事件
中国2019年12月的消费物价指数同比为4.5%，预计为4.7%，此前为4.5%；生产者价格指数为-0.5%，预期为-0.3%，先前值为-1.4%。
2019年中国消费者物价指数同比增长2.9%，高于2.1%。生产者价格指数同比下降0.3%，前一值为3.5%。解读
1 你看到的是假通胀，经济低迷，货币偏紧，拿掉猪以后都是通缩。形势判断事关大政方针和国计民生
1）近期CPI快速攀升，接连破3破4，引发市场严重分歧和大讨论，货币政策陷入两难。自2019年中期以来，有观点认为这是通胀，必须收紧货币政策，甚至举出上世纪80年代沃尔克大幅加息遏制通胀的例子，可谓拿着鸡毛当令箭，学了点皮毛就出来看病，丢人事小误国事大。我们旗帜鲜明地提出，“拿掉猪以后都是通缩”，“不能为了一头猪牺牲整个国民经济”，“该降息了”，“该降准了”，“该出手了”。看病还得老中医，从事了20多年宏观经济形势分析，历经学术研究、公共政策研究、商业研究，深感科学客观专业理性精神的重要，多经历几个周期之后的感觉是不一样的，要不断学习进化。为什么你看到的是假通胀？为什么当前物价形势的主要矛盾不是通胀而是通缩？虽然对如何定义通胀学界有一定分歧，但是一般性的共识认为：通货膨胀（inflation）是指货币供给大于货币实际需求（超发），引起物价持续而普遍上涨的现象，也即购买力下降，货币贬值，社会总需求大于社会总供给，MV=PQ。当前M2增速只有8%左右，货币创造因为去杠杆、去影子银行、房地产融资收紧而严重受阻，以“M2-名义GDP增速”所代表的货币数量供给水平处在历史低位，以“加权贷款利率-PPI”所代表的实际利率水平不断攀升，均表明货币金融环境偏紧，加之所有制歧视，流动性分层，民营和小微企业融资难贵，房地产融资过度收紧，货币金融环境不具备通胀条件。当前消费、投资、出口三驾马车全面放缓，2019年前三季度GDP同比6.4%、6.2%、6.0%，经济持续下行，表明社会总需求不足，经济基本面也不支撑通胀。事实上，本轮“假通胀”是超级猪周期引发的物价局部性上涨，环保限养扩大化一刀切、非洲猪瘟疫情扩散、规模化养殖替代中小养殖户、新一轮猪周期内生上涨动力等因素导致猪肉供需缺口扩大，价格暴涨。经济实际上是通缩，事实是比较清楚的：虽然2019年12月CPI同比4.5%，但是剔除食品和能源价格的核心CPI同比只有1.4%，尤其是PPI负增长，同比-0.5%，持续处在通缩区间，导致企业利润和财政收入压力较大。对物价形势的判断关系到财政货币政策取向，以前货币当局就犯过类似的错误，在经济持续下行背景下因为猪周期上涨而选择加息、导致实体经济雪上加霜。财政政策要更积极，平衡财政转向功能财政，上调赤字率和专项债发行规模，大力支持减税和基建，放水养鱼，扩大内需。我们认为短期经济的主要矛盾是总需求不足。宏观经济政策应加大反周期调整力度，将稳定增长放在更重要的位置，参与减税基础设施建设，并通过货币政策适度降息，以减少支持实体。改革开放的长期扩大提高了潜在增长率，也鼓起了第二次加入世贸组织的勇气。货币政策要进行正常的逆周期调节，在货币政策效果有限的情况下，财政政策应该承担更大的责任，财政政策是能够解决货币政策难以解决的结构性问题的结构性政策。消除所有制歧视，纠偏房地产融资过紧，对刚需和改善型需求给予重点保障，从宽货币转向宽信用。没有被洪水淹没，利率应该下调，允许下调，实际利率应该下调。为清理利率传导机制，改善流动性分层，房地产政策从过度收紧回归中性稳定，中央的定调是“三稳”，不是“三松”也不是“三紧”。一方面要防止货币放水刺激资产泡沫，另一方面也要防止过度收紧主动刺破引发重大金融风险。年的经验改变了国家的时间和空间。房地产一半是金融，一半是实体经济，是制造业，带动的上下游产业链条较长，有必要推动改革更多地发挥其实体经济的功能，回归居住属性和制造业属性。过度抑制房地产。合理的配资不仅加剧了经济低迷，还增加了经济和金融风险。最根本还是要扩大改革开放，放开市场准入，恢复企业家信心，激发新经济、服务业等新的经济增长点，调动地方政府和企业家积极性。不要从一个极端走到另一个极端，从水刺激到过度收紧。稳定地价、房价和预期，利用时间窗口推进住房制度改革和长效机制，关键是将金融稳定与人和土地联系起来，促进房地产市场稳定健康发展。