来源:上海证券报
最近，消费类股的上涨趋势是显而易见的。尽管许多机构仍认为，消费类股是投资的必要垫脚石，但银河证券(Galaxy Securities)也发布了一份“预警”研究报告，称“不要为创纪录的消费类股唱赞歌。”
9月2日，国泰君安协会召开了2020年消费品年会，东吴证券召开了2020年秋季战略会议。两家卖方机构如何看待消费类股的投资机会？消费类股真的会像永动机一样继续上涨吗？该所大消费群体负责人傅蒙在《喝酒吃肉能改变中国经济的命运吗？》上做了主题演讲，深入分析了他青睐消费类股的内在逻辑。
孟梦说经济发展是一个大的循环问题。如果你梳理一下美国和日本金融市场的历史，你会发现大的市场轮换基本上每隔几十年才发生一次，而且每个主题的持续时间远远超过十几二十年。因此，每一个大周期的发展都不是一蹴而就的。在这个过程中，投资者需要成为时间的朋友，耐心等待时间的玫瑰。与此同时，我们应该积极把握投资机会。
中国最容易获得的投资机会是什么？答案是消费。傅蒙认为:“在中国，我们看到消费刚刚过了初级阶段。从需求来看，一、二线城市刚刚进入消费升级阶段，而三、四线城市仍处于消费扩张阶段。换言之，中国的消费仍处于满足数量增长的阶段，消费升级还远未结束。”
孟梦分享了一张表，这是自上市日以来a股市场的前50家上市公司。如果我们把医药加到统计数据中，我们可以看到，在上市以来增加了前50名的上市公司中，大型消费行业占56%，超过一半。
自上市以来a股市场涨幅最高的50家上市公司来源:Wind，国泰君安Securities Research
该表解释了什么？“消费品投资轨迹属于‘长坡厚雪’。稳定、长周期、扩张和升级使优秀的消费品企业能够跨越周期性波动，甚至在经济寒冬下过上相对滋润的生活，通过时间复利的积累实现稳定向上的增长。”快说。
孟梦也分享了消费品企业的成长之路。一般来说，消费品企业的发展基本上分为三个阶段。第一阶段是渠道驱动，第二阶段是质量驱动，第三阶段是品牌驱动。
“如果我们深入挖掘，我们会发现以上三个阶段实际上都是企业发展的表象。消费品企业真正的行业壁垒应该是什么？它不是渠道，不是产品，甚至不是品牌，而是企业的内部管理和组织能力。”
通过计算最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率，傅梦说，消费已经成为中国经济真正的稳定器和垫脚石。此外，随着“以国内大循环为主体、国内外双循环相互促进的新发展模式”的提出，未来消费在经济中的作用可能会越来越大。消费促进经济发展的逻辑有四个有益的方向。首先，出口到国内的销售主要是指家用电器、轻工业、纺织服装和电子产品。第二，海外的回归和民族品牌的崛起，如免税旅游、影视、酒店和航空。第三，自主科技与粮食安全。第四，5G，新能源汽车。
Source:国泰君安Securities Research
国泰君安訾猛：在中国，消费其实才走过初级阶段
与上述国泰君安的观点不同，东吴证券首席经济学家陈力认为，目前主要行业的投资可以从技术和消费转向周期性股票。根据陈力的分析，a股市场整体估值处于较高水平，市场依赖性估值改善已进入中后期阶段。具有明显业绩支撑的上市公司将不断受到投资者的追捧。他建议，对于2020年第四季度的市场，投资者可以适度降低预期收益率。
陈力提出了谨慎的观点o
孟梦说经济发展是一个大的循环问题。如果你梳理一下美国和日本金融市场的历史，你会发现大的市场轮换基本上每隔几十年才发生一次，而且每个主题的持续时间远远超过十几二十年。因此，每一个大周期的发展都不是一蹴而就的。在这个过程中，投资者需要成为时间的朋友，耐心等待时间的玫瑰。与此同时，我们应该积极把握投资机会。
有三个方面:首先，在大型行业，我们可以从技术和消费转向周期性股票；
其次，它也可以投资于大型行业中估值较低的行业，如大消费的家电、医药和食品中的白酒；
第三，在一个单独的子行业中，有可能从一个估值较高的领先企业转变为一个有吸引力的二级公司。陈力表示，目前市场整体估值水平相对较高，在宏观流动性略有收紧的情况下，市盈率很难上升。
陈力认为，2020年第四季度将是企业净资产收益率相对较高的一个季度。他表示:“我们观察并衡量了企业利润同比增速，相关数据应在2021年第一季度达到同比增速峰值(金麒麟分析师)。”
那么，有没有企业能够在今年第三季度和第四季度保持较高的利润水平，并持续到明年年底？陈力表示，这种情况主要发生在制造业投资领域。
陈力分析，从目前来看，制造业投资呈现出一些积极趋势:一是相关制造业企业中长期贷款连续四个月大幅上升；其次，工业用地规模连续三个月上升；第三，下游制造业对消费电子、光伏新能源和锂电池设备的需求非常强劲，这些领域的设备投资明显提高。
陈力预测，如果未来四个月一系列制造设备的订单水平持续上升，制造投资将继续上升，相关股票将有强劲的市场表现，a股市场很可能具备相关的结构性市场条件。
最后，陈力在战略会议上说，“我给投资者的建议是，在未来四个月内，没有必要去基础设施企业或房地产企业，但研究的核心应该是制造业的设备订单。如果这些设备公司的订单状况非常好，一方面意味着制造投资企业有很好的投资机会，另一方面，制造投资可能会超出预期。”
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