来源：中信证券明明
7月其他条目增持国债规模较大，我们倾向于认为是央行购买国债所致，在一定程度上有助于继续打消市场对后续政府债券供给的担忧。在边际紧信用背景下，货币和财政的配合有利于债市，我们认为10年国债到期收益率可能下行接近我们预测的2.8%~3.0%区间下限。
7月其他类机构大幅增持国债。根据中国债券7月份发布的债券托管数据，银行间债券市场其他类型机构持有的国债规模大幅增加1964.9亿元，远远超过历史水平。7月，其他项目持有的国债大幅增加，央行被纳入其他项目，这让人想起央行购买国债。
二季度货币政策执行报告重提货币与财政协同，明确提出要促进政府债券顺利发行。如果央行明确配合政府债券的发行，在下半年政府债券发行压力较大的背景下，市场有望将财政赤字货币化。促进政府债券的顺利发行，包括短期流动性和直接购买政府债券。
其他条目增持国债原因较多：(1)商业银行理财产品、证券投资基金、非公司化产品中的资产管理计划，在7月份股市暴涨、债券市场快速下跌的影响下，已经得到一定程度的赎回，国债被动减持也比较合理，口径调整的概率较低；(2)央行有可能购买国债。
央行购买国债不同于QE。首先，如果中央银行直接购买特殊债券，我们判断它主要用于公共卫生等基础设施建设和防疫相关支出，有一定的资产收益保证，这反映了货币政策的直接经济和结构特征。其次，如果央行在二级市场购买国债，不会引发洪水灌溉，但事实上，它更多地体现在流动性补偿上，而不是持续的交割。
债市策略：第二季度货物管理报告提出要加强货币政策与金融的协调，促进政府债券的顺利发行。此前，市场预期央行将优先考虑短期流动性对冲。如果央行主动购买政府债券，将有助于在一定程度上消除市场对后续政府债券供应的担忧。在边际信贷紧缩的背景下，货币与金融的协调有利于债券市场。我们认为10年期国债的到期收益率可能会下降到接近我们预测的2.8%~3.0%的下限。
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