来源:华尔街新闻
回顾上周一，当消费类股仍在动荡的市场中稳步攀升，为集团守住了资金的“最后堡垒”时，茅台每天触及1800元，海天味业达到新高，市场充满了热情，但银河证券突然大喊:不要为创纪录的消费类股唱赞歌。
两天后，以海天味业年6.79%的地震为标志，消费类股结束并立即下跌。
在周一创业板成交量创纪录大幅下滑后，银河证券今天再次发布研究报告，称面对下半年牛市的创纪录高估值，“经济复苏的牛和黄金十年的口号‘不能再勇敢了’”，提醒投资者规避风险:“面对创纪录的高估值，在XX赛道高喊黄金十年就是‘夜行、吹口哨、鼓起勇气’。”100%的价格上涨和超过200%的质量公司的指数充分反映了一个好的轨道的好处。“晚上吹口哨要勇敢”并不是真正的勇敢。面对创纪录的高估值(夜间行走)，白天再次行走并降低风险是正确的方式。像“经济复苏，牛不可能勇敢”这样的口号。由于流动性增加，估值飙升。一旦面临估值下降，如何通过经济复苏进行补偿(节奏和强度有争议)？对于周期强劲的行业来说，这只是复苏，而不是强劲增长，所以我们不应该期望过高。牛市下半场龙头公司“高高在上”，“黄金十年”壮不了胆
银河证券表示，从目前A股市场正处于“牛市下半场”，热门行业无论是从估值、还是成交量、换手率、股票市值的历史区间上看，都存在严重的短期过热风险。
的周转率来看，今年7月航空航天设备、半导体和医疗器械三大热门子行业的周转率已经超过了2015年5月的市场顶部；然而，4-20个热门行业的周转率略低于2015年5月，这大约是其活动的90%。就市值而言，a股市场总市值在过去一年半中增长迅速，较2019年初增长32.7万亿元，增幅为67%，尤其是医药、生物、非银行金融、电子、食品和饮料行业。
8月中旬的证券化率(总市值/国内生产总值)为82%，而2015年6月牛市顶部为113%，2007年10月牛市顶部为131%。银河证券认为，在最乐观的假设下，证券化率可以在本轮牛市中升至110%，整体市值仍有30个百分点的上升空间。这意味着牛市下半场的价格上涨空间最多只有上半场的一半。
在这一背景下，许多目前高估值的公司显然正处于危险边缘，本轮牛市尤以代表性大市值热门公司为标志。
银河证券表示，价值投资在2019-2020年更加流行。与2013-2015年的牛市相比，概念股和业绩不佳公司的投机氛围已经降温，领先公司受到了更多关注。
贵州茅台，SMIC，恒瑞医药，迈瑞医疗，立讯精密，中信建投，牧原股份，康泰生物和其他有代表性的公司都获得了巨大的收益。如白酒、化学品、医疗器械，大多数公司的市盈率都显著高于2015年的巅峰。
经济“复苏牛”弥补不了创纪录高估值
但在疫情过后，随着经济基本面的逐渐恢复，企业利润又开始增长。当前创纪录的高估值能被消化吗？银河证券认为这几乎是不可能的。《研究报告》指出，7月份股市飙升的主要原因是资金的推动和市场情绪高涨。目前，全球经济仍在复苏，但远非强劲增长，因此中国经济难以独善其身。中国经济复苏有利于银行、房地产和有色金属等强周期行业的反弹，但我们不应指望强周期行业会失去系统性机遇。银河证券认为，经济复苏是原因之一，但不是最重要的原因。
另一方面，6月底，央行十年来首次下调再贴现利率，债券市场熊市带来的资金分流和创业板、中小板等指数牛市带来的获利效应吸引了越来越多的投资者。
一方面，中国经济在复苏，但不应指望进入新的上升周期。
热卖公款也是市场上涨的重要原因之一。由于该基金自2019年以来的良好盈利效果，公共基金一直在热卖。2020年上半年，股票和混合发行规模约为7100亿股，1月至7月累计发行规模已超过上半年的牛市
强周期行业已经进入低速增长时代，这是无法改变的趋势。
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