中国基础报记者李放在2020年广泛报道的“25万亿”基础设施计划引起了市场的极大兴趣。一方面，它立即提醒市场2008年的“4万亿”基础设施刺激。另一方面，它侧重于水泥、钢铁等“旧基础设施”的概念，而另一方面，它将“新基础设施”定义为具有5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关基础设施的“新基础设施建设”，这引起了人们对资本的极大兴趣。
新老基础设施有什么机会？哪些行业会受益更多？中国基金会记者采访了荣通基金首席股权投资官邹；北方基金副总经理郝旭东；海通公开募股的首席股权投资官周学军；平安基金首席研究员张小泉；招商基金研发部副总经理李彤；和金创何新工业循环的股票基金经理李友。这些投资研究人员都对今年基础设施领域的投资机会持乐观态度，新旧投资者都有相关的投资机会。
看好新旧基建投资机遇
中国基金报记者：A股基建板块引起市场追捧，您如何看基建板块投资机遇？
郝旭东：自从疫情开始以来，国内外经济都有所放缓。为了防止这一流行病影响消费，导致经济急剧放缓，恢复全球流动性宽松，政府引导的投资可以在促进经济方面发挥有效作用。因此，在经济下行压力较大时，扩大基础设施建设进行套期保值是有效的。在大规模基础设施投资下，传统基础设施行业以及与高科技和短板新基础设施相对应的上市公司都有望受益于投资的增加，这体现在上市公司利润的增加上。与此同时，a股基础设施板块自2017年以来一直在不断调整。其估值基本上处于历史低位，在当前市场阶段具有更好的性价比。我们对今年基础设施领域的投资机会持乐观态度。“周雪军：”疫情爆发后，国内经济一直处于下行压力之下。市场预计，基础设施投资将得到加强，以抵消疫情的影响。以水泥和建筑材料为代表的股票在2月份有所表现。2月底，新皇冠疫情开始向海外蔓延，海外资本市场也经历了大幅调整。海外疫情将给与国外需求和商品相关的行业带来更大压力。因此，国内基础设施支持可能需要进一步加强。受一连串海外疫情的影响，基础设施市场在过去一周表现更加出色，并扩展到建筑、环保和其他子行业。就我个人而言，我认为基础设施部门与货币和信贷宽松程度密切相关。目前，资本相对宽松。预计基础设施部门的机会将在某种程度上继续存在。但是，我们仍然需要关注3月中下旬的经济压力和复苏，同时需要观察具体的积极政策。我们可以选择基础设施行业的个股来把握近期的市场热度。
张晓泉：基础设施支持经济是抵御疫情影响的更好方法。从煤耗、发电量、交货率和收益率等指标来看，截至3月初，产能和经济复苏仍相对缓慢，这将对第一季度经济产生直接影响。
2020年是赢得全面建设小康社会胜利、战胜贫困、实现第一个世纪目标的关键一年。确保增长的目标是明确的。这一政策要求“积极的财政政策应该更加积极和有希望，稳健的货币政策应该更加灵活和温和”。预计将陆续出台一系列后续政策。除了增加基础设施投资，还可以预期更灵活的货币政策。
与a股的投资机会相对应，就传统基础设施而言，目前估值水平较低，机构地位较低。在基础设施投资增加的背景下
此外，25万亿基础设施投资计划不会在2020年完成，而是将在未来许多年内建成。总体而言，基础设施投资将集中在未来2-3个季度，预计将改善基础设施相关行业的表现。然而，经济结构调整的长期趋势将抑制传统周期性行业的估值，因此不要期望基础设施行业有太多的投资机会。
李游：
新基建的投资增速会超过旧基建中国基金报记者：5G
、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义为“新型基础设施建设”被市场追捧，如何看“新基建”的机遇？定义了三个方向的新基础设施:可带来消费的投资、新兴产业的基础设施投资和民生辅导班投资。可以带来消费的投资:包括铁路运输和精确的扶贫。新兴产业的基础设施投资:包括5G、UHV、新能源汽车充电站等。民生补课投资:海绵城市、地下管道廊道等。由于新基础设施的启动，在这些周期中，核心资产的增长超出预期基本上是显而易见的。在3月中旬全面恢复工作后，这些周期性投资将面临不同程度的工作热潮。由这种对工作的渴望所驱动的需求使得销售产品和提高价格成为可能，因此繁荣可能会进一步改善。
