资料来源:梁忠华中泰证券
1政府“花钱”少了：支出增速大降 目前，我国政府预算体系包括“四大账户”，即一般公共预算、政府基金预算、国有资本运营预算和社会保险基金预算。其中，社会保障基金通常是不经考虑就指定用途的。然而，国有资本运营预算没有月度数据，也无法进行高频率跟踪。然而，由于其支出比例很小，消除后影响很小。因此，在衡量狭义财政时，本文主要考虑一般公共预算和政府基金预算的收支情况。其中，自19年后半期以来，一般公共预算支出的增长率持续放缓。虽然去年11月的累计增长率仍为7.7%，但就当月的增长率而言，10月至11月的增长率为负增长，下降速度明显加快。政府基金也是如此，支出增长率一直在下降。近几月我国狭义财政支出明显走弱。如果合并这两项计算狭义财政支出增速的话，11月已经回落至-4.4%，降至2017年以来的低点。在计算广义金融时，我们进一步考虑了证券、铁路和城市投资债券的净额配资以及PSL在狭义金融基础上的净投资。2019年11月，广义财政支出增速放缓至10%，低于2018年同期。从预算外支出和预算外支出分开的角度来看，预算外支出在过去两年中大幅减少。剔除狭义财政后的预算外支出部分，广义财政预算外支出比例不到10%，连续两年处于较低水平。广义财政支出也在走弱。 值得注意的是，当我们计算广义财务月度数据时，中信证券的配资净额仅考虑债券投资，而不考虑小口径的配资其他形式。在以后计算年度数据时，我们将进一步考虑中信投资公司的全面配资。从广义财政全年走势来看，2019年上半年支出增速相对较高，而下半年便明显放缓，这和狭义财政支出的走势也基本一致，主要源于财政支出节奏的前移。2不仅收入紧了，隐性债务两年未扩张财政支出增速为何大幅放缓？我们不妨首先从“财政不可能三位一体”的理论来理解收入、支出和债务的相关性。关于“不可能的三位一体”，我们熟悉蒙代尔的三元悖论，这一经典理论主要讨论货币政策的选择。但事实上，在金融领域也有一个“不可能的三位一体”，即 因此，我们看到的窄而宽的财政支出已经减弱，这也意味着政府收入或债务增长至少有一个问题，要么收入明显收窄，要么债务扩张有限。减税降费、增加财政支出和控制债务水平，三者无法同时实现。从收入端来看，税收明显减速，制约着一般公共预算收入的增长。在经济增长放缓、大规模减税和收费下调的背景下，税收增长率大幅下降，2019年11月税收仅增长0.5%。在税收几乎为零增长的情况下，中央和地方政府将通过多种渠道激活国有资金和资产来增加收入，因此我们将看到非税收入大幅增加。然而，非税收的比例相对较小。多年来，非税收入的比例一直不到20%。即使非税收入高增长，也难以抵御财政收入增长率的下降趋势。政府资金的85%来自地方政府的“土地财政”。然而，自2018年以来，房地产周期有所下降，土地购买量大幅下降，政府资金收入增速也有所放缓。2019年上半年，政府资金收入一度出现负增长，但随着金融压力的加大，下半年地方土地供应加快，政府资金收入也略有回升。然而，总体而言，前11个月国家政府基金收入也仅增长了9.5%，而前两年的增长率为20%，甚至超过30%，大幅下降。展望未来，随着房地产逐渐降温，“土地金融”高速增长的时代可能难以重现。地产周期回落，“土地财政”也结束了高增长时代。我们计算了2000多家城市投资公司的计息负债。截至2019年上半年，地方隐性债务规模略微上升至40.11万亿，仅比2018年底上升1.37万亿。如果将替代债务考虑在内，则 全年政府性基金收入增速呈现“前低后高”的走势。随着经济下行压力的增加，财政部对赤字率的狭义定义自2013年以来有所增加，但过去三年赤字率的狭义定义一直波动在3%的红线以下，未见明显变化。 这主要是由于统计口径太小的问题。在财政部的口径下，赤字率只考虑一般公共预算的收入和支出，而而从债务端来看，地方隐性负债连续两年低增。我们根据之前定义的广义财政范围重新估计了中国的广义财政赤字率。而2019年标准化的城投债券就增加了将近1.2万亿，这说明地方隐性负债已连续两年低增。根据我们的计算，中国的广义财政赤字比率上升到最高的18%，但从2017年到2018年大幅下降，主要是由于地方隐性债务净增长的急剧放缓。如果考虑到利息的增长的话，在终身问责制的前提下，地方隐性负债几乎没有增长。3赤字有所上升，幅度相对有限，但总体上升幅度不大，赤字率仍然较低。结合收支情况来看，2019年财政赤字率会有多少？0000基金性收支、政策性银行支出0、地方融资平台支出、铁道债支出等，都未纳入统计，因此很难反映财政力度的全貌。00估计2019年我国广义财政赤字率虽然有所上行，但仍在历史低位波动，主要是预算外的支出扩张仍受限。0据估计，在2020年很难制定新的减税和减费政策。更重要的是，巩固和执行现有政策，加上经济下行压力，将使一般公共预算收入难以大幅改善。 在房地产周期回落和“不投机炒房”的政策基调下，尽管房地产监管将被边缘化放松，但其对中小城市的影响将非常有限，“土地金融”很难回到2017-2018年的高增长时代。此外，在地方债务终身问责制度下，隐性债务难以放松，广义财政支出预计未来将保持缓慢增长。估计2019年广义财政赤字率或小幅上行至10.8%，主要来自狭义赤字和政策性银行债投放量的增加。截至1月7日，各省市已发行和计划发行的特种债券金额达到约5900亿元，占2020年提前发行金额的近60%，远远超过近年同期水平。今年1月发行的特种债券数量多少反映了金融节奏在稳定增长压力下的向前运动。全年来看，地方隐性债务的扩张仍然有限，金融也远未松动。2018年，政府消费约占国内生产总值的15%。一般来说，这个比例在短期内不会有太大变化。如果仍按15%计算，政府消费增长率下降1%，名义国内生产总值将下降0.15%。2010-59，000，010-59，000，010-59，000，010-59，000基础设施投资几乎为零增长，2019年反弹仍然疲软。在很大程度上，这是由于政策思维的改变。我们不想让地方借得太多，回到过去。我们只需要堵住侧门，打开一点前门。因此，虽然基础设施投资的增长率将会加快，但强度不应过高或仍在10%以内。4开正门堵偏门：（以上就是关于“炒股入门:财政到底有多紧？”的全部内容。文章来源：配查查，本文地址：http://www.zhehuidb.com/news/gpzx/2195.html）