来源:上交所
最近行情波动调整，市场担忧。第四季度市场会如何解读？证券研究所所长黄燕明明确认为，未来市场仍将是一个横向波动过程，指数运行区间为3100点至3500点，中心点在3200点至3400点之间。
9月16日晚，国泰君安研究所所长黄燕明与新任首席策略官陈先顺为投资者进行了精彩的现场对话，上海证券报记者就市场热点问题专门采访了两人。如何跟进市场？下一个轮到谁了？什么情况下持有一批基金要慎重？自下而上研究个股有用吗？
大盘如何走？10月中旬是关键
近期市场有所调整，很多投资者对市场前景缺乏信心。黄燕明表示，他对市场的看法仍与8月18日接受《上海证券报》独家采访时的看法相同。
一、6-7月的牛市暂时告一段落，没有第二波牛市。二、a股市场未来时间将从3100点横盘震荡至3500点，中心从3200点震荡至3400点。然而，后续横向冲击的范围可能会扩大，这一点已经得到证实。第三，在此期间，由于风险偏好保持在相对较低的位置，投资机会主要在低风险特征的周期和消费中，科技股的表现会相对较弱。
黄燕明最近强调:“我们要特别注意十月中旬的时间。10月中旬到10月底是一个非常重要的时间，整个市场都有可能发生变化。所以短期内大家都要注意。第一，如果大盘指数跌到3200点，不要太恐慌。这是一个很好的购买点；第二，在接下来的一段时间里，大家买的股票要从周期和消费逐渐跨越到技术。”
震荡抱周期、逢跌加科技
陈先顺分析说，首先要珍惜每一个回电的机会。结构上，有一句话叫“震荡托住周期，每跌一跌加技术”。
循环产品有自己的逻辑。一方面，信贷扩张是整个流动性紧缩环境下的大趋势，后续的经济修复会带动周期产品的利润修复超过市场预期，所以现在还是强烈推荐周期板块。其次，在市场下滑的过程中，科技板块还是很重要的。从全年的维度或者回顾一年，利润是逐渐修复的。在这种趋势下，科技永远是最亮的星。
黄燕明强调，第三季度和第四季度是整个经济复苏的关键时期。随着疫情的影响结束，经济回归新常态，我们认为周期性股和消费类股的走势已经基本反映了预期，但可选消费品还没有完全反映出来。因此，投资者应该逐步从强制消费转向选择性消费，选择性消费在未来会表现更好。
，社会服务行业可能率先反弹；航空业基本达到历史低点，随后逐步好转。汽车板块历史上也比较低，下一阶段可以重点关注。
关于市场风格方面，黄燕铭还分享道：“关于大股票和小股票，我特别强调一点，我们推荐的是优质的小股票，我们不推荐‘妖’票，不推荐那些没有，我们认为整个市场的风险偏好没有那么高。我们可以看到，现在整个市场的风险偏好处于一个相对较低的位置，但未来风险偏好会上升，对收益有利。”
大白马回调，资金抱团松动？
对于一些有明显资本控股集团的股票，黄燕明认为:很多股票经历了价格的快速上涨之后，未来是涨还是跌？很多人说，关键是看市盈率。”我觉得关键是不要看市盈率，因为股价本身不是单纯看市盈率的问题。市盈率是静态的。我认为在下一个阶段，这些股票价格会上涨或下跌。看他们的账号。”
黄燕明分析了三种情况。第一，如果一只股票价格快速上涨，其股东账户数量并不减少，即使是这种快速上涨的股票，基本上也不会下跌。第二，如果股票上涨后，股东账户的数量略有减少或基本保持不变
陈显顺也认为，投资者应该注意甄别和避免参与资金抱团比较严重的、市盈率被炒的比较高的、微观结构出现恶化的股票。核心担忧是，流动性环境出现扭转后，
目前很多成熟投资者热衷于自下而上发现10倍牛市的股票，对个股的研究趋于极端。战略研究如何体现价值？
黄燕明首先承认，选股的价值投资思维，或者说自下而上的研究风格，在未来两三年内会更受欢迎，这主要与当前经济放缓有关。
但他认为，“主题策划和风格选择要和战略研究中的个股选择结合起来。比如通过基本面研究，你发现100只股票的基本面都很好，符合自下而上的选择原则，但是这100只股票并没有同时一起上涨，或者说它们的增长率是不一样的。所以判断这100只股票的上涨时间很重要。整个市场的风格往往是轮换的，不同板块轮换的时候选择是关键，这个问题需要策略研究者来解决。”
风格轮动的关键指标何在？，风险评估和风险偏好。这些指标的变化往往决定了风格的走向。黄燕明认为，即使你从底部向上选择股票，从基本面来看，最后一次买卖股票的选择必须与战略观点相结合。
风格轮动一直是A股市场的特征和投资者的难题，黄燕铭分享了6个关键指标。具体是：EPS、ROE、成长性、无风险
黄燕明作为国内证券研究最资深的领军人物，以完善的研究框架和独特的研究视角培养了一大批业内知名的分析师和投资者。在一次独家采访中，他分享了他对战略研究的想法和见解。
他说:“说到什么叫做战略研究的问题，仁者见仁智者见智。我自己做证券研究27年了，一直在思考什么是战略研究。1999年做证券研究的时候，我意识到当时要重视战略研究；2000年，我们提出了战略研究的三大任务:总体趋势研究、资产配置和主题规划。直到今天，国内证券分析师普遍接受这一观点，接受战略研究的这三大任务。”
黄燕明认为，战略研究的本质是研究资本市场，解决问题。
宏观研究和战略研究有什么区别？黄燕明认为，宏观研究或经济学家的任务是解释和观察客观世界。他想坐在树下看花开花落，物欲横流。战略研究的任务是观察经济学家的内心世界，观察人心的花开花落，偏唯心主义。
三句总结:宏观研究以经济学为基础，战略研究以金融为基础。宏观研究解决实体经济问题，战略研究解决资本市场问题。宏观研究倾向于整体思维，战略研究倾向于边缘思维。
什么是真正的策略研究？
近日，国泰君安研究所首席战略家陈先顺在研究领域掀起了后浪。年轻的“后浪”是如何入行并被发现的？你会如何踩浪？
黄燕明说:“我当了研究所所长之后，经历了乔永勇和李两位优秀的战略家。现在我们有了新一代，除了陈先顺，还有很多优秀的年轻人。很多人说自己资历好像很浅，工作时间很短.我说英雄不问出处，英雄自古以来就是少年。其实我带来的很多优秀的战略家，从早年到现在，其实都很年轻，我相信他们能做好这份工作。我相信我们会成功的。”
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