2）2019年12月CPI同比4.5%，与11月持平，主要推动力仍是食品尤其是猪肉价格大幅上涨。将不受国内外歧视地对外开放。将建立公平透明的市场环境。外国投资将同时对私营企业开放。所有形式的所有权歧视将被消除，企业家和投资者的信心将得到增强。12月CPI环比0%，猪肉价格下降并带动替代品相关肉类价格下降，鲜菜、鲜果和油气价格上涨。猪肉价格上涨97.0%，影响消费物价指数上涨约2.34个百分点；此外，新鲜蔬菜价格为上涨10.8%，对消费物价指数上涨影响约0.26个百分点，但主要受短期天气因素影响，不可持续。受冷空气及大范围降雪影响，鲜菜、鲜果生产和储运成本增加，价格分别上涨10.6%和0.6%；随着生猪生产的恢复、进口的增加和政府储备的增加，猪肉供需矛盾得到缓解，猪肉价格从11月份的上涨下降了5.6%。受猪肉价格下跌影响，牛肉和羊肉价格分别从2.8%和1.3%下跌至0.1%和0.2%，鸡肉和鸭肉价格分别从上涨下跌至4.3%和3.6%至4.9%和1.9%。然而，2019年CPI同比2.9%，为2011年以来最大年度涨幅，主要受超级猪周期推动。剔除食品和能源的核心CPI同比仅为1.6%，非食品CPI同比1.4%，均自2017年以来持续下行，拿掉猪以后都是通缩。受到价格调整的影响。液化石油气价格为上涨4.0%，汽油和柴油价格为上涨1.4%。预计2020年CPI同比约3.5%，前高后低。1月由于春节错位及需求旺盛可能突破5%；上半年猪周期仍强，CPI将保持在4%以上的高位；下半年受猪肉供给恢复和翘尾因素消退影响出现较大幅度回落。中东局势变化和原油价格波动是潜在冲击。3）2019年12月PPI同比-0.5%，降幅较11月收窄0.9个百分点，主因翘尾因素由-1%回升至0%；环比由11月的-0.1%回升至0%，主因油气涨价、前期财政货币政策的滞后效果显现、中美贸易摩擦暂缓、制造业PMI短暂回升。预计2020年PPI同比约0.1%，由负增长缓步回升至0以上。石油天然气开采业比上涨高出3.8%，比11月份增长3.7个百分点。燃气生产供应行业上涨2.2%，增长1.1个百分点；石油、煤炭和其他燃料加工行业环比从-1.0%升至0.7%。此外，特别债券发行提前加快，冬季温暖天气下新增更多地方储备项目，基础设施建设有望好转，基础设施建设行业采购经理人指数大幅上升，带动黑色有色金属冶炼行业由上个月的较低水平转为较高水平，非金属矿产加工业仍保持较高水平。但考虑到内外需疲软，PPI仍有掉落负区间的通缩风险。摇摆因素的拖累消退，基础设施投资逆周期调整，库存水平较低，积极消除库存的努力减弱。消费、投资和出口三驾马车疲软，总需求不足，经济下行压力加大。应及时有效地对冲货币和财政政策，并应加强反周期调整。在这场大讨论中，一些人认为货币政策应该因猪的通货膨胀而收紧。然而，4）2019年，我们在市场充满争议的时候，前瞻性鲜明提出：“经济形势严峻”、“拿掉猪以后都是通缩”、“不能为了一头猪牺牲整个国民经济”、“该降息了”、“该降准了”、“该出手了”。央行在连续降息以后，于2020年1月1日再度全面降准，验证了我们的前瞻性判断。的财政和货币政策将在2020年初再次集中，短期内贸易摩擦缓解，第一季度经济稳定。2020年年中再次下降。受配资收紧影响，房地产投资正处于下行路径。年初的基础设施发展限制了后续复苏的空间。消费受到住宅部门高杠杆率等因素的制约。那一刻近期制造业PMI和PPI数据短暂回升，有人据此认为经济已经企稳回暖，但我们认为这只是短期弱企稳，中期形势依然严峻，在推动真改革、释放新红利前，不应轻言轻信。
