%上升至7%，非税收入2316亿元，同比增速-1.4%，略窄于7月份-5.8%的增速。
企业贷款增加具体来说:在8月份的主要收入项目中，去年同期的低基数使增值税收入增长率由负向转为3.7%；消费税增速回落到1.5%；在基数效用较低的情况下，企业所得税增长率显著提高到14.1%；个人所得税增长率略降至17.5%；进口商品增值税和消费税增速小幅回落至3.1%，证实进口增速放缓；与土地和房地产相关的税收增长率喜忧参半。
8月份全国一般公共预算支出16426亿元。在去年同期基数较低的背景下，8月财政支出同比增速降至8.7%，但仍是当年第二高点，其中中央支出增速扩大至-10。
在经济持续好转的带动下，8月份财政收入增速再次回升，支出增速有所下降，但也达到了本年度第二高点。由于疫情影响，两会推迟召开，当前财政支出进度明显慢于去年同期。根据政府预算安排，今年最后四个月发行的政府债券数量将比去年同期增加1.5万亿，这意味着积极的财政政策将继续下去，经济复苏的势头不会改变。
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亿元，同比少增国务院常务会议要求按照“两个坚定不移”的要求，支持国有企业和民营企业的改革和发展。会议指出，要继续放宽市场准入，加快电网企业剥离设备制造等竞争性业务，油气基础设施要向各种所有制企业公平开放。支持民营企业参与重大铁路项目建设和客货站场开发经营。会议确认，全面推广居民和小微企业低压电报机安装“零上门、零审批、零投资”，三年可为小微企业节约投资约1300亿元。
716银监会发布《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》，提出小额贷款公司通过银行贷款、股东贷款等非标准化融资形式整合的资金余额不得超过其净资产的1倍；发行债券、资产证券化产品等标准化债务资产形式投入的资金余额不得超过其净资产的4倍。小额贷款公司的贷款不得用于投资股票、金融衍生品和房地产市场的非法融资。
亿元。近日，中国人民银行副行长范一飞发文指出，中国人民银行正在稳步推进以现金流通为主的数字人民币研发。数字人民币是央行向公众提供的公共产品，不支付利息，央行不收取汇兑、流通等服务费用。中国人民银行对数字人民币实行与现金一致的免费策略。商业银行也不向个人客户收取数字人民币兑换和赎回的服务费。
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