来源:国海证券
2020Q2的表现大大超出预期，保持“购买”评级。BOE A股发布2020年半年度报告，2020年上半年公司实现收入608.67亿元(10.59%)，归属于母亲的净利润11.35亿元(31.95%)，其中Q2实现收入349.87亿元(22.40%)，归属于母亲的净利润5.69亿元(7.77%)。
扣非净利润实现转正，Q2业绩大超市场预期。我们相信液晶显示器行业的格局已经被固定。由于韩国产能的退出，行业领头羊BOE A股有望成为最终赢家，充分受益于行业集中度提高和周期性减弱带来的长期利润红利。考虑到面板价格的持续上涨，我们提高了利润预测。据估计，2020-2022年公司归属于母公司的净利润将分别为53.96(26.83)/90.55(33.05)/126.89(44.28)亿元，分别对应每股0.16/0.26/0.36元的每股收益，对应当前维持“买入”评级。
面板价格进入上行周期，推动公司业绩持续向好。在行业市场规模普遍萎缩的情况下，BOE A坚持物联网转型方向，优化产品结构，实现收入持续稳定增长。2020年上半年港口设备业务实现营业收入563.69亿元(10.75%)，毛利率13.78% (-1.78厘)；智能物联网业务实现收入77.93亿元(3.60%)，毛利率13.04%(3.86%)。)；三项费用中，2020年上半年销售费用率为2.38%(-0.1%)，管理费率为9.47%(0.16%)，财务费用率为1.98%(-0.13%)。在研发支出方面，2020年上半年研发支出为39.24亿元，研发支出率为5.33%。液晶显示器行业具有典型的周期性特征，判断液晶显示器价格变化趋势将是重中之重。我们相信，随着海外工作和生产的顺利恢复，对电视的需求已逐步恢复，对后续面板的需求进一步升温，新冠肺炎疫情对面板行业的影响已提前结束。考虑到国内外需求的进一步复苏以及韩国三星和LGD产能的撤离，我们预计2020年第三季度电视面板的价格涨幅将大大超过市场预期。这种流行病对需求方的影响将逐渐消失，液晶显示器行业的格局已经固定。作为全球液晶显示器的领导者，公司将迎来销量和价格上升的周期上升阶段。
公司股权激励落地，未来长期持续可期。BOE甲发行汇票，拟以自有资金回购股份不超过20亿元(占公司股本总额的0.72%-1.01%)，回购价格不高于7元/股，用于股权激励。该激励计划授予了2974人，包括高级管理人员、技术专家、中层管理人员和高级技术骨干，覆盖面很广。我们相信股权激励计划的引入将进一步约束公司及其核心员工的利益，调动员工的积极性，展示公司对未来发展的信心，有利于公司未来的可持续发展。
风险提示：在新冠肺炎疫情的背景下，下游需求的恢复小于预期风险；公司产能释放进度低于预期；面板价格波动对企业利润影响的风险。
财务摘要和估价指标
附件:财务预测摘要
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