11月19日，国泰君安证券和国泰君安期货联合主办的“国债期货机构投资者交易峰会”在北京举行。国泰君安证券研究所所长黄燕明以《不苟同于世俗，但合乎于自然》的名义分享了他对投资方式的理解和对未来市场的看法。
黄燕明判断上证综指今年将在2700点至3000点之间运行，预计明年第一季度将升至3000点至3300点，因此这将是一个水平振荡和逐步上升的过程。由于国际和国内环境的变化，a股和国内债券市场的风险偏好将在未来6个月上升。因此，未来a股市场的风格可能会发生变化，以科技行业为重点。
A股票预计会震荡上涨，电子通信行业也很乐观。
黄燕明在分享他对a股和国内债券市场的看法时，提出了一些核心结论:
1。未来6个月的整体市场指数是一个横向波动的市场，没有大的牛市或熊市；
2。水平振荡的模式总体上略有提高，但幅度不会特别大；
3。a股市场的风险偏好将略有增加，市场风格将发生变化。
4。在下一阶段，股票和债券市场的整体表现将会很好，这是一个我们可以积极参与的历史阶段。
具体来说，黄燕明认为上证综指今年将运行在2700点至3000点之间，预计明年第一季度将升至3000点至3300点，因此这将是一个水平振荡和逐步上升的过程。随着风险偏好的增加，股票市场的风格将在下一阶段发生变化，市场机会可能集中在同时拥有每股收益和“小故事”的公司。
“中国的国内生产总值增长率从高到低，从高到中，这是一个不可抗拒的环境和趋势。今年第三季度，我们的宏观经济数据不佳，预计第四季度将略有改善。由于基数效用，明年第一季度可能不会很乐观，但不会影响市场，因为经济增长率预计会下降，所以不要太担心。”黄燕明以这种方式分析了中国的宏观经济前景。
自去年以来，虽然经济增长率逐步下降，但a股领先公司的业绩持续上升。对于这一看似偏离的现象，黄燕明解释称，今年市场只解雇了一线球员，二线和三线股票没有机会。因为当经济增长率下降时，就不可能通过行业的整体增长率扩张来获得市场机会。企业间的竞争将会加剧。在竞争过程中具有领先和竞争优势的企业会将二、三线企业挤出市场，从而逆势获得自身的成长。同时，龙头企业赢得竞争后，行业内的竞争减弱，价格战减少，导致龙头企业收入和利润快速增长。
黄燕明指出，从今年第四季度到明年第一季度，领先公司的出色表现预计将持续下去，这可以支撑广泛的市场指数。因此，a股的市场前景仍然看好，龙头股市场明年还将继续。
由于国际国内环境的变化，a股和国内债券市场的风险偏好将在未来6个月上升，这是黄燕明的又一判断。“自今年年初以来，舆论环境和整个社会环境保持良好。随着时间的推移，人们的风险偏好将逐渐上升。中美贸易也将进入相对稳定和宽松的状态，这也将推高风险偏好。”
基于这一判断，在黄燕明看来，未来a股市场的风格可能会发生变化，以科技行业为焦点。“可以看出，当中美贸易关系紧张时，投资者会在风险偏好下降时买入没有风险特征的股票，即只讲每股收益而不讲故事的股票。然而，在未来一段时间内，如果环境各方面都稳定，市场风格的变化是可以看到的，同时拥有每股收益和故事的股票将被重新聚焦。在下一阶段，我们将把重点放在科技产业上。i
“在过去的20年里，中国的一些行业已经从分散走向集中。从大价格战的早期到无价格战的现阶段，龙头企业享有高额利润。例如，家电行业、水泥行业和白酒行业基本上都经历了这样一个过程。”黄燕明说。
他以家电行业为例:“20年前，中国家电行业极度分散，价格战非常激烈。二十年前，一家冰箱公司的老板告诉我，卖一台冰箱只能赚20元，所以成本必须严格控制。在第二句话中，他说:“谁在冰箱竞赛中先死，只要你们都死了，我就活下去。”。20年后的今天，当年的许多领先公司已经看不见它，而像格力、美的和海尔这样的公司却玩得很开心。“
目前，几家龙头企业约占70%的市场份额，整个行业将基本达到相对稳定的状态。黄燕明认为，类似家电行业的行业整合将是未来许多行业的必由之路，这是行业历史变迁的正常过程。只有经过全面市场竞争的历史洗礼，企业才能达到非常高的质量状态，这对投资者来说是一个很好的激励。
那么，哪些公司最终可以走出历史隧道？成功的企业都有一个共同的特征——，这使得企业的管理达到了极致。
“任何研究过金融的人都应该知道，企业经济附加值的关键在于它拥有超额利润，前提是它拥有竞争优势。从管理的角度来看，企业获得竞争优势的关键在于自身的管理水平和管理能力。因此，如果你是价值投资者，你需要进行长期投资，并想在十年内购买10倍的股票。关键是企业的管理水平。”黄燕明总结道。
谈论投资:不认同世俗但顺应自然
不认同世俗但顺应自然。“黄燕明经常公开分享是一句名言。这句话出自庄子的第6 《大宗师》章，意思是如果一个人不能与世界一致，但却与自然一致，那么他就是世界上的天才。
黄燕明认为这句话也回答了投资领域的许多问题。什么样的东西能给我们带来投资机会？
“不符合共同习俗的东西会给我们带来投资机会。众所周知的东西在投资中毫无用处。然而，不符合共同习俗的东西不会给我们带来投资机会。有些人说投资违背了人们的意愿，做了相反的事情，但是如果你盲目地背离惯例，你将会孤独终老，投资不会成功。”黄燕明说。
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为什么股价上涨或下跌？如果我们了解基本面、政策和基金，我们将永远无法把握事物的本质。
黄燕明说，股票价格、债券价格和国债期货价格的涨跌实际上是人们预期的变化。
黄燕明举了另一个例子。教科书上说，无风险利率是10年期国债的利率。事实上，无风险利率是处于无风险状态的人们所要求的回报率。因此，从存在、认知和符号的角度来看，无风险利率应该是人们内心世界的一个认知问题。10年期国债的利率是交易的结果，是一种象征，而不是人们心目中的无风险利率。
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