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a股中药股票列表榜首易手。
9月2日，片仔癀(600436。上海)上涨9.99%，收于每股272.88元。片仔癀的市场价值达到1646亿元，成为中药领域的新领军者。另一位中医领袖，云南白药(000538)。深交所)以1602亿元的市值屈居第二。
片仔癀和云南白药是唯一市值超过1000亿元的中药股票。目前，白云山(600332。位列第三，市值不到500亿元。
被市场追捧的原因之一是片仔癀和云南白药的产品获得了国家保密配方的资格，并具有永久保密期。这是其他中药企业难以复制的，也是双方共同拥有的市场壕沟。
然而，最近几个月，片仔癀的市值远远超过云南白药。自8月份以来，片仔癀的增幅高达33%，而云南白药的增幅仅为14%。如何解释差异？片仔癀的市值超过了云南白药。它真的有价值，还是市场情绪驱动的“昙花一现”？
图像源:WIND，接口新闻研究部@@市值第一中药股
云南白药在收入和利润方面仍然远远高于片仔癀。
2020年上半年，片仔癀实现营业收入32.46亿元，仅为云南白药154.93亿元收入的五分之一；归属于母亲的净利润为8.65亿元，仅占010年至13763年净利润24.54亿元的30%。在过去的五年里，“和”之间的差距一直在缩小。从2015年到2019年，片仔癀的营业收入从18.86亿元增加到57.22亿元，复合增长率为31.98%，归属于母亲的净利润从4.67亿元增加到13.74亿元，复合增长率为30.97%。
010年至13763年同期，母公司营业收入和净利润的复合增长率分别达到9.36%和10.85%。显然，片仔癀的增长远远高于云南白药。
图像源:WIND，接口新闻研究部@@、界面新闻研究部此外，片仔癀在资产质量和盈利能力方面优于云南白药。五年来，两家公司的毛利率基本保持稳定，片仔癀年的销售毛利率比云南白药年至少高出10个百分点。
图像源:WIND，接口新闻研究部@@、界面新闻研究部净资产加权回报率反映了公司通过净资产获利的能力。在过去五年中，云南白药的加权净资产收益率从22.43%下降到10.31%，下降了12.12个百分点，而片仔癀的加权净资产收益率保持相对稳定。
可以看出，由于更高的增长和更好的盈利能力，市场给出了更高的估价片仔癀。
图像源:WIND，接口新闻研究部@@连续提价能否持续？
产品线破局难
不可否认，片仔癀在某种程度上可以和茅台相比。在白酒市场上，历史悠久的名酒拥有稳定的受众和需求，具有交易和流通功能的市场逐渐形成。片仔癀是一样的。由于天然牛黄、麝香等中药原料日益紧缺，珍贵中成药的价格也在不断上涨。
片仔癀是拍卖会的常客。片仔癀处于一些生产年份的顶端，价格超过1000元/粒已经成为常态。正如高价陈年茅台能在一定程度上支撑茅台的市场价格一样，片仔癀也复制了贵州茅台(600519)一路涨价的历史。在药用价值和收藏价值的双重祝福下。
但是在价格上涨的逻辑中，片仔癀和贵州茅台有本质的不同。自2005年以来，从010到12512已经有14次提价。今年年初，片仔癀又推出了主打产品片仔癀含片。在过去的15年里，价格最初只有130元/粒，现在是590元/粒。
片仔癀的价格调整主要受原材料和劳动力成本上涨导致的“被动”价格调整的影响。片仔癀毛利率低于50%，因此受成本波动影响很大。尽管价格一再上涨，制药行业2片仔癀年的毛利率从2013年的53.47%降至目前的43.37%。可以看出片仔癀的价格涨幅仍然跟不上成本涨幅。
贵州茅台没有增加原材料和劳动力成本的压力。上半年贵州茅台的毛利率如下
中国的专利药品企业在提价方面步履蹒跚。从2010年到2018年，东阿阿胶(000423。SZ)将部分产品的价格提高了15倍。反复涨价实际上透支了市场接受阿胶产品的能力。为了减少渠道库存，东阿阿胶不得不刮骨解毒。2019年，东阿阿胶的收入同比“减半”，而返还给母亲的净利润同比出现亏损。
因此，片仔癀能否持续提价，将考验市场对片仔癀的接受能力和程度。目前，片仔癀的主要销售区域仍集中在华东和华南地区，这两个地区的收入占近80%。片仔癀对其他地区的影响仍然很弱。
010-59000
片仔癀计划很早就复制云南白药的模式。
看到云南白药在消费品领域的成功后，片仔癀也拓展了化妆品、日化产品和保健品的产品线。从2006年开始，日化产品被纳入010年到12512年的收入中，当时规模只有1000万元。2014年片仔癀，“一体两翼”战略正式启动，片仔癀为主体，日用化学品和保健品为两翼。
今年上半年，公司日化产品收入达到3.18亿元，占总收入的8.56%，仍然难以有效弥补公司的收入。值得一提的是，从010年到12512年，日化产品毛利率达到64.09%，高于医药行业43.37%的毛利率，这主要是受医药流通行业细分市场毛利率较低的拖累。
因此，与云南白药在日化消费品领域的成功不同，片仔癀日化板块处于不温不火的状态，片仔癀系列产品目前仍占主导地位。
片仔癀尝试了许多不同的操作。2012年，片仔癀与另一家老式制药公司华润制药(3320)签署了合资协议。香港)，并成立华润片仔癀制药有限公司(以下简称:华润片仔癀)，华润片仔癀出资3.06亿股，占51%，片仔癀支付现金2.42亿元，涵盖护肝片和心脏
但7年后，华润片仔癀的经营业绩并未达到预期。2019年8月，片仔癀宣布以1.66亿元的底价购买华润片仔癀51%的股权。外界认为片仔癀在医药行业的横向扩张“受挫”，这主要是受近年来控制医疗保险费用、监控重点药品等国家政策措施的影响。
今年7月，片仔癀宣布投资4447.59万元购买隆回药业51%的股权。这是片仔癀以来的第一次扩展合并。隆回药业的主要产品包括乙酰水杨酸片、复方对乙酰氨基酚苯海拉明等西药，安宫牛黄丸、黄羲丸、芦台软膏等中成药，以及独家的桂补肾口服液。
这是片仔癀在多元化道路上的又一次尝试。此外，片仔癀在化学药物领域也有布局。最近，片仔癀宣布其国内生产的用于治疗非酒精性脂肪性肝炎的PZH2109胶囊的注册申请已被国家食品药品监督管理局审查并接受。
今年以来，片仔癀股票价格累计涨幅达到149.59%，估值已经远远超过历史平均水平。截至9月2日，片仔癀的动态市盈率达到110倍，而云南白药的动态市盈率仅为36.5倍。不管高估与否，市场都会给出答案。
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