来源:中信证券
定增落地，蛮牛健康与蛮牛伙伴APP发布，健康管理实现阶段性里程碑。
中国人寿的新管理层将加快万达信息的治理，并带领公司在一年内深化健康管理业务。在股权层面，公司发布了提高股价的计划，并由中国人寿全额认购，中国人寿持股比例提高至24.15%。根据《日常关联交易框架协议》，中国人寿预计在未来三年内与该公司完成10/15.5/17.5亿元人民币的关联交易，总额为43亿元人民币。在业务层面，2020年7月，公司的健康管理业务部门2C端海牛健康应用和2S端海牛合作伙伴应用相继推出。一方面，野生牛的健康从健康筛查和管理开始，带动了医疗和医疗商场的支付服务。额外的财务保险和家庭测试覆盖居民的生活，并满足用户的健康管理需求；另一方面，纽曼合作伙伴通过销售授权、客户管理和自我提升三个业务领域，使中国人寿保险管理公司得以发展，从而与中国人寿的主要业务形成了协同效应。
展望未来，我们通过与业内同行共性及差异化对标分析，对万达信息未来的发展路径、发展优势、发展空间进行了研判，得出如下三点判断：
1)对于平安部门来说，我们相信前一个团队的支持对于其健康管理产品的发展非常重要。在前期得到平安集团各方面的支持后，平安医生开始有了自己的业务发展和盈利能力，收入稳定高速增长，亏损持续减少，对平安集团的依赖逐年下降。
2)作为国内保险业的两大巨头，中国人寿和平安保险在分销网络、代理团队规模和客户资源方面处于平衡状态。预计中国人寿集团的早期支持将对万达信息健康管理业务的发展带来很大帮助。
3)与平安大健康战略相比，平安大健康战略有平安好医生和平安医疗保险技术两个载体，万达信息是中国人寿健康管理业务板块的唯一载体，具有更高的战略地位。结合万达信息自身的地方政务和医疗卫生部门的优势(超过100PB的政府大数据和近6亿人的健康档案)，我们认为皖天然气
风险因素：
健康管理业务的拓展少于预期，与中国人寿的合作也少于预期；固定增长的进度低于预期。
投资建议：
中国人寿加强了控制力度，美娜牛健康与美娜牛合作伙伴APP正式发布，迎来了一个里程碑。未来，中国人寿的支持将继续增加，万达信息有望成为健康管理市场的重要一极。保持2020-2022年净利润3.07/4.18/5.64亿元的预测，保持“增持”评级。
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