这又是估值的上升。根据新基础设施促进中心城市化、房地产建设和安装加上基础设施投资、以及对定期投资产品的需求能够保持低位数增长的逻辑，这些公司的利润增长将是可持续的，并且估值将超过目前的一位数水平。
基于此，预计第一季度工程机械和重型卡车的利润数据将会增加。如果这些公司能够在新的皇冠流行病的影响下实现正利润增长，它们业绩的可持续性和稳定性将会大大提高。
邹曦：2018年12月中央经济工作会议首次提出新基础设施的概念。其主要特点是高科技或短板。从长远来看，这一政策更多的是在促进经济和机制改革的同时减少经济的下滑，以促进新经济的发展。新的基础设施为改变经济结构提供基础设施支持，更符合未来发展方向。现阶段，虽然中国新基础设施建设总体规模仍然有限，但正处于快速增长阶段。在今年新增的专项债务中，广义基础设施建设约2400亿元，包括短期补偿板，约占基础设施建设总量的33%。尽管新基础设施建设在PPP项目中的比例只有13%左右，但这一比例仍然很低，而且还在逐年增加。政策和投资方向的调整将不可避免地对经济和股票市场产生中长期的全面影响。
郝旭东：以5G、人工智能、工业互联网、物联网和IDC机房为代表的新基础设施也是我们长期看好的方向。在国内外疫情影响的背景下，监管层将新的基础设施提升到了更高的水平。近期会议指出，要加快国家规划明确的重大项目和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新基础设施建设进度。然而，另一方面，自年初以来，相关股票的涨幅相对较高，一些股票上涨了50%，甚至100%。我们相信新基础设施的长期趋势是有希望的。在短期内，在高估值的背景下，一些股票今年的市盈率超过50倍甚至更高。在投资方面，应更多地关注子行业和个股的选择。在高估值的背景下，从长期来看，真正高质量的个股还是可以出现的。如果存在某些资格问题，在这种环境下，他们不一定会走得更远。
周雪军：个国家将5G和其他科技方向定义为新的基础设施。我们认为，在当前的时间点上，首先，科技创新代表着中国未来经济发展的新方向。以科技为基础的新基础设施投资的发展是长期的
人工智能、工业互联网和物联网代表了经济结构调整的长期方向。从中长期来看，新基础设施建设的投资增长率将明显高于传统基础设施建设。业绩和估值角度都将得到提升，新基础设施建设的中长期投资机会将是乐观的。新基础设施建设有七大产业。从狭义上讲，新的基础设施包括5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心。广义而言，新的基础设施还包括超高压、充电桩和轨道交通。5G网络的快速建设将带动5G相关应用，人工智能、工业互联网和物联网的相关应用将加速发展。数据中心和云计算将受益于5G应用驱动的数据流量的快速增长。
张晓泉：借助5G技术，可以实现在线功能，例如允许更多设备访问互联网或完成数据收集。进入5G时代，我们的数据能力和在线设备的数量将大大提高，这也意味着大数据库的积累将得到改善。随之而来的是数据中心和计算能力的改进和渗透。作为基础的核心和底层，这些将更加有力地推动未来人工智能时代的创新趋势。现在还只是起步阶段，还有很大的发展空间。
李游：
童立：
新旧基建均有机遇新旧基础设施实际上代表了经济发展的主要方向。因此，对投资者的吸引程度也不同，投资逻辑也不同。a股传统基础设施的长期估值处于底部，本轮基础设施发展将分阶段显著提高上市公司的盈利能力，加厚每股收益，有利于业绩和估值的提高。安全边际很高，下行风险相对较小。
与新基础设施相对应的通信和云计算领域的上市公司不仅将受益于这轮政府基础设施投资，还将在即将到来的5G和智能浪潮中面临更好的增长前景。因此，在投资这些品种时，我们将更多地关注这些公司是否拥有核心技术，他们的产品有多有竞争力，以及如何判断他们对未来趋势的理解和把握。同时，a股市场的走势实际上反映了去年以来经济转型的预期。作为新基础设施的代表，技术部门的表现也已经超过半年。目前的估值不能再说是便宜了。从短期来看，可能有必要考虑投资这些股票的成本效益。
