最近市场上最火的是新能源汽车。短短几个月，长城汽车翻了两番，比亚迪创历史新高，市值突破5000亿。今天壳牌投资研究(Shell Investment Research)将推出燃料电池，看看能否重现新能源汽车的发展路线。
一、燃料电池的春天到了？
1.什么是燃料电池？
燃料电池是一种把燃料所具有的化学能直接转换成电能的化学装置，又称电化学发电器。是继水力发电、火力发电、原子发电之后的第四代发电技术。理论上，燃料电池可以在接近100%的热效率下运行，这具有高经济性。由于各种技术因素的限制，考虑到整个装置系统的能耗，目前实际运行中各种燃料电池的总转换效率大多在45%-60%的范围内，例如除热利用率可以达到80%以上。
此外，燃料电池装置不包含或包含很少的移动部件，工作可靠，需要较少的维护，比传统的发电机组更安静。另外，电化学反应干净彻底，产生的有害物质少。这些都使得燃料电池被认为是一种很有前途的能源动力装置。
燃料电池汽车具有能源补给的时间优势和经济性劣势，运营市场将会是起步阶段重点发展领域。燃料电池车续航里程一般在500公里以上，相当于目前中高端纯电动汽车的续航里程。从供能时间上来说，燃料电池车加氢不到3分钟，远低于插电式混合动力或纯电动汽车。目前，燃料电池汽车行业的发展还处于起步阶段，氢加气站等基础设施投资和整车制造成本较高。从短期来看，燃料电池汽车的合适应用场景有望是运营市场。
2、政策对燃料电池汽车持续加强战略支持
自2002年起，中国为混合动力汽车、纯电动汽车和燃料电池汽车，以及多能源动力总成控制系统、驱动电机和动力电池建立了“三纵三横”。
在财政补贴方面，2016-2020年持续实施燃料电池汽车推广应用补助政策。根据2020年发布的后续通知，调整燃料电池汽车购买补贴，选择有基础、有热情、有特色的城市或地区，重点进行关键零部件的技术研究和工业应用，中央政府以“以奖代补”的形式对示范城市进行奖励。
2020年9月，财政部等五部委发布关于开展燃料电池汽车示范应用的通知，有望推动国内燃料电池汽车产业快速发展。燃料电池汽车支持政策将奖励合格的城市群解决关键工业问题和示范燃料电池汽车关键核心技术的应用。今年的新政策提高了适用于燃料电池汽车演示的应用场景的要求。已推广的燃料电池汽车数量从50辆增加到100辆，已建成投产的加氢站数量从1个增加到至少2个，单台日加氢能力不低于500 kg。
3、燃料电池发展历程
2015-2019年我国燃料电池汽车产量在政策的扶持下迎来高速增长。2015年，中国市场上的燃料电池汽车只有10辆。在燃料电池汽车补贴政策的推动下，该行业的生产和销售在过去四年中经历了快速增长。2019年，中国市场上燃料电池汽车的数量达到2019年，中国燃料电池汽车产业已经从政府主导的技术探索和示范运营阶段逐步过渡到商业化的初始阶段。预计今年和“十四五”期间，燃料电池汽车将继续快速增长。
燃料电池汽车处于导入期，处于提速阶段。从汽车行业的生命周期来看，目前的燃油汽车处于相对成熟的阶段，传统汽车公司也在新能源汽车发展的压力下加速转型；锂电池动力电瓶车正处于行业发展的成长期，未来发展前景广阔。产业链中的龙头企业有较好的中长期alpha投资机会；燃料电池汽车行业处于行业领先时期。在产业资本整合、产品变革、技术升级和强有力的政策支持等诸多因素的影响下，燃料电池汽车产业链迎来了历史性机遇，行业具有较好的β弹性投资机会。
近年来氢燃料电池汽车产业发展明显提速。从全球来看，目前国外氢燃料
电池汽车已经完成了t
我国规划到2030年燃料电池汽车保有量达到100万辆。中国计划到2025年将氢燃料电池汽车的数量提升到5万辆，其中包括1万辆商用车、4万辆乘用车和300多个氢加气站。到2030年，总共有100万辆汽车将大规模商业化，燃料电池系统的容量将超过10万台/企业，整机性能将与传统内燃机相当。
二、燃料电池重点标的
（一）亿华通——燃料电池发动机系统领军企业
颐华通成立于2012年，成立于2020年010-。该公司是中国领先的氢能解决方案提供商。其核心产品包括自主研发的燃料电池发动机系统和燃料电池堆，主要用于公交车、乘用车和物流车辆。
亿华通的客户覆盖了国内众多知名商用车企业，如宇通客车、北汽福田、中通客车、神龙客车、吉利商用车等。截至2019年底，该公司已与10家汽车制造商合作开发了37款当前有效的燃料电池车型，约占当前有效的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中燃料电池商用车型数量的20%，在行业内排名第一，领先第二约8%。此外，公司与北汽福田和丰田汽车签署了合作备忘录，三方合作为北京2022年冬奥会和冬季残奥会开发燃料电池客车。
车型覆盖居行业第一，市场优势显著。（二）贵研铂业——燃料电池催化剂唯一上市标的公司
贵研铂业是燃料电池催化剂上市企业，在氢燃料电池汽车领域发挥着重要作用。公司积极布局燃料电池催化剂领域，与上汽集团签订合作协议，开发氢燃料电池铂基催化电极材料。目前处于实验室阶段，相关样品处于市场和客户验证阶段。
（三）潍柴动力——重卡领先企业，全产业链布局燃料电池
潍柴动力长期专注于两大领域:氢燃料电池和固体氧化物燃料电池，并计划到2030年在新能源业务上引领世界。公司承担国家新能源汽车重点项目——燃料电池发动机和商用车产业化技术及应用项目，引领国内燃料电池产业发展。2020年3月31日，公司2万家氢燃料电池发动机厂正式投产。截至2020年上半年，公司已在济南、潍坊、聊城推广了220辆氢燃料电池公交车。
（四）宇通客车——客车龙头，燃料电池布局先发制人
宇通客车成立于1997年1月，1997年5月在上海证券交易所主板上市。公司主营业务为客车，拥有123个产品系列的完整产品链，主要用于道路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场车轮渡、公交专车等各个细分市场。公司大中型客车、新能源客车产销常年行业第一，领先地位稳定。
客车龙头，新能源客车细分市场常年第一。2009年，第一代燃料电池公交车成功上线。2014年获得国内商用车领域首个燃料电池客车资质认证。2015年，是第一家获得燃料电池客车生产资质的客车企业。2016年，第三代燃料电池客车研制成功。2019年，公司实现燃料电池新能源汽车收入144.17亿元，同比增长15.89%；销量22100台，同比下降10.74%。
宇通客车是业内最早研发燃料电池客车的企业之一。
三、总结
氢燃料电池目前处于起步阶段，车辆较少，难以盈利。加氢站的建设和运营不能通过规模经济实现收支平衡，导致建设和运营模式不成熟。
但壳牌投资研究认为，在国家氢能战略政策的推动下，中国能源结构有从碳氢能源向氢能转变的趋势，氢能有望成为下一代基础能源，燃料电池有望复制新能源汽车的发展路线。(ty003)
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