导读
风起全球朱格拉周期，机械设备行业景气持续上行的东风已至。疫后市场交易结构局部拥挤，也使得配置钟摆偏向后周期复苏、对贴现率上行不敏感的机械板块。
摘要
风起全球朱格拉周期。2020年伊始，我们强调“全球复苏的三支箭”：第一支箭——欧美消费动能，第二支箭——库存周期内外共振，第三支箭全球朱格拉周期启动。站在当下时点，我们认为第三支箭已箭在弦上。
机械设备行业景气持续上行的东风已至。为什么机械设备的景气会有一轮新的周期性现象出现？从宏观视角看驱动力有三：（1）疫情对于长期经济增长并没有产生金融危机阶段的实质性破坏，但刺激政策惯性充足（联储宽松、财政刺激、后续基建计划），周期与消费企业盈利预期充足，资本开支意愿出现提升；（2）疫情加剧传统行业龙头集中度提升趋势。全球需求回暖阶段，龙头企业拥有更强的边际投资动机，更新与升级需求也将在经济回归常态后加速涌现；（3）新技术行业的动能与确定性出现新的变化。新能源景气度确定性大，叠加全球领域合作加强动能更强，全球产业链修复对于高技术设备的景气抬升将带来更大支撑。
市场交易结构局部拥挤，机械板块配置价值凸显。我们从基本面和交易层面挖掘机械板块的配置线索：（1）盈利持续改善是扩产的核心驱动力。非金融A股资本开支滞后于盈利拐点4个季度，从盈利增速的领先性看，资本开支的上行拐点在2020Q2；（2）海内外共振补库推升大宗商品价格，上游景气回升资本开支扩张；（3）机械行业议价能力提升，盈利韧性增强，大宗涨价导致的成本抬升转嫁至下游；（4）市场交易结构局部拥挤，非公募重仓上游材料和中游制造配置性价比高；（5）实际利率和通胀预期同步推升名义利率，交易结构恶化风险溢价提升，股票贴现率上行，消费、成长风格承压，隶属于周期板块的机械相对受益。
资本开支的风吹向上游周期品和可选消费。我们采用量化打分评价未来各个行业资本开支提升概率。库存周期与资本开支动能叠加，我们看到补库意愿高、库存回补空间大，资本开支出现提升、资本开支空间大的交叉下，周期类化工、采掘、有色、钢铁以及消费类的轻工、食品饮料、纺织服装、汽车资本开支提升有望对相关设备拉动。
经济复苏带动资本开支，重点推荐周期资源品和消费品设备。重点推荐：杰瑞股份（油气开采），纽威股份、博实股份（石化化工），郑煤机、三一重工（采矿）；弘亚数控（家具）、杰克股份（纺服）、美亚光电（口腔医疗）。受益标的：中密控股（石化化工）、浙矿股份（采矿）、银都股份（餐饮）；另附重点推荐基金10只。
风险因素：全球疫情反复；国内信用风险爆发；全球流动性拐点提前
来源：国君策略
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