中国基金报记者：在大的基建概念下，您更看好哪一些行业或者板块？在经济压力和现行政策的背景下，我们预计基础设施建设的势头将会继续增强。我们认为新的基础设施和旧的基础设施都值得关注。在新的基础设施领域，与5G基站建设相关的股价已经达到了相对较高的位置，数据中心的IDC机房也是如此。然后我们可以考虑挖掘“管道末端云”的“末端”。例如，智能手机是可以被更多关注的方向。此外，物联网和工业互联网市场在初期关注度相对较低，这也是现阶段值得深入研究的方向。至于旧基础设施，自2月份以来表现良好，目前的估值水平处于历史中的中高水平。在现阶段，有可能增加建筑设计、传统基础设施领导者、环保花园等建筑子部门的挖掘。
郝旭东：总的来说，新的基础设施和传统的基础设施可以以一种平衡的方式进行分配，但是就增长和可持续性而言，它们更倾向于新的基础设施。
在传统基础设施领域，重点是水泥、建筑机械、中央建筑企业和工业自动化。
在新基础设施领域，最近的政治局会议从投资的角度更加关注新基础设施的建设。结合当前产业升级和结构转型的大方向，是
在传统基础设施中，我更喜欢早期循环行业，如建筑机械、重型卡车、水泥和防水。除了中短期行业带来的贝塔机会外，上述行业龙头企业的阿尔法投资机会也是显而易见的。在过去几年中，工程机械和重型卡车行业的集中度有所提高，领先公司的市场份额和利润率也在不断提高。水泥行业是一个非常好的行业，领先的公司业绩稳定，股息也很有吸引力。随着防水材料行业集中度的提高，领先企业充分受益于房地产行业日益集中和精装房渗透的趋势。
周雪军：
张晓泉：
李游：简单地谈论基础设施布局的概念是一种专题投资，但它最终会回到公司本身的基础上。在投资过程中，我们仍然需要注意风险的平衡、公司的成长及其对核心技术和产品的理解。目前，时间点是在强化绩效披露的时期。市场逐渐变得理性。个股的表现将在很大程度上决定个股的分化。好公司将退出独立市场，而坏公司将从哪里来。在选择方向时，我们也要注意公司业绩的实现，尤其是前期涨幅较大的科技股，以防止业绩预期可能落空的风险。
更注重行业龙头如果投资者想提出基础设施的概念，他们需要先对相关行业做一些研究。尽管新基础设施和传统基础设施目前面临着相对良好的需求环境，并可能在金融方面得到一些支持，但该行业各子行业的竞争格局却非常不同。应该关注一些个股因行业竞争带来的风险。例如，5G基站建设的上游已经有很多参与企业。今年是5G建设的高峰期。在业内激烈竞争后，一些个股面临的风险应该引起更多关注。在传统基础设施领域，建筑材料和水泥的价格也处于历史的中高位置。一旦需求低于预期，也可能存在一定的风险。建议通过深入研究，可以更好地判断个股面临的风险。
中国基金报记者：如果投资者要布局基建概念，您认为应该如何参与较好？需要注意什么风险？就传统基础设施行业而言，从投资的风险回报率来看，与基础设施投资的增加相比，目前的低估值和低机构头寸也是其突出投资价值的核心逻辑。因此，在股价的底部，左边的布局更好。
就风险而言，目前的融资方面仍有许多限制，所以要警惕2020年基础设施总增长低于预期的风险。具体而言，地方政府隐性债务的有限扩张、土地财政收入的放缓以及经济税收的下行压力导致广义的财政收支疲软，这将限制基础设施投资的规模。
对于新的基础设施部门，有必要确定符合产业趋势的子部门和具有中长期价值的增长目标。这对于机构投资者来说更为有利，这可以通过科技基金的布局来实现。
郝旭东：新基础设施可以选择5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心的领先公司进行长期规划。在投资过程中，估值将被淡化，领先公司的长期竞争力将被考虑，因为长期竞争力可以消化当前的高估值。
我还建议早期循环行业的龙头企业进行长期布局，如建筑机械、重型卡车、水泥和防水。这些行业中领先公司的市场份额不断增加。从长期来看，净资产收益率将向上波动，是一只真正的周期成长型股票。投资过程中的主要风险是基础设施投资低于预期，以及海外流行病蔓延导致的短期全球市场下跌。
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