来源:天丰电子泛Xi团队
活动:2020年1月16日，文泰科技发布2019年业绩预测。该公司预计2019年母公司净利润为12.5亿元至15亿元，同比增长1949-2358%。
点评:不断坚定地推荐公司，期待文泰科技在收购安石的协同效应下，客户结构优化、5G交换机终端销量增加、自主采购增加、表现灵活。公司预计2019年实现净利润12.5-15亿元，超过市场预期。扣除非盈利后的净利润为10-12亿元，前三季度扣除非盈利后的净利润为5.3亿元，投资收益为2.08亿元。因此，扣除非营利组织后的净利润预计第四季度将达到7.2-9.7亿元。考虑到11月至12月资产负债表的预计增长和财务费用的扣除，ODM业务超出市场预期，预计在当前单个月内将达到第三季度和第一季度的利润水平。根据我们的估计，全年有望达到中高水平的概率很高，预计母亲的净利润将超过14亿英镑。2019年将是ODM业务增长的第一年。预计未来三年，公司将继续受益于海外客户比例的增加，继续发展高回报的海外客户，因5G驱动的机器更换销售的增加而产生内生的客户结构转换奖金，并改善行业周期。
文泰科技ODM业务蒸蒸日上，订单爆满。从10月到11月，手机ODM月出货量分别为13.3万台和13.0万台，繁荣程度继续保持高位。我们预计文泰在线的商业繁荣将持续到2021年。2020-2021年是5G开发的初始阶段。5G业务将正式推出，运营商将正式发布5G业务包。5G手机将成为运营商加快用户迁移的重要手段。因此，我们判断5G手机将在2020-2021年迅速推出。此外，约2000元的经济型机型有望成为5G早期发展中的最佳攻击品种，有利于5G的快速渗透。效率和成本控制正是文泰的技术优势。同时，高通5G芯片价格的下调将加速品牌向ODM制造商的转移，因此我们相信5G手机将推动文泰科技手机今年ODM出货量的增长。同时，5G手机的单一ASP将显著高于4G手机，这将显著提高公司的盈利能力。
看好协同效应，安石将扩大产能，实现快速发展。收购逐渐落地后，专用集成电路的国有化将起到积极的作用。文泰科技拥有国内外知名客户，公司下游与专用集成电路有很大的重叠。因此，它将充分发挥协同效应。目前，ASIC正在迅速切入国内供应链，以取代海外组件，这主要是由于引进了文泰技术的现有客户和国内替代品。由于产能紧张，安世半导体对汉堡和曼彻斯特的前晶圆厂进行了技术改造，将晶圆产量提高了6英寸至8英寸，预计将增长近20%。
投资建议:文泰科技预计在一个月内实现第三季度第四季度和第三季度第一季度的盈利，这符合我们对公司利润持续快速增长的判断。预计明年的收入、利润和利润率将继续超过市场预期。利润预测和目标价格将会提高。合并后，19-21的净利润将从1.06/4.054/529.6万元提高到1.420/4.207/55.04亿元(不包括此次收购新增加的财务费用，安盛半导体的业绩将从2020年起按100%计算)。目标价格将提高到187元，以保持“买入”评级。
风险提示:ODM渗透率低于预期，5G繁荣程度低于预期
公司预计第四季度第三季度和第一季度在一个月内实现盈利
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