2 猪肉价格继续推高CPI，拿掉猪以后都是通缩，鲜菜价格受天气影响短暂上升，预计2020年CPI同比约3.5%，前高后低随着生猪生产的恢复、进口的增加和政府储备的增加，猪肉供需矛盾得到缓解，猪肉价格从11月份的上涨下降了5.6%。牛肉和羊肉的替代价格分别从2.8%和1.3%下降到0.1%和0.2%，鸡肉和鸭肉的价格分别从上涨的4.3%和3.6%下降到4.9%和1.9%，鸡蛋的价格分别下降5.5%和上升4.8个百分点。然而，受冷空气和大规模降雪的影响，新鲜蔬菜和水果的生产、储存和运输成本增加，价格分别为上涨10.6%和0.6%。受价格调整影响，液化石油气价格为上涨4.0%，汽油和柴油价格为上涨1.4%。2019年12月CPI同比4.5%，与11月持平，主要推动力仍是食品尤其是猪肉价格大幅上涨。环保限量养殖全面扩大，非洲猪瘟疫情蔓延，大规模养殖替代中小农户，新生猪周期内生上涨动力等因素导致猪肉供需缺口扩大和价格飙升。12月CPI环比0%，猪肉价格下降并带动替代品相关肉类价格下降，鲜菜、鲜果和油气价格上涨。2019年CPI同比2.9%，为2011年以来最大年度涨幅，主要受超级猪周期推动。1月由于春节因素可能超过5%，上半年仍保持在4%以上的高水平，下半年受猪肉供应恢复和养尾因素回归的影响，大幅下降。中东局势的变化和原油价格的波动是潜在的冲击。2019年剔除食品和能源的核心CPI同比仅为1.6%，非食品CPI同比1.4%，均自2017年以来持续下行，拿掉猪以后都是通缩。
预计2020年CPI同比约3.5%，前高后低。油气开采行业与上涨相比，增长3.8%，比11月份增长3.7%；燃气生产供应行业上涨2.2%，增长1.1个百分点；石油、煤炭和其他燃料加工行业环比从-1.0%升至0.7%。此外，特别债券发行提前加快，冬季温暖天气下新增更多地方储备项目，基础设施建设有望好转，基础设施建设行业采购经理人指数大幅上升，带动黑色有色金属冶炼行业由上个月的较低水平转为较高水平，非金属矿产加工业仍保持较高水平。3 PPI同比受翘尾因素影响降幅收窄但仍负增长，环比受经济弱企稳由负转平，中期仍有通缩风险个摇摆因素的拖累消退，基础设施投资逆周期调整至底部，库存水平较低，积极的库存清除努力减弱，生产者价格指数同比略有回升。消费、投资和出口三驾马车疲软，总需求不足，经济下行压力加大。2019年12月PPI同比-0.5%，降幅较11月收窄0.9个百分点，主因翘尾因素由-1%回升至0%；环比由11月的-0.1%回升至0%，主因油气涨价、前期财政货币政策的滞后效果显现、中美贸易摩擦暂缓、制造业PMI短暂回升。年经济增长逐年下降，居民收入增长放缓，预算约束收紧，消费审慎；住宅部门的杠杆率很高，债务负担和利息支出压力很大。同时，消费贷款增速放缓，提前消费受到抑制。预计2020年PPI同比约0.1%，由负增长缓步回升至0以上。基础设施投资受到地方政府财力不足和隐性债务严格控制的制约；制造业投资受到出口下降、利润下降和中长期贷款比例低的影响。由于配资、监管政策收紧、销售降温和征地负增长，未来房地产投资将放缓。但考虑到内外需疲软，PPI仍有掉落负区间的通缩风险。全球经济周期下降，出口订单减少；随着一些订单和产业链的转移，中美之间的贸易摩擦已经升级。应及时有效地对冲货币和财政政策，并应加强反周期调整。第一，消费受居民收入增速放缓和高杠杆率抑制。
第二，投资不振，基建反弹弱，制造业投资低迷，房地产投资缓慢下行。第三，出口受全球经济周期下行叠加中美贸易摩擦冲击负增长。财政和货币政策将在2020年初再次集中。贸易摩擦将在短期内缓解，经济将在第一季度稳定下来。2020年年中，房地产投资将再次下降。受配资收紧影响，房地产投资将处于下行通道。基础设施发展将限制今年年初后续复苏的空间。住宅部门的高杠杆率等因素将限制消费复苏。美国经济增长的势头将会减弱，贸易摩擦仍将重复。企业家信心不足。改革将进入深水区，新旧势头之间的转换不会一帆风顺。 每个阶段的宏观经济形势都有重大矛盾。我们必须抓住主要矛盾。当前宏观经济形势的关键是，经济下行压力继续加大，“拆猪后会出现通货紧缩”，“整个国民经济不可能持续低迷” 4)是否保护不是目前最重要的事情。最重要的是保护中国经济的信心和希望。保持企业家的信心和活力以及地方政府的热情！不要认为已经消耗了40年改革开放的金融资源是中国经济的韧性。不要等到信心耗尽，企业陷入衰退，数千匹马停滞不前。相反，要尽快通过新一轮市场化改革开放来刺激各种竞争、千帆的竞争和马奔腾的繁荣。（以上就是关于“港币兑人民币:12月物价数据点评：你看到的是假通胀”的全部内容。文章来源：配查查，本文地址：http://www.zhehuidb.com/news/gpzx/2315.html）