来源:太平洋证券
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1月9日，公司在云南昆明举行了龙蟒安百里集团新立钛业公司恢复生产和竣工仪式，钛业重大项目集中开工，氧化钛行业高质量发展论坛。
主要观点
1.云南新立全面复产
自2019年5月14日宣布拟从云南新力收购股股权以来，新力一直在密集有序地恢复生产。不到8个月，新立钛业正式实现全面恢复生产，包括8万吨/年高钛渣生产线、10万吨/年氯化二氧化钛生产线和1万吨/年海绵钛生产线。该公司的业绩在2020年可以大大提高。
2.后续紧跟扩产计划，做大做强新立基地
新立钛业全面恢复生产后，将开始建设16万吨/年高钛渣、20万吨/年氯化钛和3万吨/年海绵钛等项目。上述项目的成功完成及其交付后的稳步进展最终将导致氯化钛渣30万吨/年、氯化二氧化钛30万吨/年和海绵钛5万吨/年的生产规模。届时，新立钛业将成为世界上最大的海绵钛生产基地，全国最重要的氯化二氧化钛生产基地，云南楚雄也将成为中国最大、最发达的氯化钛产业链基地之一。
3.稳步发展布局钛锆双产业
2019年对公司来说是一个大踏步的一年。5月份收购新立钛工业，紧接着紧张而成功地全面恢复生产，11月份收购东方锆工业(Orient锆Industry)不仅会扩大锆产业链，还会供应钛原料。12月，与金川集团签约《关于钛产业合作框架协议书》，将成立合资公司，共同建设西部地区具有竞争力和特色的钛产业基地，加快钛产业重组整合。除了传统的二氧化钛业务外，公司利用整个钛产业链的优势迅速拓展到海绵钛和钛合金领域，同时推动锆行业的发展壮大，逐步形成“钛锆共生，两翼发展”的格局。
4.盈利预测及评级
维持“买入”评级。估计公司2019-2021年对母公司的净利润分别为2.55/35.5/43.2亿元，相当于每股收益的1.26/1.75/2.13元和13/9/8倍。考虑到公司在二氧化钛领域的领先地位越来越稳定，氯化原料国产化项目进展顺利，所有新产能项目都将逐步有助于性能提升。升级后的公司的目标价格是21元，相当于20年估值的12倍，保持“买入”评级。
风险提示：二氧化钛价格下跌的风险，新产能低于预期的风险，减产的风险。
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